作者：YBB Capital Researcher Ac-Core

TL;DR

BTCFi的大背景是：1.以太坊和以太殺手鏈們的敘事正逐漸變?nèi)鹾突A(chǔ)設(shè)施建設(shè)已趨于飽和，行業(yè)整體缺乏新鮮敘事，只剩徒有其表的造詞，2.較其它公鏈相比，BTC并沒(méi)有形成綜合性的資源壟斷；

BTC的主要擴(kuò)展方案包括狀態(tài)通道，側(cè)鏈和Rollup，UTXO+客戶端驗(yàn)證，大區(qū)塊和其它資產(chǎn)協(xié)議，但各類(lèi)擴(kuò)展方案需共同面臨符合“正統(tǒng)性”驗(yàn)證的技術(shù)難點(diǎn)；

BTCFi發(fā)展的先決條件是：跨鏈互操作性，解決二層擴(kuò)展解決方案（Layer2），智能合約功能，不需要一鍵式重復(fù)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施和開(kāi)發(fā)工具；

BTCFi面臨的主要挑戰(zhàn)是：比特幣協(xié)議的局限性及流動(dòng)性問(wèn)題，跨鏈橋的安全信任問(wèn)題，預(yù)言機(jī)難以精準(zhǔn)捕捉價(jià)格，走出屬于BTCFi的發(fā)展路徑。

一、BTCFi

1.1 什么是BTCFi

比特幣鏈曾經(jīng)是最不活躍的公鏈，市值高達(dá)萬(wàn)億美元卻長(zhǎng)期處于“休眠”狀態(tài)，F(xiàn)i即Finance，因此BTCFi的目的正是在這萬(wàn)億市值的市場(chǎng)中建立一個(gè)屬于比特幣的去中心化金融市場(chǎng)，讓BTC的持有者直接使用比特幣相關(guān)的質(zhì)押、借貸、做市等金融衍生品工具來(lái)組合生息獲取收益，即將DeFi引入原生比特幣生態(tài)以此來(lái)激活更多金融屬性價(jià)值。

1.2 背景

2023年是比特幣生態(tài)正式走向巔峰的重要一年，以BRC20為代表的多種代幣引發(fā)了明顯的財(cái)富效應(yīng)，激發(fā)了市場(chǎng)的Fomo情緒，縱觀行業(yè)現(xiàn)狀，除去銘文這架破馬車(chē)，比特幣生態(tài)能夠起來(lái)的另一個(gè)原因是以太坊和以太殺手鏈們的敘事能力正逐漸變?nèi)鹾突A(chǔ)設(shè)施建設(shè)已趨于飽和，行業(yè)整體缺乏新鮮敘事只剩徒有其表的造詞。比特幣生態(tài)也完美復(fù)刻了一遍以太坊的發(fā)展路線，但本質(zhì)面臨的難題都是如何在不破壞比特幣原生共識(shí)或硬分叉的情況下進(jìn)行區(qū)塊擴(kuò)展。

截止10月1日數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，比特幣生態(tài)出現(xiàn)頻繁融資情況，其公開(kāi)的融資就有14次，總計(jì)超過(guò)7110萬(wàn)美元。當(dāng)前BTCFi的唯一機(jī)會(huì)是，無(wú)論對(duì)于用戶還是VC而言，比特幣生態(tài)仍充滿著機(jī)會(huì)，較其他公鏈相比并沒(méi)形成綜合性的資源壟斷。非VC融資類(lèi)資產(chǎn)端也誕生了BRC20、ORC20、ARC20、SRC20、CAT20等眾多協(xié)議資產(chǎn)。我們從數(shù)字黃金B(yǎng)TC探究到飽受爭(zhēng)議的BTCFI，比特幣的Fi是否是偽命題，核心討論點(diǎn)是如何保障資產(chǎn)的安全和采取有效的擴(kuò)展方式。

1.3 曾經(jīng)市場(chǎng)的第一引爆點(diǎn)：索引類(lèi)資產(chǎn)協(xié)議

索引資產(chǎn)大體可分為BRC20的非UTXO綁定資產(chǎn)與ARC20的UTXO綁定資產(chǎn)，ARC20 同質(zhì)化代幣標(biāo)準(zhǔn)基于比特幣的最小單位“聰”，每個(gè)代幣等同于 1 聰，確保代幣的最低價(jià)值為 1 聰。該標(biāo)準(zhǔn)通過(guò) Atomicals 協(xié)議應(yīng)用于比特幣區(qū)塊鏈，使得染色幣技術(shù)可以在比特幣生態(tài)中實(shí)現(xiàn)，同樣允許這些代幣像普通比特幣一樣分割和組合，也為未來(lái)充滿潛力的 AVM 鋪平了道路。

其他類(lèi)資產(chǎn)協(xié)議

ORC20：基于比特幣的Ordinals 協(xié)議擴(kuò)展的一種代幣標(biāo)準(zhǔn)。Ordinals 協(xié)議允許用戶在比特幣網(wǎng)絡(luò)上為單個(gè)聰（比特幣的最小單位）賦予獨(dú)特的標(biāo)記。ORC20 的目標(biāo)是創(chuàng)建一種類(lèi)似以太坊 ERC20 的代幣標(biāo)準(zhǔn)，允許用戶在比特幣網(wǎng)絡(luò)上發(fā)行和交易代幣；

SRC20：類(lèi)似于ORC20 的思路推出的另一種比特幣代幣標(biāo)準(zhǔn)，但與其不同的是，SRC20 強(qiáng)調(diào)更簡(jiǎn)單和高效的代幣發(fā)行和轉(zhuǎn)移機(jī)制。它試圖通過(guò)優(yōu)化代幣合約的復(fù)雜度，降低交易費(fèi)用和提升效率，可在比特幣區(qū)塊鏈上用于構(gòu)建代幣的協(xié)議；

CAT20：是一個(gè)類(lèi)似的代幣標(biāo)準(zhǔn)，主要用于發(fā)行自定義的代幣（Custom Asset Token）。與 ORC20 和 SRC20 相比，CAT20 的功能更聚焦于為個(gè)人或企業(yè)在比特幣鏈上創(chuàng)建自定義代幣。它允許用戶定義代幣的總供應(yīng)量、名稱(chēng)和其他參數(shù)，并在比特幣網(wǎng)絡(luò)中流通，用于創(chuàng)建和管理數(shù)字資產(chǎn)。

二、二層擴(kuò)展方案，BTCFi的市場(chǎng)潛力花落誰(shuí)家

BTCFi 的發(fā)展離不開(kāi) DeFi，而 DeFi 的進(jìn)一步擴(kuò)展又依賴于區(qū)塊鏈擴(kuò)容。然而，目前區(qū)塊鏈擴(kuò)容的路徑尚未有統(tǒng)一且明確的劃分，不同路徑在可行性、去中心化程度和安全性之間的權(quán)衡仍存在爭(zhēng)議，均面臨一個(gè)共同的技術(shù)難點(diǎn)：需符合比特幣“正統(tǒng)性”的驗(yàn)證。

圖源：DeFiLlama ：Bitcoin Sidechains / Total Value Locked All Chains

通過(guò)觀察上述DeFiLlama2024年11月5日的相關(guān)數(shù)據(jù)，我們也可以發(fā)現(xiàn)目前側(cè)鏈類(lèi)相關(guān)項(xiàng)目中，現(xiàn)階段CORE、Bitlayer、BSquared、Rootsock四個(gè)項(xiàng)目TVL占比最高，合計(jì)高達(dá)76.56%。現(xiàn)階段的BTCFi對(duì)比相同靠套娃收益和“ETHFi”來(lái)看，出現(xiàn)了以下類(lèi)似的特征：

BTCFi的幣本位Buff收益來(lái)自于：類(lèi)比Babylon+LRT獎(jiǎng)勵(lì)+BTC擴(kuò)展鏈獎(jiǎng)勵(lì)+ETH鏈LRT一攬子收益（好比Pendle與Swell);

ETHFi的幣本位Buff收益來(lái)自于：POS利息+再質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)+LRT獎(jiǎng)勵(lì)+ETH擴(kuò)展鏈獎(jiǎng)勵(lì)。

圖源：Pendle / BTC Bonanza

2.1 狀態(tài)通道

狀態(tài)通道是一種擴(kuò)展方案，允許用戶在主網(wǎng)外進(jìn)行多次交易，只在通道開(kāi)啟或關(guān)閉時(shí)向主網(wǎng)提交。在比特幣中目前有閃電網(wǎng)絡(luò)和Ark，用戶在一個(gè)多簽地址中存入 BTC 后，通過(guò)狀態(tài)通道進(jìn)行日常交易，最終再通過(guò)主網(wǎng)共識(shí)驗(yàn)證交易結(jié)果，確保安全。

2.2 側(cè)鏈和Rollup

從市場(chǎng)端發(fā)展比特幣生態(tài)，實(shí)現(xiàn)快速交易，圖靈完備及互操作性來(lái)看，側(cè)鏈和Rollup更適合比特幣的生態(tài)發(fā)展。比特幣的側(cè)鏈和Rollup有較強(qiáng)獨(dú)立性， Rollups 旨在將復(fù)雜的操作移到 Layer2 上，主網(wǎng)只負(fù)責(zé)驗(yàn)證 Layer2 定期提交的證明（Proof），從而提高吞吐量。這種機(jī)制保證了 Layer2 的賬本安全與主網(wǎng)一致。而對(duì)于側(cè)鏈來(lái)說(shuō)主網(wǎng)無(wú)法直接驗(yàn)證側(cè)鏈上的跨鏈行為是否合法，跨鏈橋會(huì)鎖定主網(wǎng)資產(chǎn)并在側(cè)鏈上映射資產(chǎn)，兩者往往通過(guò)增加其他驗(yàn)證方式來(lái)增加鏈的去中心化程度以確保資產(chǎn)安全，同時(shí)在釋放流動(dòng)性方面目前側(cè)鏈和Rollups的解決方案仍有良好的市場(chǎng)表現(xiàn)。

2.3 UTXO+客戶端驗(yàn)證

從原生性和安全性來(lái)講，UTXO的解決方案較為突出，更符合“正統(tǒng)性”的定義。UTXO + 客戶端驗(yàn)證是一種基于比特幣特性的鏈下解決方案，旨在提高交易效率和隱私性，同時(shí)繼承比特幣的安全性。因比特幣原生采用的是 UTXO（未消費(fèi)交易輸出）模型，而不是賬戶模型，客戶端驗(yàn)證的核心思想是，將交易驗(yàn)證從區(qū)塊鏈的共識(shí)層轉(zhuǎn)移到鏈下，由交易相關(guān)的客戶端負(fù)責(zé)驗(yàn)證。具體來(lái)說(shuō)，用戶需要在自己的客戶端上驗(yàn)證轉(zhuǎn)賬聲明的有效性，確保交易安全且高效。這種鏈下驗(yàn)證減少了區(qū)塊鏈的負(fù)擔(dān)，并且通過(guò)每個(gè)客戶端只存儲(chǔ)與自己相關(guān)的數(shù)據(jù)，保證了用戶隱私。

RGB 協(xié)議是這一概念的具體實(shí)現(xiàn)，最早于 2016 年 Peter Todd 提出的“一次性密封”和“客戶端驗(yàn)證”概念。RGB 使用比特幣的 UTXO 作為“密封條”，將鏈下資產(chǎn)的狀態(tài)變化與比特幣的 UTXO 綁定，從而確保在不發(fā)生雙重支付的情況下進(jìn)行安全的鏈下?tīng)顟B(tài)變更。通過(guò)這種方式，RGB 保留了比特幣網(wǎng)絡(luò)的強(qiáng)大安全性。

盡管這一方案帶來(lái)了顯著的效率和隱私優(yōu)勢(shì)，但它仍然存在一些缺陷。用戶的客戶端只存儲(chǔ)與自身相關(guān)的交易數(shù)據(jù)，導(dǎo)致數(shù)據(jù)孤島問(wèn)題，阻礙了DeFi 等應(yīng)用的發(fā)展。UTXO + 客戶端驗(yàn)證通過(guò)繼承比特幣的安全性實(shí)現(xiàn)了高效且隱私友好的鏈下交易驗(yàn)證，但在數(shù)據(jù)透明性、操作便捷性和開(kāi)發(fā)工具完善性等方面仍存在著較大的改進(jìn)空間。

2.4 改變?cè)泄沧R(shí)的大區(qū)塊

更改原有共識(shí)也意味著更改了如今的比特幣，在實(shí)現(xiàn)BTCFi愿景中存在著共識(shí)，生態(tài)開(kāi)發(fā)等硬性問(wèn)題，這里只做闡述。

BCH（Bitcoin Cash）是比特幣因比特幣擴(kuò)展性問(wèn)題在Block 478558（2017年8月1日）進(jìn)行的一個(gè)硬分叉，比特幣現(xiàn)金的區(qū)塊大小為8M，而比特幣的區(qū)塊的大小則于同一日決定從1MB于六個(gè)月內(nèi)增加到2MB。比特幣現(xiàn)金的計(jì)劃由中國(guó)比特幣挖礦機(jī)公司比特大陸最先提出，相關(guān)硬分叉代幣還有BSV。

三、BTCFi中的Fi需要更好地釋放流動(dòng)性

圖源：pixabay.com

正如開(kāi)篇所述，Bitcoin萬(wàn)億美元的市值無(wú)法像以太坊一樣借幣生息處于長(zhǎng)期沉睡的狀態(tài)，存儲(chǔ)方式只能選擇安全的硬件錢(qián)包或受信的中心化交易所，BTCFi如何才能一步步將如此龐大的市值通過(guò)鏈上金融化的手段流通起來(lái)。

3.1 發(fā)展的先決條件

1.?跨鏈互操作性

比特幣區(qū)塊鏈與以太坊等其它智能合約平臺(tái)不同，其架構(gòu)不具備原生的智能合約功能。BTCFi的首要任務(wù)是開(kāi)發(fā)出受信賴的跨鏈橋，以便比特幣能夠在其它具有智能合約功能的區(qū)塊鏈中參與DeFi應(yīng)用。這些橋梁能夠使比特幣“映射”到其它鏈上，在保留其價(jià)值的同時(shí)實(shí)現(xiàn)更多功能;

2.?二層擴(kuò)展解決方案（Layer2）

比特幣二層相較于以太坊的二層在三角問(wèn)題之間更難達(dá)以平衡，都會(huì)在去中心化方向或多或少的舍棄。但對(duì)于市場(chǎng)而言，較為中心化的發(fā)展往往更易產(chǎn)生新的造富效應(yīng)，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)如何賦予市場(chǎng)更多的財(cái)富效應(yīng)來(lái)彌補(bǔ)去中心化程度的不足或許是首要考慮的問(wèn)題;

3.?智能合約功能

為了支持DeFi應(yīng)用，比特幣需要某種形式的智能合約功能。目前的比特幣網(wǎng)絡(luò)中并沒(méi)有原生智能合約，開(kāi)發(fā)者正在探索通過(guò)第二層解決方案（如RSK、AVM、Bitvm）或側(cè)鏈的方式為比特幣提供智能合約支持。這將使比特幣能夠直接支持借貸、流動(dòng)性提供、衍生品等DeFi功能;

4.?強(qiáng)大的開(kāi)發(fā)者工具和基礎(chǔ)設(shè)施

開(kāi)發(fā)者需要完善的工具和基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)創(chuàng)建和部署B(yǎng)TCFi應(yīng)用，但比特幣生態(tài)似乎不需要一鍵發(fā)鏈?zhǔn)降闹貜?fù)性建設(shè)。

3.2 面臨的主要挑戰(zhàn)

1.?比特幣協(xié)議的局限性

比特幣的設(shè)計(jì)是為了作為一種安全、可靠的價(jià)值存儲(chǔ)手段，并不具備以太坊或其它專(zhuān)為DeFi設(shè)計(jì)的區(qū)塊鏈的靈活性。由于缺乏內(nèi)置的智能合約功能，開(kāi)發(fā)BTCFi應(yīng)用時(shí)需克服協(xié)議本身的限制，可能涉及復(fù)雜的技術(shù)創(chuàng)新;

2.?流動(dòng)性問(wèn)題

即使通過(guò)跨鏈橋?qū)⒈忍貛乓胍蕴缓推渌С种悄芎霞s的區(qū)塊鏈上，比特幣在DeFi中的流動(dòng)性仍然遠(yuǎn)低于以太坊等代幣，現(xiàn)階段的流動(dòng)性不足可能會(huì)限制BTCFi的普及;

3.?跨鏈橋的安全信任問(wèn)題

跨鏈橋技術(shù)是BTCFi發(fā)展的關(guān)鍵，但這類(lèi)橋梁本身存在安全隱患。近年來(lái)，跨鏈橋攻擊頻發(fā)，導(dǎo)致了大量資金損失。如何確?？珂湗虻陌踩?，防止中心化或技術(shù)故障帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，仍是BTCFi面臨的一個(gè)重要挑戰(zhàn);

4.?預(yù)言機(jī)難以精準(zhǔn)價(jià)格捕捉

比特幣區(qū)塊鏈的架構(gòu)限制，預(yù)言機(jī)服務(wù)在比特幣區(qū)塊鏈上不能像以太坊上的Chainlink等項(xiàng)目那樣輕松部署。這種限制導(dǎo)致在BTCFi生態(tài)中部署預(yù)言機(jī)系統(tǒng)更加復(fù)雜，或許需要依賴第二層或側(cè)鏈的解決方案。在跨鏈橋的依賴與價(jià)格同步難題上，未來(lái)BTCFi可能會(huì)主要依賴跨鏈橋?qū)⒈忍貛庞成涞狡渌溕希瑏?lái)實(shí)現(xiàn)跨鏈價(jià)格同步。整體在預(yù)言機(jī)的準(zhǔn)確性上面臨比以太坊更大的技術(shù)和安全性挑戰(zhàn);

5.?能否走出屬于自身的發(fā)展道路，不是一味模仿以太坊

比特幣設(shè)計(jì)之初的核心目標(biāo)是安全性優(yōu)先于功能性，更甚在BTCFi的設(shè)計(jì)中，市場(chǎng)的接受度安全性將始終優(yōu)先于功能性。比特幣在全球范圍內(nèi)的采用主要集中在價(jià)值存儲(chǔ)和支付上，因此BTCFi可能會(huì)專(zhuān)注于與支付和價(jià)值存儲(chǔ)相關(guān)的金融產(chǎn)品，PayFi的概念不僅適用于Solana也更適用于比特幣。