作者：TokenBrice，來源：DefiLlama 24
Velodrome 模型，受 veCRV 啟發(fā)，實(shí)現(xiàn)了 DEX 三大關(guān)鍵參與者——流動性提供者（LPs）、代幣持有者以及需要流動性的項(xiàng)目——之間更為優(yōu)越的一致性。然而，大多數(shù) DeFi 領(lǐng)域參與者仍然沒有理解其背后的原因：但一旦你閱讀了這篇文章，你就不再是其當(dāng)中的一員。
今天，我們討論 Velodrome/Aerodrome，這是 DeFi 領(lǐng)域的一個真正成功案例。這篇文章將比較兩種模式，并解釋 Velodrome 是如何在 veCRV 模板上進(jìn)行改進(jìn)的，其中的細(xì)微差別帶來了哪些巨大的影響。
首先，讓我聲明一點(diǎn)：要理解接下來的內(nèi)容，每個人都需要意識到 DEX 有兩個核心組成部分：
1. 它提供的流動性結(jié)構(gòu)（例如x*y=k、stableswap、CL、stableswap-NG、curve V2等）2. 激勵模型，對于 DEX 來說，這與其代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)（tokenomics）同義。
本文重點(diǎn)關(guān)注后者，即 Velodrome 創(chuàng)新的核心。本文假設(shè)您對 Curve 的veCRV 代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)有基本的了解。
費(fèi)用收取與再分配是去中心化交易所的生命線。在這里，簡單一點(diǎn)通常是好事，因?yàn)?DEX 領(lǐng)域的龍頭 Uniswap 仍在運(yùn)行一個極其簡單卻極其高效的模型，其中收取到的 100% 資金都流向了流動性提供者。
隨著 2020 年 8 月 CRV 代幣的推出，Curve 探索了一條替代路徑，其中給定交易對上收取的費(fèi)用的 50% 流向流動性提供者，剩余的 50% 流向“DAO”（管理費(fèi)用），即 veCRV 持有者。Curve 引入了“流動性儀表”的概念，其中鎖定代幣持有者（veCRV）可以引導(dǎo) CRV 排放量由流動性提供者接收，創(chuàng)建了一個新的的激勵策略。
Velodrome 在兩年后的 2022 年 5 月底推出，探索了另一種分叉方式，受到了之前一個在 Curve 模型上迭代的項(xiàng)目的啟發(fā)：Solidly。在這里，LP 不得到他們提供流動性的交易對上收取的費(fèi)用，完全通過排放量獲得激勵。
veCRV 和 veVELO 之間的核心區(qū)別在于它們?nèi)绾翁幚碓?DEX/DAO 層面收取的費(fèi)用，我們在費(fèi)用收取的數(shù)量及其分配模型上觀察到了差異。
讓我們深入探討這個話題的細(xì)微差別：它們是理解每種模式的優(yōu)缺點(diǎn)的關(guān)鍵。
Curve 和 Velodrome 遵循相同的基本邏輯：每周，一定數(shù)量的 CRV/VELO代幣被發(fā)行并分配給流動性提供者。每個池都有一個與之相關(guān)的儀表，veCRV/veVELO 持有者可以投票，每周預(yù)算分配遵循 “儀表投票” 的比例：如果一個儀表接收到總 veCRV/veVELO 投票的 1%，那么當(dāng)周產(chǎn)生的所有發(fā)行量的 1% 將被引導(dǎo)至該貨幣對。
這些發(fā)行本質(zhì)上是 DEX 的主要成本：為了吸引和保留流動性所支付的價(jià)格。那么重要的是，賬本的另一邊 —— 收入：在我們的例子中，是收取到的費(fèi)用。
在 Curve 上，收入來自每個池的 “管理費(fèi)用”，通常設(shè)定為 50% 。這意味著在給定池上收取的費(fèi)用在 LP 和 DAO/veCRV 持有者之間平分。
Curve 收入概覽：淺藍(lán)色是管理費(fèi)用，黃色是支付給 LP 的費(fèi)用，深藍(lán)色是來自 crvUSD 穩(wěn)定幣的收入 - 來源：curvemonitor.com
在 Velodrome 上，這很簡單：流動性提供者不會得到他們在池中供應(yīng)的交易對上收取的費(fèi)用；他們僅通過 $VELO 排放獲得激勵，這意味著 DAO/veVELO 持有者獲得了 DEX 上產(chǎn)生的 100% 費(fèi)用。
雖然這個核心差異已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的影響，但接下來的一個差異在涉及如何將這些費(fèi)用分配給 veCRV/veVELO 持有者時，更有意義。
Curve 采用了一個可以被描述為費(fèi)用均攤系統(tǒng)的模型：veCRV 持有者收到的費(fèi)用僅取決于他們持有的 veCRV 數(shù)量。剔除掉太多技術(shù)細(xì)節(jié)，這些費(fèi)用是在涉及池的各種代幣中收取的（例如 3pool 的 USDC/USDT/DAI），每周都會收獲、交換為 3pool LP 代幣，然后可供 veCRV 持有者認(rèn)領(lǐng)——如您所見，這意味著需要某種基礎(chǔ)設(shè)施來運(yùn)作，其成本隨著 Curve DEX 上池的數(shù)量而增加。
另一方面，Velodrome 在所有維度上都提供了一個更優(yōu)越的模型，因?yàn)樗诓恍枰魏位A(chǔ)設(shè)施的情況下實(shí)現(xiàn)了更好的 DEX/LP/代幣持有者的一致性。讓我們看看它是如何做到的。
簡單來說，Velodrome 將儀表投票活動與費(fèi)用分配連接起來。在這里，持有者擁有的 veVELO 數(shù)量很重要，但更重要的是投票給哪個池，因?yàn)橥镀闭咧粫@得他們投票的交易對上收取的費(fèi)用。他們按原池收取費(fèi)用（即，ETH/USDC 池的投票者獲得 ETH和USDC），這意味著所需的基礎(chǔ)設(shè)施更易于管理。
Velodrome 將費(fèi)用分配與儀表投票活動聯(lián)系起來：veVELO 持有者只收到他們投票的池上收取的費(fèi)用，每周一次按原池的貨幣對支付。與Curve 相比，這使得 veVELO 持有者與 Velodrome 作為 DEX 的最佳利益更好地保持一致。
這個簡單的轉(zhuǎn)變創(chuàng)造了一個有趣的投票飛輪。高交易量的交易對收取大量費(fèi)用，意味著對投票者有很高的激勵。這導(dǎo)致很多投票 > 將合理的發(fā)行引導(dǎo)至該對 > 吸引更多的流動性提供者 > 承接更多的交易量。直到達(dá)到平衡點(diǎn)。這意味著大批貨幣對不需要賄賂或?qū)で篥L魚投票者，便可自我維持，而這在 Curve 上并非如此。
Velodrome收入概覽 - 來源：0xkhmer儀表板
Aerodrome收入概覽 - 來源：0xkhmer儀表板
現(xiàn)在，讓我們通過考慮一個 veCRV/veVELO 投票者的情況來說明，他決定為一個交易量最小（這是常見情況）的交易對投票。
在 Curve 上：
1. 一個重要的 veCRV 持有者為一個與其 TVL 相比處理少量交易量的池投票，要么是為了收取賄賂，要么是因?yàn)樗胫С殖刂猩婕暗拇鷰拧?. 他的投票活動對 Curve 作為 DEX 是有害的，因?yàn)樗麑l(fā)行引導(dǎo)到了不必要的地方。3. 他收到的 3CRV 數(shù)量與一個更傾向于 Curve 的投票者相同，后者擁有等量的 veCRV 包，試圖將激勵引導(dǎo)至最大化交易量的投票。
現(xiàn)在在 Velodrome 上：
1. 一個重要的 veVELO 持有者為一個與其 TVL 相比處理少量交易量的池投票，要么是為了收取賄賂，要么是因?yàn)樗胫С殖刂猩婕暗拇鷰拧?. 他的投票活動對 Velodrome 作為 DEX 是有害的，因?yàn)樗麑l(fā)行引導(dǎo)到了不必要的地方。3. 他收到的費(fèi)用量很少，因?yàn)樗镀钡某靥幚淼慕灰琢亢苄 ?/p>
對于投票給一個?DEX?感興趣的高交易量池的情況也是如此：
??在 Curve 上，這個與 DEX 一致的投票者將收到與任何持有相同代幣的投票者相同數(shù)量的 3CRV。
??在 Velodrome 上，這個與 DEX 一致的投票者將得到很好的回報(bào)，因?yàn)樗麑⒊蔀橐粋€高交易量對的多數(shù)投票者：這是最大化賺取費(fèi)用的理想情況。
在兩方面，都是向投票者支付賄賂，并可能導(dǎo)致投票被引導(dǎo)至在處理交易量方面不是最優(yōu)的池。然而，在 Curve上，這樣做沒有懲罰。在 Velodrome 上，這些池的賄賂者與提供有吸引力的 APR 的高交易量池競爭，無論是否有賄賂。
從另一個角度來看：在 Curve 上，賄賂的成本僅取決于 CRV 發(fā)行的價(jià)值。在 Velodrome 上，項(xiàng)目必須支付的基準(zhǔn)價(jià)格取決于總賄賂+其他池收取的費(fèi)用。這意味著高交易量池推高了賄賂成本，為飛輪中的飛輪提供了另一種動力。
理解上述內(nèi)容意味著理解 Curve 和 Velodrome 模型之間的核心差異。然而，為了全面理解，必須考慮更多的元素。讓我們現(xiàn)在討論 LP boost。
LP boost，簡單來講，是 Curve 特有的功能。許多采用 veCRV 代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的協(xié)議，如 Balancer 及其 veBAL，也使用了這一功能。它使得 veCRV持有者能夠根據(jù)多個因素，包括他們的 veCRV 持有量和他們各種 LP 的規(guī)模，來獲得更多的 CRV 獎勵。因此，通過適當(dāng)?shù)?veCRV 所有權(quán)，LP 可以獲得高達(dá)基礎(chǔ)發(fā)行率 2.5 倍的“LP Boost”。
為了獲得最大的提升，最高可達(dá) 2.5 倍，必須做到以下幾點(diǎn)：
1. 盡可能多地持有 veCRV。2. 在盡可能多的池中持有 LP 頭寸。3. 在這些不同池中擁有成比例/平衡的TVL。
簡單來說，LP boost 從一開始就是一場艱苦的游戲。它并不是為了使個別veCRV 持有者相對于他們的 LP 獲得更多利益，而是為了吸引新協(xié)議。像 Convex 這樣的協(xié)議，他們能夠始終持續(xù)實(shí)現(xiàn) 1+2+3。Convex 的增長不是一個成功的故事；這是設(shè)計(jì)使然（Curve的設(shè)計(jì)）。如果沒有 Convex，另一個類似的協(xié)議將會擁有大部分 veCRV 供應(yīng)。我們在其他采用 LP boost 的協(xié)議中觀察到了類似的模式：Balancer 有 Aura。Convex 和 Aura 控制了超過 50% 的veCRV/veBAL 供應(yīng)。
Velodrome 和 Aerodrome 完全避免了新協(xié)議通過沒有任何提升機(jī)制來吞噬供應(yīng)的可能性。正如我們所見，Curve 的情況是，Convex 出現(xiàn)并占據(jù)了大部分供應(yīng)；現(xiàn)在，所有 LP 都在獲得 boost ，沒有人從任何不成比例的CRV 數(shù)量中獲益。系統(tǒng)已經(jīng)收斂到每個人都獲得了大約相同有效的提升。在 Velodrome/Aerodrome ，沒有 Boost，因?yàn)槲磥淼慕Y(jié)果將是 LP 獲得相同有效的提升。另一個事實(shí)是，由于 Convex 擁有大部分鎖定的 CRV，他們控制了 CRV 未來的治理權(quán)。
LP—boost 的存在要求在 DEX 之上有一個類似 Convex 的層；這是不可避免的。在這一點(diǎn)上，有些人可能會想：“所以你有一個協(xié)議吞噬了你的大部分發(fā)行量，并永遠(yuǎn)鎖定它們；有什么問題嗎？”
答案很簡單：這只是設(shè)計(jì)上的低效，因?yàn)檫@些元層提供了可以在基礎(chǔ)層面（由DEX本身）以更簡單的方式提供的功能，而且不需要費(fèi)用。
Curve 需要 Convex 和賄賂市場：Votium、Warden和Hidden Hands。但也需要自動復(fù)利/投票代理管理器：Airforce Union、Concentrator等。你最終會看到幾十個協(xié)議在這里和那里收取一些費(fèi)用，以提供 Velodrome 能夠原生打包的東西。這使得用戶體驗(yàn)更加復(fù)雜，用戶必須了解這些協(xié)議及其微妙之處，以充分利用 Curve。
還記得我們在討論費(fèi)用分配時提到 Curve 需要更密集的基礎(chǔ)設(shè)施來運(yùn)作嗎？好吧，想象一下 veCRV+LP boost 在后端的混亂。這就是為什么Curve 和 Balancer 在新的 L2 上推出時花費(fèi)了很長時間，并且經(jīng)常只有部分功能（例如沒有 LP boost，驚喜驚喜）是有原因的。
無縫擴(kuò)展—超越 Curve 所提供的功能之外：
在 Velodrome 上，賄賂市場是內(nèi)置的：項(xiàng)目可以直接在 Velodrome 前端發(fā)布他們的賄賂，投票者可以在同一地點(diǎn)查看可用的賄賂并進(jìn)行投票。
它們從體驗(yàn)質(zhì)量/節(jié)省Gas的升級開始，例如“自動最大鎖定”，為那些希望保持最大鎖定以最大化其儀表投票量的鎖定者節(jié)省了手動操作的麻煩，到更廣泛的功能，如 Relay，一個 veVELO 位置管理系統(tǒng)。
這是一個為使用 Velodrome 增長其交易對流動性的項(xiàng)目提供服務(wù)的工具。它使他們能夠設(shè)置自己的投票和賄賂策略，并自動實(shí)施：不再需要每周提交交易。Relay 還有一個額外的好處，因?yàn)槟壳翱捎玫牟呗允且粋€ veVELO-maxi 策略，將所有收取的費(fèi)用和賄賂復(fù)合成 VELO，并重新鎖定以最大化投票力量：它創(chuàng)造了一個可觀的 VELO 池，直接與交易所分配的費(fèi)用掛鉤。已有近1/5的 veVELO 在那里。
隨著 Relay 功能的成熟，更多的策略將對其用戶可用，包括一些將所有賺取的費(fèi)用和賄賂復(fù)合成 veVELO 的策略。或者將 ETH 或 USDC 自動認(rèn)領(lǐng)的策略。這對于不特別想支持某個項(xiàng)目的 veVELO 持有者來說非常方便。
Velodrome 還包含了其他巧妙的創(chuàng)新，例如仍然被低估的 veNFT：在Curve上，veCRV 是不可轉(zhuǎn)移的，使得它們的管理變得痛苦。Velodrome可以實(shí)現(xiàn)同樣的一致性，但允許可轉(zhuǎn)移性：veVELO 倉位由 veNFT 代表，可以轉(zhuǎn)移。沒有辦法將給定的 veNFT 兌換為?VELO 本幣，除了等待鎖定期滿。然而，它通過允許轉(zhuǎn)移來簡化了這樣的一個倉位管理。此外，還有一個 veVELO veNFT 的場外交易市場，持有者可以在那里以與 VELO 本幣價(jià)值相比的折扣出售他們的倉位。
像 Curve 或 Velodrome 這樣的交易所是 DeFi 景觀中的一個特殊產(chǎn)品類型。用常規(guī)商業(yè)術(shù)語來說，它們可以被描述為 B2B2C：企業(yè)對企業(yè)對消費(fèi)者。它們是 B2B，因?yàn)樗鼈兊牡谝粋€客戶是其他項(xiàng)目——尋找流動性的各種協(xié)議。如果他們成功地服務(wù)于這個市場，他們引導(dǎo)到他們的 DEX 的項(xiàng)目將為他們做 B2C 的工作，因?yàn)樗麄兊牧鲃有猿貫楦髯缘拇鷰懦钟姓咛峁┝藱C(jī)會。
在這方面，我覺得 Curve 徹底失敗了。憑借其解決方案的金字塔結(jié)構(gòu)相互嵌套，Curve 對項(xiàng)目的接入特別不友好。他們想要賄賂嗎？好的，決定在Bribe.crv 上的 veCRV 或 vlCVX 賄賂，Votium、Warden 或 StakeDAO 之間做出選擇。他們想要管理自己的 CRV 嗎？好的，只需在 veCRV、aCRV、cvxCRV、sdCRV、vlCVX、uCRV 等之間選擇。雖然這種多樣化的選擇可能會讓 Curve 愛好者感到興奮，但在我看來，這變成了 B2B 方面的負(fù)擔(dān)。
相比之下，Velodrome 的體驗(yàn)是無縫的：所有事情都在一個地方發(fā)生，每個選項(xiàng)都清晰明了，無需在半打晦澀且有時誤導(dǎo)的選擇之間進(jìn)行比較。再加上之前討論的 veCRV 游戲的特點(diǎn)，特別是 LP boost，它使得 Curve 生態(tài)系統(tǒng)對新進(jìn)入者特別不友好：誰會想進(jìn)入一個在開始三年后利益仍然偏向首批參賽者的競賽呢？
此外，Velodrome 的 BD 努力是顯著的；團(tuán)隊(duì)廣泛幫助新項(xiàng)目接入，并且設(shè)計(jì)了幾個計(jì)劃，使新進(jìn)入者的體驗(yàn)盡可能簡單和引人注目，這些都?xì)w結(jié)在“Tour de OP”的保護(hù)傘下，包括賄賂匹配程序、鎖定獎勵和投票增強(qiáng)。
正如您可能已經(jīng)看到的，由于其代幣的漲勢，Velodrome 和 Aerodrome 最近吸引了很多關(guān)注：我認(rèn)為這是應(yīng)得的。Velodrome 實(shí)施集中流動性 Slipstream 的發(fā)布將增加每單位 TVL 處理的交易量，解鎖飛輪的下一個增長階段。Aerodrome，Velodrome 在 Base 網(wǎng)絡(luò)上的分支，自六個月前推出以來已經(jīng)看到了驚人的增長，進(jìn)一步證明了這種模式的可行性。
從長遠(yuǎn)來看，Velodrome 團(tuán)隊(duì)開始將Velo稱為“MetaDEX”，暗示Velodrome 正在成為不僅僅是 Optimism，而是整個超級鏈（Superchain）的基礎(chǔ)流動性中心：所有建立在 OP 堆棧上的鏈。
時間會告訴我們答案，但 Velodrome 已在?Optimism 上取得巨大成功，因此正確管理跨鏈 DEX 將改變游戲規(guī)則。這尤其是考慮到 Curve 和 Balancer 在那里的失敗——不是因?yàn)樗麄儧]有嘗試，而是因?yàn)樗麄儚?fù)雜的基礎(chǔ)設(shè)施和 LP boost 使得跨鏈部署變得痛苦（比如 AuraFinance在沒有流動性的鏈上分發(fā)AURA）。
PS：我在這里討論的是產(chǎn)品套件的 DEX 部分，這對 Velodrome 來說是全部的產(chǎn)品，但對 Curve 來說不是，Curve 現(xiàn)在有 crvUSD 和 Llamalend。盡管如此，即使包括 crvUSD 在內(nèi)，Aerodrome 現(xiàn)在收取和分配的費(fèi)用也比 Curve 多，所有這些都是在一條鏈上完成的，而 Curve 在 13 條鏈上。雖然 Curve-DEX 已經(jīng)有一段時間表現(xiàn)不佳，但該團(tuán)隊(duì)已經(jīng)多次證明了自己的創(chuàng)新能力并能夠反彈。crvUSD 的收入已經(jīng)超越了 Curve-DEX，誰知道Llamalend 能實(shí)現(xiàn)什么。
游戲繼續(xù)：讓我們拭目以待。
喜來順財(cái)經(jīng)
