作者：@Web3_Mario
摘要：非常感謝大家這一年來的支持，抱歉筆者的年終總結(jié)來的晚了一些，處理事情耽擱了時間，當然也想了很久應(yīng)該從哪些角度來為大家梳理這一年來的感悟，最后覺得還是以一個還在一線奮斗中的普通Web3創(chuàng)業(yè)者的角度，與大家分享一下所想所感會更真實些。總的來說，縱觀2024展望2025，筆者認為用四句話來概括頗為合適，從草莽到普世、從混沌到秩序、從蕭條到泡沫、從保守到變革。接下來，筆者會用一些自認為比較具有代表性的事件來分享一下自己的感想與展望。?
回顧2024年，筆者認為加密世界經(jīng)歷的最不同尋常的轉(zhuǎn)變就是從過去的小眾亞文化群體的產(chǎn)物升級成為具有普世價值的資產(chǎn)類別，而這段歷程要追溯到兩個標志性事件，其一是在2024年1月10日，博弈了三個月的BTC現(xiàn)貨ETF審批事件，伴隨著SEC的批準而正式通過。其二是2024年11月6日，在本輪美國大選周期內(nèi)，加密貨幣友好的特朗普成功當選第47任美國總統(tǒng)。兩者分別可以從本年度BTC的兩個比較明顯的價格走勢中可以看出相應(yīng)的影響。前者將BTC價格從$30000價格區(qū)間拉升到$60000，而后者則對BTC從$60000到$100000的拉升居功至偉。
這種轉(zhuǎn)變帶來的最直接的影響就是資金流動性方面，更充裕的流動性自然有利于風險資產(chǎn)價格的走勢，但是流動性吸引的過程和動機與21年牛市不盡相同。回顧2021年加密資產(chǎn)牛市，其主要推動力的核心來源是加密資產(chǎn)的去監(jiān)管屬性而帶來的更高的資金效率，使得加密賽道對于拜登政府為應(yīng)對新冠疫情所推動的《1.9萬億美元經(jīng)濟救助計劃》帶來的超額流動性捕獲效率更高，從而實現(xiàn)了超高的投機回報。
然而在24年開啟的本輪牛市，可以看出整個傳導過程出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，憑借著21年牛市吸引的“具備影響力的資金”以及新晉的既得利益者組成了新的利益集團，正在積極釋放更大的政治影響，不限于眾多加密政策游說團體，以及海量的政治獻金。關(guān)于這一點，在筆者之前關(guān)于《深入分析World Liberty Financial的價值：特朗普競選經(jīng)費劣勢下的新選擇》一文中有過比較深入的分析。?
而這帶來的最直接的影響是通過政治手段，高效推行加密貨幣的普世價值變成了可能。所以在本輪周期中，你會看到關(guān)于加密資產(chǎn)的價值論述正在出現(xiàn)迭代，而且更多傳統(tǒng)精英階層以及主流媒體為自己貼上了“加密友好”的標簽。這種從“草莽”到“普世”的轉(zhuǎn)變也深刻的影響了流動性吸引的動機，不論觀點是否具備充足的論據(jù)（在之前的文章中業(yè)已有過討論，《深度剖析當前加密市場震蕩的底層原因：BTC破新高后的價值增長焦慮》），本輪BTC的購買動力中除了投機之外，的確混雜了更多的“儲值”、“抗通脹”等字眼，而這會讓加密資產(chǎn)中投機屬性所帶來的周期性與波動性降低，價值支撐更加穩(wěn)健。當然能夠獲得這種積極變化的加密資產(chǎn)目前來看只有包括BTC等少數(shù)幾個藍籌資產(chǎn)，但是憑借者乘數(shù)效應(yīng)帶來的傳導效果，整個加密資產(chǎn)市場都將或多或少的受益。用一張圖來說明這個轉(zhuǎn)變可能會更直觀一些。
除了對頂層階級的影響，這一演化對于包括筆者在內(nèi)的很多從業(yè)者也帶來的巨大的正向的心態(tài)轉(zhuǎn)變。最直觀的例子，當圈外親朋向你詢問你的行業(yè)時，可以不用像過去一樣，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的解釋自己并不是個犯罪分子或者爆發(fā)戶，而現(xiàn)在你可以挺起胸膛的介紹自己的專業(yè)或事業(yè)。這種心態(tài)上的轉(zhuǎn)變也會讓人才的流入變得更積極，無論是創(chuàng)業(yè)找尋合作伙伴、招聘人才、與傳統(tǒng)行業(yè)尋求合作等流程中的摩擦成本都將大大降低。所以針對這一點，筆者對未來行業(yè)的發(fā)展充滿信心。
最后也要提到對這個敘事路徑的一些展望，2025年中，對BTC為代表的加密資產(chǎn)價值的討論將更為積極，在之前的文章中有過分析，特指BTC的儲值價值與接棒AI，成為美股增長的內(nèi)核。因此對于相關(guān)信息需要保持敏感，具體可能包含一下幾個方面：?
關(guān)于國家、區(qū)域、組織、公司級別的比特幣儲備相關(guān)法案的進展；
具有政治影響力的關(guān)鍵人物的相關(guān)發(fā)言或觀點表達；
美國上市公司資產(chǎn)負債表中的BTC的配置情況；?
筆者的第二個觀察路徑是“從混沌到秩序”。我們知道很長一段時間以來，加密貨幣行業(yè)的一個核心敘事就是因去中心化和匿名性帶來的抗審查能力，你可以在上一個周期中的大多數(shù)Web3應(yīng)用中找到類似的論述，這自然為Web3行業(yè)在早期找到價值支撐做出了重要的貢獻，但是也為行業(yè)帶來了不小的傷害，例如欺詐、洗錢等犯罪行為。
然而筆者認為行業(yè)發(fā)展將會在此方向上做出迭代，不是說完全摒棄Web3原教旨主義，只是筆者認為從實用主義的角度來看，目前的加密行業(yè)將經(jīng)歷從混沌到秩序的轉(zhuǎn)變，而這種轉(zhuǎn)變是伴隨著全球主權(quán)國家的加密行業(yè)監(jiān)管框架的進一步完善而來的。我們知道2024年眾多“加密博弈熱點”中，SEC主席Gary Gensler的換屆頗受關(guān)注。在過去很長一段時間以來，這位加密不友好的主席掌管下SEC起訴了大量美國加密公司，例如Ripple、Consensys等，使得這些巨頭的業(yè)務(wù)開展和擴張面臨瓶頸，在之前的《Buy the rumor系列：監(jiān)管環(huán)境的改善預期升溫，最直接利好哪種加密貨幣？》一文中，以Lido為例明確的分析了此方向上進展。?
然而伴隨著特朗普的上任，其去監(jiān)管的政策偏好，疊加Gary Gensler的換屆，一個更具寬松和包容性的、加密友好的監(jiān)管框架是值得被期待的，從最近的相關(guān)案件的判決進展來看，例如Ripple、Tornado Cash等，這個框架的出臺將不會太遠。?
而這個改變帶來的最直接的利好就是讓Web3業(yè)務(wù)場景破圈變得有據(jù)可依，而不必承擔很多潛在的法律風險。在接下來的2025年，筆者將特別觀察此類事件的進展，大家也需要對類似信息保持敏感度，包括其他訴訟案的判決結(jié)果、相關(guān)法案的提出和推進情況、SEC人事任命的變化、關(guān)鍵決策人的發(fā)言和觀點等。而在潛在的破圈業(yè)務(wù)上，筆者對于兩個方面十分感興趣：?
Ce-DeFi場景：將傳統(tǒng)金融工具與加密資產(chǎn)等鏈上工具做連接，以解決資金效率，降低交易摩擦成本等手段，從資金的流轉(zhuǎn)方向上可以分為兩大類，其一從傳統(tǒng)金融世界流轉(zhuǎn)到鏈上加密資產(chǎn)，例如MicroStrategy的金融創(chuàng)新。其二是從鏈上加密資產(chǎn)傳導到傳統(tǒng)金融世界中，特指以債券為基礎(chǔ)的RWA、類似Usual Money的鏈上融資渠道，以及穩(wěn)定幣等TradeFi領(lǐng)域。
DAO在鏈下實體業(yè)務(wù)管理中的場景：這個方向有點拍腦袋了，由于特朗普的政策對加密貨幣相關(guān)監(jiān)管措施的放寬，且伴隨”美國優(yōu)先“的提振國內(nèi)需求，屆時會否有更多鏈下偏向傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的組織或公司選擇通過DAO的模式來做內(nèi)部治理，以換取更廉價的金融服務(wù)。這里舉個例子說明，假如某人希望開一個中餐館，可以選擇通過DAO來運營，并接入基于穩(wěn)定幣的支付系統(tǒng)，屆時所有的現(xiàn)金流公開透明，同時如果監(jiān)管政策進一步放寬，公司的融資以及分紅等環(huán)節(jié)也可以通過DAO承載。
筆者的第三個觀察路徑是“從蕭條到泡沫”。我們知道這個2024年中，傳統(tǒng)的Web3業(yè)務(wù)熱點經(jīng)歷過一次比較大的轉(zhuǎn)變，從上半年以EigenLayer帶動的LRT市場為代表，主要呈現(xiàn)的是行業(yè)蕭條期的特征，由于缺乏普遍的賺錢效應(yīng)，在存量博弈的背景下，資本抱團群暖，選擇聚集在為數(shù)不多潛在市場規(guī)模巨大但實際業(yè)務(wù)落地更遠期的Infra類板塊，以時間換空間，通過抬高估值并搭配“積分策略”避免籌碼稀釋，從而剝削用戶，這在筆者之前的《Web3寡頭正在剝削用戶: 從Tokenomics到Pointomics》中有過分析。?
然而伴隨著年中市場環(huán)境的改善，以及LRT板塊Token價格表現(xiàn)不盡如人意，熱點逐漸過渡到了以TON Mini App為代表的應(yīng)用層上，相比于infra，應(yīng)用層憑借著更多的標的選擇、更低的開發(fā)成本，更短的落地周期，以及更容易操控的迭代利好，受到資本的推崇。此時的市場快速走出蕭條期的陰霾。
而進入到下半年，隨著美聯(lián)儲進入降息周期，以及隨著VC幣的Fud問題，傳統(tǒng)的資本退出路徑被打破，市場快速進入泡沫化，資本大量追逐脫實向虛，且退出周期更短的Meme coin以追求更高的資金周轉(zhuǎn)率。除了Meme coin本身外，以Pumpfun為代表的發(fā)射平臺，以及疊加AI Agent等敘事的更新的工具也正在受到市場追逐。
對接下去一年的展望，筆者認為傳統(tǒng)的Web3業(yè)務(wù)將按照泡沫周期的發(fā)展模式進行：
更新穎的宏大敘事：我們知道資本是喜歡追逐高成長性的賽道，核心原因在于巨大的想象潛力，以及對當下交付的容忍度，使得估值泡沫可以炒的更大。且更容易吸引市場交易者和新資本進入，使得投資者在合適時機更容易通過二級市場退出。因此無論是否認可某個賽道的遠期價值，只要符合邏輯，都可以成為牛市泡沫期中吸引資本進行炒作的標的，因此從追逐資本利得的角度，都應(yīng)該保持敏感度。
更穩(wěn)健的業(yè)務(wù)營收：對于一些經(jīng)歷過一輪迭代的賽道，估值模型將回歸到合理的范圍內(nèi)，屆時對于真實收入的追逐將成為行業(yè)迭代的主旋律，這就對具有商業(yè)化潛力的需求提煉提出了更高的要求，但如果能夠真正發(fā)掘某個場景，市場潛力將是無窮的。在這里特指DeFi賽道，或Ce-DeFi賽道，筆者個人對利率交易市場頗為感興趣，有類似想法的小伙伴歡迎大家與筆者討論。
更均衡的利益博弈模型：我們知道當前傳統(tǒng)的VC幣遭受Fud，更多的問題是出在當前傳統(tǒng)的融資模式讓項目方、一級市場VC與二級市場投資人之前的博弈關(guān)系出現(xiàn)了囚徒困境中的個體最優(yōu)策略，每個囚徒認為對方可能背叛，于是選擇背叛（確保自己獲釋或減輕刑罰）。因此在新環(huán)境下，是否可以找到更優(yōu)的模型也是可以被關(guān)注的，例如筆者認為HyperLiquid極有可能發(fā)現(xiàn)了其中的一些奧秘，這也是筆者接下來研究的一個重點。?
筆者的第四個觀察路徑是“從保守到變革”。需要解釋一下，這里的保守和變革都只是中性詞，其中保守值得是對即有規(guī)則的遵從，而變革則意味著打破。2025年的主旋律一定是由政治變革引發(fā)的經(jīng)濟、文化領(lǐng)域的大變化，整個過程充滿了舊有秩序的崩塌所帶來的不確定性。例如中美政府債務(wù)危機的不確定性、各國貨幣政策的不確定性、社會主流價值觀變化的不確定性、國際關(guān)系的不確定性等。?
而這些不確定性所帶來的就是風險市場巨大的波動性，當然如果板塊輪動使得所處行業(yè)處于一種積極的推動狀態(tài)時，這種波動性帶來的就是好事，反之亦然。前兩天的一則快訊讓筆者對這個方向也產(chǎn)生了興趣，那就是FTX 重組計劃于 1 月 3 日生效，并將允許用戶開始收到還款。?
我們知道在上一個周期內(nèi)，科技行業(yè)中的主流政治光譜還是比較偏民主黨的，因此相信上輪牛市中的很多入局的大佬在特朗普回歸后將不太好過，因此利用其正式上任之前的空窗期，盡可能的哄抬相關(guān)價格，將自身持有風險資產(chǎn)做避險處理所引發(fā)的逃命坡也是可以理解的。這里稍微陰謀論一下，一些Deep State資本受FTX破產(chǎn)以及加密行業(yè)崩潰影響遭受到了巨大的損失，因此在特朗普勝選后，不惜利用眾多政治手段，將加密資產(chǎn)價格拉高到一個夸張的水平。從而讓一些本已破敗不堪的資產(chǎn)負債表起死回生，從而避免自身損失。?
從FTX案例筆者也得到一些的啟發(fā)，因此在2025年筆者對于NFT賽道的發(fā)展也頗為感興趣，似乎二者有某些相同的地方，同時結(jié)合AI Agent等新晉的投機敘事，NFT市場煥發(fā)第二春也未嘗不可。?
喜來順財經(jīng)
