作者：JW，Impa Ventures創(chuàng)始人 來源：?暗涌Waves
Web3的世界每天都在狂歡。
昨天深夜，人們一邊嘆息于“雙十一”的蕭條，一邊驚呼于比特幣的飛漲。截至昨晚，比特幣升破 89000 USDT，這是歷史上從未有過的高度。
此刻是Web3大范圍涌現(xiàn)在中國的第七年。
人們喜歡用“七年之癢”來形容一段關系的更改。而對Web3世界而言，過去七年是它在國內(nèi)幾乎從小眾到相對大眾，繼而被廣泛討論、激辯的七年。
多數(shù)人對Web3從一無所知到略知一二、乃至置身其中，行業(yè)中人也逐漸從邊緣靠近主流，這個曾經(jīng)灰暗的行業(yè)也正如其他行業(yè)一樣，除了最初引人入勝的財富效應，也呈現(xiàn)出了更迭的周期，以及錯綜復雜的人性糾纏。
如今，全球已經(jīng)有超過5億的加密用戶，鏈上穩(wěn)定幣資產(chǎn)已經(jīng)超過1730億美金。但許多人依然并不理解Web3 世界發(fā)生過、以及正在發(fā)生著什么。
7年前，24歲的JW從清華大學蘇世民書院畢業(yè)后，因緣際會加入Web3。這是她的第一份工作。其時她的同學多數(shù)進入了投行咨詢、政府部門和學術研究。
如她自己所言，命運的安排，令她看到了一個從未想象過的超現(xiàn)實世界：有抱有去中心化主義執(zhí)念的理想主義者，也有只是來此淘金的騙子；有獲得超額回報的人，但也有血本無歸者。而她自己，也從一個原本對加密貨幣世界一無所知的人，成為了一家基金的創(chuàng)始人。
有人的地方就會有江湖。只是說在離錢更近的Web3里，江湖更殘酷。
在本文中，JW將用第一人稱回顧過去七年的加密幣世界。“反思我們今天所處的位置，以及為什么我們?nèi)匀辉谶@個領域行進。”
人們通常認為，比特幣的概念誕生于2008年11月11日，提出者是如今下落不明的中本聰。在中國， 2011年6月9日，楊林科和黃嘯宇創(chuàng)立了比特幣中國，這是中國第一家比特幣交易平臺；2013年OKCoin和火幣相繼成立。
但這是一個少數(shù)人參與的游戲——少到兩個巴掌就能數(shù)得過來。
直到2017年，比特幣才成為一個“大眾名詞”。這一年，比特幣的價格由年初的不到1000美元，暴漲到年末的1.9萬美元。20倍的漲幅，以及批量ICO的創(chuàng)富神話，瞬間震動了整個互聯(lián)網(wǎng)和VC圈。
不論你是否參與，人人都在談論區(qū)塊鏈，空氣里都是白皮書。李笑來，薛蠻子，陳偉星等大V賣力的布道著去中心化理念，以及向粉絲們吆喝著他們投資的項目。2018年1月初，著名投資人徐小平老師那張?zhí)崾尽皡^(qū)塊鏈革命已經(jīng)到來”的微信截圖，至今令人記憶深刻。
2018年2月11日凌晨3點，玉紅和一群不睡覺的朋友創(chuàng)立了一個叫做“3點鐘無眠區(qū)塊鏈”微信群，不到三天時間，這個群“炸了”…… 這個群的好友加起來，身價大概要上萬億。
幣圈里流行著這樣一句話：
如果你還沒聽過3點鐘區(qū)塊鏈群，說明你還不是鏈圈的人；
如果你還沒有加入3點鐘區(qū)塊鏈群，說明你還不是鏈圈的大佬；
如果你還沒有被3點鐘區(qū)塊鏈群刷屏，說明你還體會不到什么是“幣圈一天，人間一年”。
但這只是瘋狂的前奏。
2018年夏天，我和前老板(當時亞洲最頭部的基金創(chuàng)始人之一)一起前往首爾參加韓國區(qū)塊鏈周。韓國是加密行業(yè)最重要的市場之一,韓元是交易量第二大的法幣——僅次于美金。來自全世界的的加密創(chuàng)業(yè)者和投資人,都想在這里分得一杯羹。
我們此行要見的是一個名叫Terra的公司，這是韓國頂尖的項目。會議安排在新羅酒店的一家中餐館，新羅酒店是一家傳統(tǒng)到幾乎可以說是有些保守的韓國酒店。作為當?shù)卣挠e館,大廳里站滿了來自世界各地的對加密世界狂熱的年輕人。
Terra由兩個韓國創(chuàng)始人Dan Shin和Do Kwon創(chuàng)立。Dan的公司Tmon曾經(jīng)是韓國最大的電商平臺之一，有每年超過35億美金的GMV；而Do和我年紀相仿，在從斯坦福畢業(yè)后也嘗試過幾次創(chuàng)業(yè)。
“這是韓國的電商教父。”在去吃午餐的路上，老板對我說。
和傳統(tǒng)領域的投資思路類似，對“人”的考量也是Web3投資的不二法門。像Dan這樣在Web2世界里取得成功的人，瞬間吸引來了所有頂級加密貨幣交易所和基金的共同參與。
后來，我們向Terra投資了200萬美元。
也許Do 和我是同齡人，此后我們一直保持著聯(lián)系。Do和我在計算機專業(yè)的其他同學差不多：一個標準美式發(fā)音, 穿著t恤和短褲的男生。
Do告訴我，他們計劃將Terra發(fā)行的穩(wěn)定幣打造成一種廣泛采用的數(shù)字貨幣，比如他們?nèi)绾闻c韓國最大的便利店連鎖、蒙古政府以及東南亞的零售集團談判。他們還開發(fā)了一個名為Chai的支付應用程序，“它將成為全世界的支付寶。”
在外表酷似倉庫的辦公室里，當Do邊喝咖啡邊和我聊起他們的宏大計劃時，我一度感到夢幻：當時的我，其實并不理解他們將如何實現(xiàn)這些計劃。我只是感到，這聽起來如此新穎且雄心勃勃。
此時的加密貨幣遠沒有成為共識（當然直到今天也沒有）。我的多數(shù)同學，他們不是在投行、咨詢公司，就是在互聯(lián)網(wǎng)大廠，他們對加密貨幣要么一無所知，要么滿心疑竇，而我卻在這里與一個計劃推出“全球支付網(wǎng)絡”的人聊天。
這是一個追逐敘事、大基金和教授幣的年代。
“幫我跟蹤一下這個鏈接，告訴我已經(jīng)存入了多少錢，截止日期是本周。”我的老板發(fā)給我一個鏈接，這是一個荷蘭式拍賣的項目，是一個運行公共銷售的Layer 2項目。事實上，我們從未實際見過這個團隊，他們僅僅提供了一個網(wǎng)站和一份白皮書的項目，但就在2018年籌集了超過2600萬美元。盡管這個代幣至今已經(jīng)跌到了0。
人們寧愿相信一個在互聯(lián)網(wǎng)上、跨越了大洲的陌生人，也不愿相信一個同處一室的人。
此時的我剛過24歲，盡管我猜投資委員會的多數(shù)人，在很多時候，也不知道確定他們到底在做什么——就跟我一樣。但他們鼓勵我，可以在這個項目上再投入50萬美元，“就當是交個朋友”。
他們試圖復制2017年的瘋狂：只要有著名基金的支持，隨便一個代號都能暴漲100倍。
但音樂聲很快戛然而止。
我一度以為這是世界上最美好的工作：年紀輕輕穿行在世界各地；購買昂貴的商務艙機票和酒店；在富麗堂皇的會場里穿行；學習新鮮的事物，結(jié)交各異的朋友。
但熊市來得猝不及防。
2018年12月，比特幣價格從高點時的超過$14,000暴跌到$3,400。作為一個剛工作的年輕人，我沒有太多積蓄，但當我看到以太坊價格從$800跌到$400、再跌到$200時，我決定用一個月的薪水下注。
事后來看，這并不是一個明智的決定。在我以$200買入不到一個月后，ETH價格跌破$100。
“真是個騙局。”我第一次產(chǎn)生了這樣的想法。
2020年上半年，全球受到了疫情重創(chuàng)，加密貨幣行業(yè)也在3月12日的市場崩盤中遭受了重擊。當時我被困在新加坡。我依然記得那個下午，每次打開價格查詢網(wǎng)站，比特幣價格都又下跌1000美元。一個月前，比特幣的價格還在1萬美元左右，而在短短幾小時內(nèi)，它從6000美元暴跌到3000美元——比我剛進入這個行業(yè)時的價格還低得多。
對我來說，這更像是一場鬧劇。我在觀察大家的反應：有人在觀望；有人在抄底；有人爆倉。
就連更有經(jīng)驗的投資者也感到悲觀。“比特幣永遠不會回到$10,000了。”他們說道。甚至還有關于加密貨幣行業(yè)是否會繼續(xù)存在的討論，有人認為這可能只是科技史上的一條彎路。
但也有人選擇留下。那時我所在的機構(gòu)沒有新的投資，但我仍然在接收項目。
很快，去中心化金融（DeFi）開始成為人們談論的話題。我自己不是交易員，但我所有的交易員同事都認為DeFi不是個好主意：一切都很慢，基于訂單簿的交易所是不可能的，沒有流動性，用戶更少。
當時我也沒有充分理解的是，安全性和無許可性是DeFi最大的賣點，但無許可性真的能打動人嗎？畢竟，中心化交易所的KYC（了解你的客戶）也不算太糟糕。
在熊市期間參加的DevCon IV和DevCon V，也是一次令人大開眼界的經(jīng)歷。
盡管我在大學時學習計算機專業(yè)，對黑客松并不陌生，但我從來沒有在其他地方見過這么多“奇異”的開發(fā)者。即使ETH的價格下跌了90%，人們?nèi)匀粺崆榈赜懻撊ブ行幕㈦[私以及以太坊上的鏈上治理。我對去中心化沒有信仰，也對無政府主義沒有熱情——這些理念對我來說只是在課堂上出現(xiàn)過。
但開發(fā)者們似乎真正擁抱了這些哲學。“你加入的時機不太好。”一位同事安慰著我。此前一年在墨西哥坎昆參加DevCon III時，我們的基金僅僅通過投資那些在會上展示的項目，就賺了幾千萬美金。
在熊市期間，我們也錯過了在Solana估值低于1億美元時的投資機會（如今它的市值已經(jīng)超過840億美元）。盡管我們訪談過創(chuàng)始人Anatoly，以及Multicoin的Kyle。Kyle對這個項目非常信任，認為它會成為以太坊的“殺手”。
Solana的TPS比以太坊高1000倍，這是因為他們采用了一種名為“歷史證明”（Proof-of-History）的共識機制。但我的同事和Anatoly打完一個技術盡職調(diào)查通話后認為，“Solana太中心化了。中心化的TPS沒有意義，為什么不直接用AWS呢？”顯然，我的同事不太喜歡它，“而且創(chuàng)始人不懂像以太坊一樣真正的去中心化網(wǎng)絡的價值，可能是因為他之前在高通工作過。”
（DeFi TVL增長圖表——每個風投都會為之瘋狂的圖表）（Source: DeFi Llama）
隨著收益農(nóng)場（yield farming）概念的引入，我對去中心化金融（DeFi）的懷疑很快被打破了。通過將代幣存入DeFi智能合約，用戶可以成為平臺的流動性提供者，并可以獲得協(xié)議費用和治理代幣的獎勵。不管你是稱之為增長飛輪還是死亡螺旋，DeFi協(xié)議在用戶數(shù)量和總鎖定價值（TVL）方面都實現(xiàn)了巨大的增長。
具體來說，DeFi協(xié)議的TVL從2020年初的不到1億美元飆升至2021年中期的超過1000億美元。得益于開源技術，復制或修改一個DeFi協(xié)議只需幾個小時。由于提供流動性的過程被稱為“收益農(nóng)場”，因此DeFi協(xié)議常常以食物命名。
有一段時間，幾乎每天都有新的“食物幣”誕生——從Sushi到Y(jié)am。加密貨幣圈的人們喜歡這種雙關語，即使是一個有數(shù)百萬交易的協(xié)議，也可以用食物命名并用表情符號作為標志。
但DeFi項目中的黑客攻擊和漏洞利用讓我感到緊張。我不是一個冒險主義者。我的朋友們卻在瘋狂地農(nóng)場操作：他們會在凌晨三點設置鬧鐘，只為了成為進入新流動性池的第一批人。
2020年夏天，年化收益率（APY）是最熱門的話題——人們都在追逐那些APY最高的資金池。注意到市場對分配資金進行收益農(nóng)場的需求，業(yè)內(nèi)資深人士Andre Cronje推出了一個收益聚合器產(chǎn)品：Yearn。這個產(chǎn)品引起了巨大的反響。
隨著越來越多的資金涌入DeFi，我們也在推特上見證了一些“大神”的誕生：比如來自FTX的SBF、來自Terra的Do Kwon，以及來自3AC的Su和Kyle。
Terra推出了多個DeFi產(chǎn)品，包括針對美國市場的支付應用Alice，以及借貸協(xié)議Anchor。Anchor可能是為像我這樣的鏈上新手設計的——只需將你的穩(wěn)定幣存入合約，就能獲得接近20%的年化收益率，簡直不用動腦子。
在巔峰時期，Anchor的總鎖倉量（TVL）超過了170億美元。“祝賀Anchor，這是個很棒的產(chǎn)品，我也投了一些錢進去。”我在微信上發(fā)給Do，不確定他是否會回復。
但我知道，此時的他似乎已經(jīng)不再是我認識的那個年輕人——他在推特上有100萬粉絲，還宣布了購買價值100億美元的比特幣的計劃。
“謝謝——你也在投資組合上做得不錯。”他竟然回復了。他指的是我早些時候投資的一些游戲項目。DeFi也改變了加密貨幣中的游戲領域——現(xiàn)在一切都與“賺取”相關。
隨著瘋狂的繼續(xù)，我也投資了三箭資本的一個借貸項目。
幾個月后，關于Anchor盈利能力的質(zhì)疑聲開始出現(xiàn)。事實證明，Terra提供的借貸產(chǎn)品并沒有產(chǎn)生足夠的收益來覆蓋支付給像我這樣的流動性提供者的利息；當前的支付很大程度上是由Terra基金會在補貼。看到這個消息后，我立即把錢撤了出來；大約同一時間，我也從三箭資本贖回了投資。
加密貨幣在推特上的氛圍開始變得詭異。尤其是在Do發(fā)推說“祝你們窮得開心”和Su在新加坡豪華購物時，感覺就像是市場頂部的信號。我很幸運地躲過了Terra和三箭資本的崩潰；而在崩盤幾個月后，我才了解到，那個支付應用實際上并沒有在區(qū)塊鏈上處理支付，而借來的資金被用來加杠桿高到一旦市場方向變化，他們永遠無法償還。
但當FTX崩盤時，我就沒有那么幸運了。
幾周以來，一直有傳言說FTX在三箭資本和Terra的崩潰中遭受了巨大損失，并且可能已經(jīng)資不抵債。每天都有數(shù)十億美元從交易所被提取。出于謹慎，我所在的公司也從FTX提取了一部分但并非全部資產(chǎn)。
那是一個動蕩的時期。幾乎每天都有穩(wěn)定幣USDT和USDC脫錨的恐慌性謠言，以及幣安可能破產(chǎn)的傳聞。但我們并沒有失去希望，我對SBF是有信任的——一個相信有效利他主義、睡在交易大廳里的億萬富翁能做出什么壞事呢？
然而，有一天在我去健身房的路上，合伙人打電話告訴我：FTX宣布破產(chǎn)，有80億美元失蹤了。因為他們?yōu)E用了用戶的資產(chǎn)，我們可能無法拿回我們的錢。
但我對這個結(jié)果竟然相當平靜。也許這就是我們的行業(yè)吧：magic Internet money。所有的資產(chǎn)最終只是屏幕上的一串字符和數(shù)字。
金錢是對人品的考驗，而加密貨幣只是加速了一切。即使快進到今天，我仍然毫不懷疑Do和SBF最初的動機是善意的。也許他們被由不現(xiàn)實增長帶來的膨脹沖昏了頭腦；或是他們認為自己可以“假裝成功直到真正成功”。
DeFi就像加密貨幣行業(yè)的一團普羅米修斯之火：帶來了希望，但也代價慘重。
正如中國的一句老話所說：“病來如山倒，病去如抽絲。”加密貨幣行業(yè)花了好幾年才從崩盤中恢復過來。
在外界看來，這似乎只是另一個龐氏騙局。人們將加密貨幣創(chuàng)始人，與奢華的服裝、對網(wǎng)絡迷因的熱愛、在全球范圍內(nèi)舉辦派對，以及如何無所不用其極地速致富聯(lián)系在一起。
在一次校友聚會上，我與老同學敘舊。當我提到自己投資了加密貨幣時，他們開玩笑地說：“所以你現(xiàn)在是個crypto bro（加密貨幣狂熱者）了。”我并沒有把這當成冒犯，但這的確是個奇怪的說法：好像在把加密貨幣與科技、VC區(qū)分了開來。傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)和科技投資在人們看來才是人間正道，而一個教育背景還不錯的年輕人加入加密行業(yè)，或多或少有點誤入歧途。
長期以來，“Web 3”和“Web 2”這兩個詞經(jīng)常被用于對立的語境中。但在其他行業(yè)中似乎并未看到這樣的分歧。沒有人試圖故意區(qū)分AI領域的創(chuàng)始人與SaaS等其他領域的創(chuàng)始人。
創(chuàng)投語境中的Web 3究竟有什么獨特之處？
我個人的觀點是，加密貨幣從根本上改變了風險投資和早期投資的運作方式，這使得加密貨幣初創(chuàng)企業(yè)成功的要求與基于股權(quán)的初創(chuàng)企業(yè)略有不同。簡要來說，加密貨幣中的代幣經(jīng)濟設計為初創(chuàng)企業(yè)和風險投資者創(chuàng)造了無與倫比的機會。歸根結(jié)底，一切都歸結(jié)為產(chǎn)品市場契合度（PMF）、用戶增長和價值創(chuàng)造——這和Web2世界沒有本質(zhì)區(qū)別。
并且，隨著加密貨幣行業(yè)的成熟，Web 2和Web 3公司之間的融合也在越來越多。
是時候重新審視這個行業(yè)了。
在加密貨幣的早期（畢竟我們還處在早期階段），人們想要的東西可能是一種宏大的愿景（例如一種獨立于中央銀行的數(shù)字貨幣）、一種新的計算范式（通用智能合約平臺）、一個希望成真的故事（如取代AWS的去中心化存儲網(wǎng)絡），甚至是一種人人都想快人一步的龐氏騙局。如今，加密貨幣用戶更清楚自己想要什么，他們通過為其付費或?qū)①Y本轉(zhuǎn)移來支持這些需求。
對于行業(yè)外的人來說，可能很難直觀地理解“神奇的互聯(lián)網(wǎng)貨幣”實際上可以產(chǎn)生收入；有些加密資產(chǎn)甚至提供了比股票更具吸引力的市盈率。我試圖用數(shù)據(jù)來說明——
22.16億美金 — 以太坊過去一年的協(xié)議收入；
13億美金, 975億美金 — 穩(wěn)定幣發(fā)行公司 Tether 2024年第二季度的 net operating profit, Tether持有美國國債的總金額；
7899萬美金 — meme發(fā)行平臺Pump 從2024年3月至今(8月1號)的收入。即使是在加密行業(yè)內(nèi)，大家對于meme的價值也充滿爭議：有人認為是新的文化潮流和可以交易的共識，如Elon Musk要在他的火星殖民地上面使用狗狗幣；也有人認為是行業(yè)毒瘤，畢竟meme本身并沒有產(chǎn)品和給用戶帶來價值。
但我認為，僅是從參與的人數(shù)和資金規(guī)模上，meme就已經(jīng)是一個不可被忽視的社會實驗 – 幾千萬全球各地的用戶和幾百億美金的真金白銀，也許沒有一個看得見摸得著的意義，但是相同的道理之下，后現(xiàn)代藝術又何嘗不是呢？
很多人對加密市場的第一印象可能還是：講故事、 炒作和交易。在2017年的ICO牛市中, 確實部分如此，但是經(jīng)過了幾個周期，加密行業(yè)的玩法也有顯著的變化。
五年過去了, DeFi協(xié)議的創(chuàng)收能力證明了PM。從交易的comparables來看, 這些項目的價值越來越接近于傳統(tǒng)股票市場。
除了資產(chǎn)的流動性差異之外，和現(xiàn)實世界的聯(lián)系也普遍被認為是Web2 和Web3的主要差異所在。
畢竟相比于AI、社交、SaaS和其他互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，Web3的產(chǎn)品現(xiàn)在看來還是離現(xiàn)實世界有些遙遠。但在一些國家，比如東南亞，最大的綜合應用平臺Grab（打車、外賣、金融產(chǎn)品）已經(jīng)支持加密貨幣支付；在世界人口第四大國印尼，交易加密資產(chǎn)的用戶已經(jīng)超過了交易股票的用戶；在本地貨幣貶值嚴重的阿根廷和土耳其，加密貨幣成為人們儲備資產(chǎn)的新選擇，2023年阿根廷的加密貨幣交易量就超過了854億美金。
盡管我們目前還沒有完全實現(xiàn)一個“擁有權(quán)互聯(lián)網(wǎng)”，但我們已經(jīng)看到了加密貨幣對當前互聯(lián)網(wǎng)帶來的蓬勃創(chuàng)新。
例如，Tether (USDT)和Circle (UDSC)為代表的穩(wěn)定幣正在悄然的改變?nèi)蛑Ц毒W(wǎng)絡的格局。根據(jù)Coinbase的研究報告, 穩(wěn)定幣已經(jīng)成為增長最快的支付方式。Stripe最近完成了對穩(wěn)定幣基礎設施項目Bridge的收購, 金額高達11億美金, 也是加密世界的最大規(guī)模的收購。
Blackbird是由Resy的聯(lián)合創(chuàng)始人創(chuàng)辦的，專注于通過允許顧客使用加密貨幣支付餐費來改變用餐體驗，尤其是使用其自己的代幣$FLY。這個平臺旨在通過一個加密貨幣驅(qū)動的應用程序?qū)⒉蛷d和消費者連接起來，同時也作為一個忠誠度計劃。
Worldcoin由Sam Altman聯(lián)合創(chuàng)立，是一項推動普遍基本收入的前衛(wèi)運動，依靠零知識證明技術。用戶通過名為Orb的設備掃描虹膜，該設備生成一個唯一的標識符，稱為“IrisHash”，以確保每個參與者都是獨特的人類，從而打擊數(shù)字空間中虛假身份和機器人賬號的增長。Worldcoin在全球已有超過1000萬參與者。
如果時間回到2017年的那個夏天，我們可能都不會想到未來的7年，對加密行業(yè)意味著什么——不會想到如此多的應用會在區(qū)塊鏈上生長出來，或者數(shù)千億的資產(chǎn)會被儲存在智能合約里面。
下面我想談談加密幣和AI的異同。畢竟有太多人不時拿這兩者來類比。
如果講加密貨幣與AI進行比較，可能就像將蘋果與橙子比較。但如果以加密貨幣投資者的視角來看待今天的AI投資，或許能發(fā)現(xiàn)一些相似之處：兩者都是全棧技術，各自都有自己的基礎設施層和應用層。但困惑也相似：目前還不清楚哪個層級會積累最多的價值，是基礎設施層還是應用層？
“如果頭條做了你要做的事情怎么辦” ——這可能是所有創(chuàng)業(yè)者的噩夢。過去的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展歷程證明了這個噩夢并非杞人憂天，從Facebook和Zynga解除合作、自己做移動游戲；到后來的Twitter直播和Meerkat，大廠資源優(yōu)勢讓創(chuàng)業(yè)公司很難競爭。
在加密行業(yè), 因為協(xié)議層和應用層的經(jīng)濟模型不同, 每個項目的重點并不是做生態(tài)里的每一層。以公鏈(ETH, Sol etc.)為例, 經(jīng)濟模型決定了越多人使用這個網(wǎng)絡, gas 收入越高, 代幣的價值越高. 所以加密世界的頭部項目, 大部分精力都花在生態(tài)建設和吸引開發(fā)者上面。只有爆款應用的出現(xiàn), 才會提高底層公鏈的使用, 進而提高項目的市值。早期的基礎設施項目，甚至會直接對滿足條件的應用開發(fā)者給予幾萬到幾百萬美金不等的補助。
我們的觀察是：基礎設施和應用層的價值捕獲難分高下，但對于資本來說，基礎設施和應用層會交替火熱，但也都是贏家通吃。舉個例子，大量資本涌入公鏈，頭部公鏈項目性能提升，催生了新的應用模式，淘汰了腰部尾部的公鏈；資本涌入新的商業(yè)模式，用戶規(guī)模增長，頭部應用占據(jù)資本和用戶，催生了對于底層基礎設施的更高要求，倒逼基礎設施升級。
所以對于投資有什么參考嗎？樸素的道理就是投基礎設施和應用層都沒有錯，核心還是找到那個頭部玩家。
讓我們把時間撥回到2024年，是什么樣的公鏈最后活了下來。這里有三個粗淺的結(jié)論:
顛覆性技術在項目成功的因素中占比不大。之前中美VC追捧、主打教授和學術概念的“以太坊殺手”項目（比如Thunder Core、Oasis Labs、Algorand etc.)，最終只有Avalanche最后跑了出來，而且是在教授離職+全面兼容以太坊生態(tài)的前提下。反之，當年因為技術不行沒有新意（fork ETH）而不被投資人看好的Polygon，已經(jīng)一躍成為鏈上資產(chǎn)和用戶前5名的生態(tài)。
比較遺憾的像Near Protocol，主打分片技術，TPS可以吊打以太坊，創(chuàng)始人是Transformer模型論文的原作者之一，融資近四億美金，現(xiàn)在鏈上資產(chǎn)也只有～6000萬美金。當然，數(shù)字每天都會跟隨市場行情波動，但是趨勢確實是十分明顯。
開發(fā)者和用戶的粘性來自生態(tài)。對于公鏈來說，使用者其實除了終端用戶還有開發(fā)者（此處忽略礦工 一個完全不同的模型）。對于終端用戶來說，哪一個生態(tài)的應用豐富、交易機會多，就會更有粘性。對于開發(fā)者來說，哪一個生態(tài)的用戶多、基礎設施好，比如錢包、區(qū)塊瀏覽器、去中心化交易所都完備，就會優(yōu)先考慮在那個生態(tài)做開發(fā)。整體呈現(xiàn)出一個開發(fā)者和用戶互相驅(qū)動作用的飛輪。
頭部效應比想象的更大。以太坊的用戶數(shù)和鏈上應用的資金存量，比所有的“以太坊殺手”加起來都還要多。所有人（尤其是行業(yè)外的人）想到智能合約鏈首先就會想到以太坊（就像今天大家想到AGI就會想到Open AI一樣）——幾乎成為了大家想開發(fā)區(qū)塊鏈應用的行業(yè)標準。
另外，現(xiàn)有的頭部公鏈都已經(jīng)手握大量現(xiàn)金，可以給到開發(fā)者的投資或者捐助是新創(chuàng)業(yè)公司無法達到的。最后，因為大部分區(qū)塊鏈項目都是開源項目，成熟的頭部生態(tài)讓去中心化應用的積木可以有更多的可能性。
那么，公鏈的和大模型發(fā)展有什么顯著的區(qū)別？
對基礎設施的要求。根據(jù)a16z的統(tǒng)計，大部分AI創(chuàng)業(yè)公司80-90%的早期輪次融的錢都花在了云服務上。AI應用的公司平均花在每個客戶上的fine-tuning成本占收入的20-40%。
簡單的說，錢都被英偉達和AWS/Azure/Google Cloud給賺走了。雖然公鏈也有挖礦獎勵，但是因為硬件/cloud的成本由去中心化礦工承擔，以及區(qū)塊鏈目前處理的數(shù)據(jù)規(guī)模和AI動輒就要幾十億的數(shù)據(jù)標簽比起來還是微不足道，所以基礎設施的成本比大模型還是小了很多。
流動性、流動性、流動性。沒有主網(wǎng)上線的公鏈可以發(fā)行代幣，但是沒有用戶和收入的AI大模型公司卻很難上市。所以雖然各路“教授鏈”最終的表現(xiàn)可能沒有預期的成功（畢竟以太坊還是當之無愧的No.1)，但是從投資人的角度不至于虧錢，更是不太可能歸零。大模型公司就不同了，融不到下一輪，沒有接盤俠，很容易掛掉。從這個角度看的話，創(chuàng)投都應該更謹慎。
實際對生產(chǎn)力的提升。通過ChatGPT，LLM找到了自己的PMF，真正開始被B端和C端大規(guī)模使用，提高了生產(chǎn)效率。公鏈雖然經(jīng)歷了兩輪牛熊，但是還是缺少killer app，應用場景還在探索階段。
終端用戶的感知。公鏈和終端用戶是強關聯(lián)想使用一些去中心化應用，就一定要知道它在哪個公鏈上，然后不辭辛苦的把資產(chǎn)通過搬到這個公鏈上，從而形成一定的粘性。而AI則更加無聲無息，仿佛云服務和電腦里面的處理器，沒人在乎打車軟件后面是AWS還是阿里云。因為ChatGPT的記憶非常短暫，也沒有人在乎今天是在ChatGPT的主頁和ta聊天還是在聚合器上聊天。所以 ，想要粘住C端用戶更難。
至于加密在AI的應用場景，很多團隊給出了他們自己的見解，大家普遍認為去中心化的金融網(wǎng)絡將成為AI Agent的默認金融交易網(wǎng)絡。我認為下面的圖很準確地概括了目前的階段。
我加入加密貨幣行業(yè)時，對去中心化理念幾乎沒有信心。我想大多數(shù)行業(yè)參與者在早期階段也是如此。人們因為各種原因加入了這個行業(yè)——為了金錢、技術、好奇心，或者只是偶然的機會。
但如果你問我今天對加密貨幣是否有信心，我會給出一個肯定的答案。你不能因為加密貨幣行業(yè)中存在騙局就否定整個行業(yè)，就像你不能因為麥道夫（Madoff）的丑聞就否定整個金融行業(yè)。
一個最近發(fā)生的來自我身邊的例子是：我的朋友R（假名）。他成功地將一個想法轉(zhuǎn)變成了一家擁有200名員工、現(xiàn)金流為正、市值超過2億美元的公司。
R的創(chuàng)業(yè)是圍繞著他對去中心化價值的理解來進行的。“我的女朋友是TikTok上的一個小網(wǎng)紅，但網(wǎng)紅們只能拿到觀眾打賞的一小部分，”他曾對我說，這個世界上最大的創(chuàng)作者網(wǎng)絡并不公平，“我想打造一個去中心化的版本。”當時我以為他是在開玩笑，但差不多三年后，他真的把這個項目上線了。這個平臺現(xiàn)在有幾十萬用戶。
對于一個24歲一畢業(yè)就加入這個行業(yè)的人來說，過去7年令我看到了足夠多的世界切面：有理想主義者，有淘金的騙子；有獲得超額回報的人，也有血本無歸者。
還記得我在文章最開始提到的我的前老板——一個在加密行業(yè)賺了很多錢的OG曾經(jīng)說過：“還是要努力工作，不然就會變成一個有錢的普通人”。
我覺得有一位令人尊敬的投資人，曾將VC們的工作描述為“在干草堆中尋找針”。對我來說，加密世界的VC投資也是這樣一個過程。
大概唯一不同的是，加密貨幣的干草堆也許是移動更快速的。所以我們要時刻保持敏捷。
喜來順財經(jīng)
