撰文：Lostin，Helius；編譯：Glendon，Techub News?
如果你持有 SOL 代幣，想要將它進(jìn)行質(zhì)押，但不了解 Solana 的質(zhì)押機(jī)制？不必?fù)?dān)心，這份指南將為你提供 SOL 質(zhì)押的全面概述，涵蓋最常見的問題和所有關(guān)鍵領(lǐng)域。讓我們開始吧！?
質(zhì)押 SOL 不僅僅是為了獲得獎勵——它對 Solana 的去中心化和安全性同樣也至關(guān)重要。通過質(zhì)押，SOL 代幣持有者可以為網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性和治理做出貢獻(xiàn)。在此過程中，選擇一個合適的驗證器（Validator）進(jìn)行質(zhì)押非常重要。將代幣委托給驗證器，就如同在代議制民主中進(jìn)行投票，這體現(xiàn)了對驗證器能夠保持高度在線，快速準(zhǔn)確處理區(qū)塊的信任。其他考慮因素還包括驗證器的道德行為、對硬分叉的響應(yīng)，以及對 Solana 生態(tài)系統(tǒng)的貢獻(xiàn)。?
而在信譽(yù)良好的驗證器之間合理分配質(zhì)押權(quán)，能夠進(jìn)一步促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)的去中心化，有效防止任何單個資金充足的實體通過操縱共識決策以謀取私利。?
Solana 上有兩種質(zhì)押形式：原生質(zhì)押和流動性質(zhì)押。目前，94% 的質(zhì)押 SOL 采用原生質(zhì)押的方式，因此本文將重點探討這一形式，并在后續(xù)簡要介紹流動性質(zhì)押。對于原生質(zhì)押，用戶可以通過多種平臺進(jìn)行操作，這些平臺包括多重簽名資金管理工具（如 Squads）、流行的錢包以及專用質(zhì)押網(wǎng)站。進(jìn)行原生質(zhì)押的流程相對簡單：用戶只需將其代幣存入質(zhì)押賬戶，然后將其委托給驗證器的投票賬戶即可。單個用戶可以創(chuàng)建多個質(zhì)押賬戶，每個賬戶都可以靈活選擇委托給相同或是不同的驗證器。?
?上圖：單個質(zhì)押者委托給多個驗證器?
每個質(zhì)押賬戶都有兩個關(guān)鍵權(quán)限：質(zhì)押權(quán)限和提現(xiàn)權(quán)限。這兩項權(quán)限在賬戶創(chuàng)建之初即由系統(tǒng)自動設(shè)定，并默認(rèn)分配給用戶的錢包地址。每個權(quán)限都有各自明確的職責(zé)。提現(xiàn)權(quán)限對賬戶擁有更高的控制權(quán)，它有權(quán)從質(zhì)押賬戶中移除代幣，并允許用戶更新質(zhì)押權(quán)限的分配。?
在質(zhì)押中最重要的時間單位是 epoch。Solana 的每個 epoch 持續(xù) 432,000 個 slot，大約為兩天的時間。每當(dāng)新 epoch 開啟時，系統(tǒng)便會自動發(fā)放質(zhì)押獎勵給相應(yīng)的質(zhì)押者。這一流程無需質(zhì)押者手動操作，他們將會看到其賬戶余額在每個 epoch 結(jié)束時增加。另外，用戶可以直接通過 Jito 網(wǎng)站收獲 MEV 獎勵（關(guān)于這一點稍后會詳細(xì)介紹）。?
當(dāng)你以原生方式質(zhì)押 SOL 時，你的代幣將在當(dāng)前 epoch 的持續(xù)時間內(nèi)被鎖定。如果用戶在 epoch 開始時取消質(zhì)押，那么可能需要經(jīng)歷長達(dá)兩天的冷卻期才能提現(xiàn)。而如果他們在 epoch 結(jié)束時提現(xiàn)，那么這個過程將幾乎是即時的，無需額外等待。?
同樣，啟動質(zhì)押也需要經(jīng)歷一個預(yù)熱期，該預(yù)熱期可能持續(xù)兩天，也可能幾乎是即時的，具體取決于用戶啟動質(zhì)押賬戶的時間。這一過程中，用戶可以查閱 Solana 區(qū)塊瀏覽器來跟蹤當(dāng)前 epoch 的進(jìn)度。?
驗證器運(yùn)營商主要通過三種方式盈利：?
發(fā)行/通貨膨脹：發(fā)行新代幣
優(yōu)先費(fèi)用：用戶向驗證器發(fā)送 SOL，以優(yōu)先處理他們的交易
MEV 獎勵：用戶向驗證器支付 Jito 小費(fèi)以包含交易包?
驗證器的收入全部以 SOL 計價，其收入規(guī)模直接與其質(zhì)押量掛鉤。運(yùn)營成本大多是固定的，并以 SOL 和法定貨幣的混合形式計價。?
上圖：Solana 驗證器總質(zhì)押獎勵（數(shù)據(jù)來源：Dune Analytics、21.co）
代幣發(fā)行?
Solana 根據(jù)通貨膨脹計劃，定期發(fā)行新的 SOL 代幣，并在每個 epoch 結(jié)束時將這些代幣作為質(zhì)押獎勵分配給驗證器。當(dāng)前，Solana 的通貨膨脹率為 4.9%，這一比率將逐年遞減 15%，直至最終穩(wěn)定在 1.5% 的長期通脹率水平。
驗證器所獲質(zhì)押獎勵的多少，主要取決于其通過正確投票成為鏈上區(qū)塊節(jié)點所獲得的積分?jǐn)?shù)量。如果驗證器出現(xiàn)停機(jī)或未能及時投票等情況，其獲得的積分就會減少。在平均積分?jǐn)?shù)量的情況下，擁有總質(zhì)押量 1% 的驗證器，預(yù)計可獲得約占總通脹量 1% 的獎勵。?
此外，驗證器的質(zhì)押獎勵，會進(jìn)一步根據(jù)其質(zhì)押者的委托規(guī)模進(jìn)行細(xì)分和分配。在此過程中，驗證器可以對其質(zhì)押者獲得的總通脹獎勵收取一定比例的傭金。這一傭金費(fèi)率通常是個位數(shù)百分比，但可以是 0% 至 100% 之間的任何數(shù)字。?
上圖：Solana 通脹時間表
優(yōu)先費(fèi)用?
在 Solana 網(wǎng)絡(luò)中，被選定為當(dāng)前區(qū)塊構(gòu)建者的驗證器會從所處理的每筆交易中收取費(fèi)用，這些費(fèi)用分為兩種：基本費(fèi)用和優(yōu)先費(fèi)用。這些費(fèi)用會立即記入驗證器的身份賬戶。在此之前，驗證器可以獲取基本費(fèi)用和優(yōu)先費(fèi)用各自 50% 的獎勵，剩余部分則被銷毀。而隨著 SIMD-96 的通過，這一費(fèi)用結(jié)構(gòu)即將迎來，區(qū)塊生產(chǎn)者將被允許獲得 100% 的優(yōu)先費(fèi)用。?
通過支付優(yōu)先費(fèi)用，能夠確保其交易在區(qū)塊中得到優(yōu)先處理。這一機(jī)制在多種場景下顯得尤為重要，其中包括套利、清算和 NFT 鑄造，這些操作往往對交易速度有著極高的要求。由于復(fù)雜的交易需要消耗更多的計算能力，因此它們通常需要支付更高的優(yōu)先費(fèi)用。通常來說，需求旺盛的熱門代幣賬戶需要更高的優(yōu)先費(fèi)用。?
而相較于優(yōu)先費(fèi)用，基本費(fèi)用雖然收入貢獻(xiàn)相對較小，但在阻止垃圾郵件方面卻發(fā)揮著不可或缺的作用。為了維護(hù)網(wǎng)絡(luò)的安全與穩(wěn)定，Solana 系統(tǒng)將基本費(fèi)用固定為每個簽名 0.000005 SOL（5000 lampors），以此降低惡意交易和網(wǎng)絡(luò)擁堵的風(fēng)險。?
MEV（Jito）獎勵?
目前，操作 Jito 驗證器客戶端的驗證器占 SOL?總質(zhì)押量的 90% 以上。Jito 引入了協(xié)議外的區(qū)塊空間拍賣機(jī)制，區(qū)塊空間拍賣發(fā)生在鏈外，允許搜索者和應(yīng)用程序提交稱為捆綁包的交易組。這些捆綁包通常包含時間敏感的交易，例如套利或清算。為了激勵區(qū)塊構(gòu)建者優(yōu)先處理這些交易，每個捆綁包都會附帶一筆「小費(fèi)」。這為驗證器提供了除優(yōu)先費(fèi)用和基本費(fèi)用之外的額外收入來源。?
2024 年，Jito 的 MEV 收入已經(jīng)從微不足道增長為驗證器的主要收入來源。對于驗證器而言，他們可以利用與通脹獎勵類似的機(jī)制來設(shè)定并收取其 MEV 傭金。而質(zhì)押者也根據(jù)其向區(qū)塊構(gòu)建者的委托規(guī)模相對大小來分配剩余費(fèi)用。
上圖：量化優(yōu)先費(fèi)用和 Jito 小費(fèi)增長的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源：Blockworks Research
年化收益率（APY）是衡量質(zhì)押者在以當(dāng)前利率質(zhì)押一整年時所能獲得的年化復(fù)合百分比收益率的重要指標(biāo)。這一收益率受多種復(fù)雜因素的共同影響，包括但不限于網(wǎng)絡(luò)的當(dāng)前發(fā)行率、驗證器的性能表現(xiàn)與正常運(yùn)行時間、用戶給驗證器的打賞情況，以及當(dāng)前的質(zhì)押率（即質(zhì)押的 SOL 占總量的比例）。目前，多個網(wǎng)站提供了按 APY 排名的驗證器列表，其中?StakeWiz?是最全面的網(wǎng)站之一。?
具體來說，APY 的來源主要分為兩大塊：發(fā)行獎勵和 MEV 獎勵。?
發(fā)行獎勵?
在 Solana 網(wǎng)絡(luò)中，驗證器根據(jù)其質(zhì)押者委托的規(guī)模來分配質(zhì)押獎勵。驗證器在分配獎勵時，會收取一定比例的服務(wù)傭金，傭金比例介于 0% 至 100% 之間。另外，驗證器所獲得的獎勵并非僅僅取決于其質(zhì)押者委托的規(guī)模，還與其投票表現(xiàn)密切相關(guān)。每次成功投票都會為驗證器贏得積分，這些積分便是他們獲取獎勵的重要依據(jù)。?
基于以下因素，管理良好的驗證器會產(chǎn)生更高的獎勵：?
最短停機(jī)時間：驗證器在停機(jī)期間不會獲得積分，因為他們無法參與投票。
及時投票：如果驗證器在共識參與度方面持續(xù)滯后，他們可能會獲得較少的積分。
準(zhǔn)確投票：只有對隨后確認(rèn)的區(qū)塊進(jìn)行投票時，才會獲得積分。?
MEV（Jito）獎勵?
MEV 獎勵在質(zhì)押獎勵的構(gòu)成中發(fā)揮著越來越重要的作用。不斷增長的鏈上交易量和隨之而來的套利機(jī)會推動了這一增長。從近期來看，Jito MEV 小費(fèi)約占總獎勵的 20-30%，極大地提高了質(zhì)押者的收益。與發(fā)行獎勵類似，驗證器對 MEV 小費(fèi)收取的傭金從 0% 到 100% 不等。另外，Jito 還對所有與 MEV 相關(guān)的收入收取 5% 的傭金，作為平臺服務(wù)費(fèi)。?
其他考慮因素?
然而，在選擇驗證器時，質(zhì)押者并不僅僅關(guān)注傭金比例。盡管低傭金驗證器可能帶來更高的直接回報，但許多人仍然傾向于選擇 Coinbase 等高傭金驗證器，這是由供應(yīng)商鎖定和監(jiān)管套利等因素驅(qū)動的。例如，使用 Coinbase Custody 的資金通常必須專門在 Coinbase 的驗證器上進(jìn)行質(zhì)押。另一方面，中心化交易所還從零售用戶優(yōu)先考慮便利性而非收益優(yōu)化的行為中受益。對于鏈下用戶而言，他們可能對低于標(biāo)準(zhǔn)的回報并不敏感，這賦予了交易所在提供的獎勵方面具有更大的靈活性。?
最后，新的協(xié)議機(jī)制（例如 SIMD-123）旨在讓驗證器直接與質(zhì)押者分享區(qū)塊獎勵。如果成功實施，這將為質(zhì)押者提供額外的收入來源。?
Solana 驗證器可以分為幾個類別。
生態(tài)系統(tǒng)團(tuán)隊?
許多著名的 Solana 應(yīng)用和基礎(chǔ)設(shè)施團(tuán)隊運(yùn)行著與其核心業(yè)務(wù)相輔相成的驗證器。例如，Helius 運(yùn)行著一個驗證器來支持其 RPC 服務(wù)。?
示例：
Helius
Mrgn
Jupiter
Drift
Phantom
中心化交易所?
中心化交易所是質(zhì)押率最高的 Solana 驗證器之一，為鏈下交易所客戶提供一鍵式質(zhì)押解決方案。
示例：
Kraken
Coinbase
Binance
Upbit
機(jī)構(gòu)解決方案提供商?
這些公司專門為機(jī)構(gòu)客戶提供定制化的質(zhì)押服務(wù)。它們支持多種區(qū)塊鏈，以滿足更廣泛的客戶需求。
示例：
Figment
Kiln
Twinstake
Chorus One?
獨(dú)立團(tuán)隊?
Solana 的驗證器生態(tài)系統(tǒng)中包括許多獨(dú)立運(yùn)營的中型和長尾驗證器。一些驗證器自網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)世以來就一直很活躍，并通過教育、研究、治理和工具開發(fā)為生態(tài)系統(tǒng)做出貢獻(xiàn)。?
示例：
Laine
Overclock
Solana Compass
Shinobi?
私人驗證器?
網(wǎng)絡(luò)還擁有超過 200 個私人驗證器。他們的質(zhì)押是自委托的，并可能由運(yùn)營實體控制。這些驗證器的特點是傭金率為 100%，以及在區(qū)塊瀏覽器和儀表板上沒有公開的身份信息。?
流動性質(zhì)押允許用戶通過質(zhì)押池在多個運(yùn)營商之間分散其質(zhì)押敞口，這些質(zhì)押池能夠發(fā)行流動性質(zhì)押代幣（LSTs），這些代幣代表了用戶在基礎(chǔ)質(zhì)押賬戶中的所有權(quán)份額。?
LSTs?
LSTs 是一種收益資產(chǎn)，其根據(jù)基礎(chǔ)質(zhì)押賬戶的年化收益率（APY）累積獎勵。在原生質(zhì)押中，每個 epoch 獎勵會直接增加質(zhì)押的 SOL 余額。而與原生質(zhì)押不同，在流動性質(zhì)押中，LSTs 的數(shù)量保持不變，但其相對于 SOL 代幣的價值會隨著時間的推移而增值。?
LSTs 通過釋放 DeFi 機(jī)會來提高質(zhì)押的資本效率。一個典型的例子是將 LSTs 作為抵押品存入借貸平臺，這使用戶能夠在保持其持倉的同時進(jìn)行借貸操作，并且仍能獲得質(zhì)押獎勵。?
流動性質(zhì)押的現(xiàn)狀?
目前，盡管只有 7.8% 的 SOL 質(zhì)押采用了流動性質(zhì)押的方式，但這一部分的增長速度卻十分迅猛。數(shù)據(jù)顯示，流動性質(zhì)押已經(jīng)積累了 3200 萬枚 SOL，高于 2024 年初的 1700 萬枚，年增長率高達(dá) 88%。其中，JitoSOL 以其 36% 的市場份額成為 Solana LSTs 中最受歡迎的流動性質(zhì)押代幣，其他值得注意的選擇，包括 Marinade（mSOL）和 JupiterSOL（jupSOL），分別占市場的 17.5% 和 11%。?
稅收優(yōu)勢?
事實上，流動性質(zhì)押還為用戶帶來了稅收方面的優(yōu)勢。在許多司法管轄區(qū)，以代幣形式發(fā)放的質(zhì)押獎勵被視為應(yīng)稅事件，（類似于股票股息），并在收到時作為收入征稅。然而，由于 LSTs 的機(jī)制使得用戶的錢包余額保持不變，只有價值增加了，因此用戶在每次獎勵發(fā)放時并不會觸發(fā)應(yīng)稅事件。?
原生質(zhì)押為質(zhì)押者提供了一種直接且安全的方式來參與網(wǎng)絡(luò)驗證過程。在這種方式下，質(zhì)押者始終控制并保管其 SOL。如果驗證器離線或表現(xiàn)不佳，非托管質(zhì)押者有權(quán)隨時解除質(zhì)押，并自由地切換到其他表現(xiàn)更好的驗證器。在網(wǎng)絡(luò)中斷的情況下，原生質(zhì)押者的頭寸同樣不會受到影響，一旦網(wǎng)絡(luò)活動恢復(fù)，頭寸將保持不變。?
同樣的，流動性質(zhì)押作為另一種選擇，也以其獨(dú)特的方式提供了安全性保障。目前，已有五家信譽(yù)良好的公司對質(zhì)押池計劃進(jìn)行了九次審計，確保其穩(wěn)健性。盡管如此，投資者在使用流動性質(zhì)押時仍需注意市場波動和潛在風(fēng)險。在市場條件不利或「黑天鵝事件」期間，LSTs 的交易價格可能會暫時低于其基礎(chǔ)價值。雖然這些偏差通常是短暫的，但投資者應(yīng)該考慮尾端風(fēng)險，尤其是在使用 LST 作為抵押品時。?
懲罰機(jī)制?
削減（Slashing）是一種懲罰機(jī)制，通過減少委托質(zhì)押來遏制惡意或有害行為。盡管目前 Solana 尚未實施削減機(jī)制，但網(wǎng)絡(luò)開發(fā)者正在積極考慮這一選項，并可能在未來引入。?
最后，質(zhì)押者應(yīng)遵守最佳實踐，安全管理其私鑰，以防止丟失或被盜。?
Solana 和以太坊在質(zhì)押方式上有所區(qū)別。Solana 將委托權(quán)益證明（dPoS）直接集成到其核心協(xié)議中，無需依賴外部解決方案即可實現(xiàn)委托。這一設(shè)計使得 Solana 的質(zhì)押參與率高達(dá) 67.7%，占據(jù)了總供應(yīng)量的顯著比例，遠(yuǎn)高于以太坊的 28%。相比之下，以太坊從工作量證明過渡到權(quán)益證明的過程中，更多地依賴于 Lido 和 Rocket Pool 等第三方平臺來提供委托和流動性質(zhì)押服務(wù)。?
另一方面，在以太坊上，家庭質(zhì)押是唯一的原生質(zhì)押選項，它要求驗證器具備較高的技術(shù)熟練度和專用硬件。驗證器必須質(zhì)押至少 32 ETH，并確保其硬件始終在線且得到充分維護(hù)。這種自我托管的方式為以太坊贏得了高度去中心化的區(qū)塊鏈聲譽(yù)，數(shù)千名家庭質(zhì)押者也共同構(gòu)成了這一網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)。?
盡管家庭質(zhì)押在以太坊上占據(jù)重要地位，但流動性質(zhì)押也通過一些主要平臺得到了廣泛應(yīng)用。其中，Lido 在市場中占據(jù)領(lǐng)先地位，控制著超過 28% 的質(zhì)押 ETH 供應(yīng)量。Lido通過發(fā)行收益代幣 stETH，使投資者能夠在保持 ETH 持倉的同時享受質(zhì)押獎勵。然而，與所有流動性質(zhì)押代幣一樣，stETH 也面臨一些風(fēng)險，包括智能合約漏洞和 stETH 價格偏離 ETH 等。更重要的是，以太坊的通脹回報相對較低，使用 Lido 質(zhì)押 ETH 的年利率僅為 2.9%，遠(yuǎn)低于質(zhì)押 SOL 的收益率。并且，Lido 對質(zhì)押獎勵收取 10% 的費(fèi)用，也進(jìn)一步降低了投資者的實際回報。?
最后，值得肯定的是，以太坊包含一個削減機(jī)制來懲罰驗證器的不當(dāng)行為，但是削減事件很少發(fā)生。?
本文全面探討了 Solana 質(zhì)押的概念、機(jī)制及其重要性，無論是對經(jīng)驗豐富的參與者還是初涉 Solana 生態(tài)系統(tǒng)的新手而言，深入理解質(zhì)押都是至關(guān)重要的。質(zhì)押不僅為 SOL 的長期持有者提供了一種獲得有競爭力收益的途徑，更是支撐 Solana 網(wǎng)絡(luò)安全性與去中心化基本機(jī)制的核心要素。
喜來順財經(jīng)
