作者：FC，SevenX Ventures 合伙人 來(lái)源：X，@FC_0X0
DeFi 熱潮要回來(lái)了嗎？是時(shí)候做好準(zhǔn)備。
這是三位“DeFi Summer大贏家”挖了兩個(gè)周期總結(jié)的「鏈上挖礦秘籍」。把「如何選擇標(biāo)的」和「你該關(guān)心什么問(wèn)題」，都說(shuō)清楚了。
Smrti Lab 聯(lián)創(chuàng) 0x992 @0x992eth 從2018年開(kāi)始就關(guān)注&參與DeFi，到2020年DeFi Summer時(shí)開(kāi)始做Liquidity Provider，同時(shí)成立了自己的DeFi Fund。
他認(rèn)為，2020 年那個(gè)周期的核心是靠 DeFi Summer 的流動(dòng)性溢出，有差不多 800 個(gè)發(fā)幣的項(xiàng)目，那兩年幾乎每天都有 2 個(gè)上幣的項(xiàng)目。
而這一輪周期所謂的 Point Summer 有一個(gè)很明顯的問(wèn)題，就是大家不敢做真正的 Token Generation，都沒(méi)有想明白四年解鎖的幣到底要激勵(lì)什么，沒(méi)有想好如何維持一個(gè)四年有效的，作為賄選 or vToken 的創(chuàng)新。
他還提到，Point Summer 的收益概念較為模糊，核心問(wèn)題在于買(mǎi)盤(pán)流動(dòng)性不足，具體表現(xiàn)為兩個(gè)方面：1）無(wú)法找到周期性收益2）DeFi 樂(lè)高的創(chuàng)新不足，無(wú)法吸引新用戶
他個(gè)人觀點(diǎn)，Liquid Staking 其實(shí)是一個(gè)非常契合市場(chǎng)需求且具有現(xiàn)金流和 TVL增長(zhǎng)潛力的領(lǐng)域，但關(guān)鍵在于如何解鎖收益機(jī)制，以持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)的繁榮。
Jimmy @0xJimmyYin 最早從開(kāi)發(fā)Dapp入行，后來(lái)做過(guò)DEX，在2020年創(chuàng)立 iZUMi Finance，專注于為多鏈生態(tài)系統(tǒng)提供LaaS，為項(xiàng)目提供包括流動(dòng)性在內(nèi)的多方面服務(wù)。
Jimmy 提到，在上一輪市場(chǎng)中，大量的場(chǎng)外流動(dòng)性通過(guò) Tokenomics 的復(fù)雜設(shè)計(jì)一層層分發(fā)收益，從而創(chuàng)造了巨大的財(cái)富效應(yīng)，吸引了源源不斷的新玩家，很多MM將許多中心化策略的資金轉(zhuǎn)移到鏈上運(yùn)作。而當(dāng)前的流行趨勢(shì)則是將鏈上資金移回到中心化平臺(tái)進(jìn)行 RWA操作，這反映了鏈上收益的缺乏。
Jimmy 認(rèn)為，上一輪 DeFi 為整個(gè)金融領(lǐng)域留下了顯著的價(jià)值，真實(shí)的用戶需求依然存在。例如，一些項(xiàng)目雖然沒(méi)有發(fā)行代幣，但通過(guò)利率套利激勵(lì)等方式，依然創(chuàng)造了實(shí)際的使用場(chǎng)景。
如果當(dāng)前市場(chǎng)能夠保持穩(wěn)定，新資金的流入將不會(huì)是徒勞的，但如果某些項(xiàng)目最終歸零，缺乏真實(shí)業(yè)務(wù)和替代價(jià)值，未來(lái)將很難重新激發(fā)用戶的興趣。
因此，產(chǎn)品創(chuàng)新能否達(dá)到上一輪 DeFi 的水準(zhǔn)，將是決定未來(lái)這些 Paper Money價(jià)值的關(guān)鍵因素。
Neo @0xNeoSu 從2018年開(kāi)始做天使投資人，2011年成立了 Arcane Group。
Neo 認(rèn)為，鏈上挖礦的本質(zhì)在于為 DeFi 項(xiàng)目創(chuàng)造交易流動(dòng)性和 TVL，并幫助項(xiàng)目進(jìn)行冷啟動(dòng)。
鏈上挖礦最應(yīng)該參與的階段有兩個(gè)：1）冷啟動(dòng)階段2）中后期階段，即 Token 已經(jīng)具有明確的用途和確定性的階段
中間階段，即項(xiàng)目剛發(fā)幣并完成激勵(lì)時(shí)，通常是最困難的時(shí)期。在這個(gè)階段，投資者需要關(guān)注項(xiàng)目的長(zhǎng)期規(guī)劃、Token 激勵(lì)對(duì)生態(tài)系統(tǒng)的幫助，以及項(xiàng)目的商業(yè)模型是否能夠支撐未來(lái) 4 年的解鎖期。
在評(píng)估哪些項(xiàng)目值得參與挖礦時(shí)，Neo 強(qiáng)調(diào)了兩個(gè)關(guān)鍵因素：1）收入來(lái)源的多樣性和協(xié)議的豐富性2）項(xiàng)目的天花板要足夠高，即項(xiàng)目是否具備優(yōu)質(zhì)的背書(shū)、資源和流動(dòng)性提供者（LP），這些因素直接影響項(xiàng)目的估值和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>
Neo 提到了Berachain，他說(shuō)這是一個(gè)在流動(dòng)性方面表現(xiàn)良好的項(xiàng)目。它們的 Points 模型明確告知用戶最終能夠獲得多少代幣，而許多 LRT 項(xiàng)目則存在問(wèn)題，往往只給出積分，并沒(méi)有明確的代幣分配規(guī)則或收益模型
0x992認(rèn)為，對(duì)于Liquidity Provider來(lái)說(shuō)，他們關(guān)注的核心問(wèn)題是：
1）在投資期結(jié)束時(shí)，能從項(xiàng)目中獲得多少回報(bào)。這種結(jié)果的透明性與確定性是項(xiàng)目成功的關(guān)鍵，無(wú)論是 BTC 本位的 LP 還是其他形式的LP，都會(huì)關(guān)注投入和收回資產(chǎn)的比例。
2）策略透明性這是保障收益的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。LP 需要清楚資金如何運(yùn)作，尤其是在多個(gè)策略執(zhí)行時(shí)，了解每一部分資金在何時(shí)產(chǎn)生哪種收益至關(guān)重要。
3）流動(dòng)性與策略容量不僅要考慮（如APY或APR），還需要關(guān)注資產(chǎn)的流動(dòng)性，尤其是當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)或大規(guī)模資金退出時(shí)，能否迅速提取資產(chǎn)的能力。流動(dòng)性管理和策略容量能夠在極端市場(chǎng)條件下保護(hù)投資者資金安全，防范「黑天鵝」事件。
最終，所有評(píng)判歸結(jié)為一個(gè)核心問(wèn)題：幣位的回報(bào)率。無(wú)論項(xiàng)目方如何推廣復(fù)雜的收益指標(biāo)（如 DPI、APY 等），LP 最關(guān)注的始終是他們能收回多少 BTC、ETH 或其他加密資產(chǎn)。以上這些因素，實(shí)際收益、流動(dòng)性和透明性，是 DeFi Farmer 和項(xiàng)目方長(zhǎng)期成功的基石。
Jimmy 解釋，收益的來(lái)源主要分為兩類：交易手續(xù)費(fèi)和滋息。
交易手續(xù)費(fèi)的參與者根據(jù)動(dòng)機(jī)分為三類：1）支付 Gas 費(fèi)用的普通用戶2）利用鏈上和鏈下信息時(shí)間差套利的供應(yīng)商或 Trading Bot3）通過(guò)鏈上交易獲取空投獎(jiǎng)勵(lì)的羊毛黨或科學(xué)家
滋息的典型代表是借貸協(xié)議。主要有兩種形式：1）早期 BTC 和 ETH 的抵押借貸收益2）以太坊轉(zhuǎn)向 PoS 后的質(zhì)押收益。例如 Lido 會(huì)將 10% 的收益歸入?yún)f(xié)議，支撐起底層的真實(shí)收益。此外，像 Blast、Manta 和 Merlin 等 PointFi 項(xiàng)目也提供基于單幣質(zhì)押的收益，只要存入資產(chǎn)就會(huì)獲得收益。
同時(shí)，他還指出，鏈下的真實(shí)收益來(lái)源，如 USDM 和美聯(lián)儲(chǔ)，以及 CeDeFi 做市商的收益也是重要的補(bǔ)充。
Neo 認(rèn)為，DeFi 項(xiàng)目的真實(shí)收益主要來(lái)自兩種形式：一是單幣利息，二是相同資產(chǎn)之間的價(jià)值對(duì)應(yīng)。
受歡迎的資產(chǎn)通常是 BTC 對(duì) BTC 或 ETH 對(duì) ETH 的組合，因?yàn)檫@類資產(chǎn)之間沒(méi)有貿(mào)易差異，從而避免了合約風(fēng)險(xiǎn)和其他外部復(fù)雜因素的干擾。
他指出，如何通過(guò) swimming pool 有效提升幣值是一個(gè)難點(diǎn)，雖然流動(dòng)性并非每天都會(huì)波動(dòng)，但在協(xié)議發(fā)生重大事件時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。因此，投資者希望他們持有的資產(chǎn)不僅安全，而且具備長(zhǎng)期持有的潛力。
交易的路是孤獨(dú)的，希望能幫大家找到同頻的伙伴，下次活動(dòng)，再會(huì)。
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