作者：李丹，華爾街見聞
如市場所料，美聯(lián)儲自7月加息后一直按兵不動。帶給市場驚喜的是，本次的聯(lián)儲自身利率預(yù)期釋放了明年貨幣立場可能鴿派大轉(zhuǎn)向的信號。
美東時間12月12日周三，美聯(lián)儲在貨幣政策委員會FOMC會后宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間仍為5.25%到5.50%，繼續(xù)將這一政策利率保持在二十二年來高位。
至此，在去年3月至今的本輪緊縮周期內(nèi)，美聯(lián)儲連續(xù)三次會議未加息。和去年7月以來的前11次會議一樣，本次的利率決策得到FOMC投票委員全票支持。
此前市場普遍預(yù)計本月美聯(lián)儲依然不會加息，并且，對最早明年3月聯(lián)儲開始降息的預(yù)期明顯升溫。美聯(lián)儲公布決議一天前，即使在CPI公布后降息預(yù)期有所回落的本周二，芝商所（CME）的工具也顯示，期貨市場預(yù)計明年3月聯(lián)儲至少降息25個基點的概率接近46%，一個月前的預(yù)期概率只有約12%。
本次美聯(lián)儲決議公布后，被視為“美聯(lián)儲喉舌”、有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos發(fā)文稱，聯(lián)儲將利率保持穩(wěn)定，同時暗示，通脹好轉(zhuǎn)的速度比預(yù)期快，為明年降息敞開大門。
點陣圖顯示，本次提供利率預(yù)測的19名聯(lián)儲官員中，共有16人預(yù)計明年利率會降至5.0%以下，其中，五人預(yù)計利率在4.75%到5.0%，以每次降息25個基點估算，相當(dāng)于明年兩次降息，六人預(yù)計在4.50%到4.85%，相當(dāng)于三次降息，四人預(yù)計利率在4.25%到4.50%，相當(dāng)于四次降息，有一人甚至預(yù)計利率低于4.0%。
以此計算，19人之中，共有11人、占比近53%的聯(lián)儲官員預(yù)計，明年至少降息三次，共五人、占比26%的官員預(yù)計至少降息四次。
相比9月的上次點陣圖，本次的利率轉(zhuǎn)向預(yù)期展露無遺。9月19人之中有八人、占比42%預(yù)計明年利率高于5.0%，其中四人預(yù)計在5.0%到5.25%之間，四人預(yù)計在5.25%到5.50%。在預(yù)計明年利率低于5.0%的九人中，四人預(yù)計在4.75%到5.0%之間，三人預(yù)計在4.50%到4.75%，兩人預(yù)計在4.25%到4.5%。
以此計算，9月預(yù)計明年至少三次降息的官員只有五人，只有本月如此預(yù)測人數(shù)的一半。
下圖左半部分為9月點陣圖，后半部分為12月點陣圖。
會后公布的美聯(lián)儲官員利率預(yù)測中位值顯示，聯(lián)儲官員下調(diào)了今明后三年的政策利率預(yù)期。具體預(yù)測的中位值如下：
2023年底的聯(lián)邦基金利率為5.4%，較9月預(yù)計的5.6%下調(diào)20個基點。
2024年底的聯(lián)邦基金利率為4.6%，較9月預(yù)計的5.1%下調(diào)50個基點。
2025年底的聯(lián)邦基金利率為3.6%，較9月預(yù)期的3.9%下調(diào)30個基點。
2026年底和此后長期的聯(lián)邦基金利率均持平9月預(yù)期，分別仍為2.9%和2.5%。
以最新的中位值預(yù)測水平估算，美聯(lián)儲官員預(yù)計，到明年底利率均值達(dá)到4.65%時，未來一年內(nèi)會降息75個基點，以每次降息25個基點計算，相當(dāng)于明年共降息三次。
會后公布的經(jīng)濟展望顯示，美聯(lián)儲官員上調(diào)了今年的GDP增長預(yù)期，小幅下調(diào)明年的經(jīng)濟增速預(yù)期，今明后三年失業(yè)率預(yù)期不變，下調(diào)今明后三年的PCE與核心PCE通脹預(yù)期，其中今年的預(yù)期均下調(diào)50個基點，仍預(yù)計2026年通脹回落到聯(lián)儲目標(biāo)2%。
預(yù)計2023年GDP增長2.6%，較9月預(yù)計增速2.1%上調(diào)50個基點，2024年的GDP預(yù)期增速為1.4%，9月預(yù)計為1.5%，2025年預(yù)計增速持平9月預(yù)計的1.8%，2026年將增1.9%，略高于9月預(yù)計的1.8%，更長期預(yù)期增速持平9月的1.8%。
2023年的失業(yè)率預(yù)期和9月預(yù)計的3.8%相同，2024年和2025年的預(yù)期也持平9月，均仍4.1%，更長期失業(yè)率預(yù)期為4.1%，9月預(yù)計為4.0%。
2023年的PCE通脹率預(yù)期為2.8%，9月預(yù)計為3.3%，2024年的預(yù)期為2.4%，9月為2.5%，2025年的預(yù)期為2.1%，9月為2.2%，2026年和更長期預(yù)期均持平9月的2.0%。
2023年核心PCE預(yù)期為3.2%，9月預(yù)計為3.7%，2024年的預(yù)期為2.4%，9月為2.6%，2025年的預(yù)期為2.2%，9月為2.3%，2026年預(yù)期持平9月的2.0%。
相比11月初的上次會議聲明，本次會后決議聲明的主要變化是對經(jīng)濟和通脹的評價。上次聲明稱：“最近的指標(biāo)顯示，三季度經(jīng)濟活動以強勁的步伐擴張。” 本次則稱：
“最近的指標(biāo)顯示，經(jīng)濟活動相比三季度的強勁步伐已放緩。”
和5月以來的歷次會后聲明一樣，本次聲明依然認(rèn)為通脹“高企”，但本次對通脹的表述新增了放緩的評價，稱“過去一年通脹已放緩，但仍然高企”。
本次聲明沿用了上次對就業(yè)的評價，重申，自今年早些時候以來，就業(yè)增長有所放緩，但仍強勁，并繼續(xù)重申“失業(yè)率保持低位”。
本次美聯(lián)儲的決議大致延續(xù)了前三次決議的利率指引，繼續(xù)重申7月決議新增的那一句話：“（FOMC）委員會將繼續(xù)評估新的信息及其對貨幣政策的影響”。緊跟在這句話之后，本次美聯(lián)儲對6月以來的前四次會議指引做出了唯一一處改動，增加了any一詞。有評論認(rèn)為，增加any一詞軟化了進一步加息的立場。
具體改動后的說法如下：
“為判斷可能適合讓通脹隨著時間推移回到2%的任何（any）額外政策緊縮程度，（FOMC）委員會將考慮到，貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經(jīng)濟活動和通脹的滯后性，以及經(jīng)濟和金融形勢變化。”
本次決議聲明完全照搬了上次對金融系統(tǒng)的評價，首先繼續(xù)重申3月的說法：“美國銀行體系健全且有韌性”，接著，重申了上次聲明新增了“金融”一詞，重申：
“對家庭和企業(yè)更為收緊的金融和信用環(huán)境可能對經(jīng)濟活動、招聘和通脹造成壓力。這些影響的程度是不確定的。”
去年5月美聯(lián)儲公布了縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）的路線，從6月1日起減少債券持倉，最初每月最多減少300億美元美國國債、175億美元機構(gòu)抵押支持證券（MBS），三個月后月度減持最高規(guī)模提升一倍。
和前11次會議一樣，本次會議的聲明未公布新的路線，繼續(xù)重申，將按此前公布的計劃，繼續(xù)減持國債、機構(gòu)債和機構(gòu)MBS。
以下紅字可見本次決議聲明相比前次的刪減和新增內(nèi)容。
喜來順財經(jīng)
