作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資官；Jeff Park，投資組合經(jīng)理、Alpha Strategies主管；編譯：0xjs@喜來順財(cái)經(jīng)

加密貨幣市場前幾日大幅回落，比特幣下跌約5%，許多其他資產(chǎn)下跌幅度更大。當(dāng)我周一早上在倫敦（我在那里參加一個(gè)會(huì)議）撰寫本文時(shí)，以太坊下跌了17%，Solana下跌了 8%，XRP下跌了 18%。

導(dǎo)致回落的直接原因是對全球貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂。上周末，特朗普總統(tǒng)對加拿大和墨西哥的大部分進(jìn)口產(chǎn)品征收 25% 的關(guān)稅，對中國征收 10% 的關(guān)稅，這三個(gè)國家宣布了相應(yīng)的應(yīng)對計(jì)劃。此舉導(dǎo)致美元兌其他主要貨幣上漲超過 1%，并導(dǎo)致股票期貨和加密貨幣價(jià)格大幅下跌。

當(dāng)然，由于這是加密技術(shù)，麻煩還不止于此。

在加密貨幣領(lǐng)域，由于杠桿的廣泛使用，市場劇烈波動(dòng)（尤其是在流動(dòng)性較低的周末）往往會(huì)自我加劇。負(fù)面新聞事件導(dǎo)致價(jià)格回落，這導(dǎo)致杠桿交易者通過拋售來平倉，從而導(dǎo)致價(jià)格不斷下跌，迫使更多人平倉。這個(gè)過程一直持續(xù)到杠桿耗盡。

果然，從周日晚上到周一早上的24小時(shí)內(nèi)發(fā)生了加密貨幣歷史上最大的清算事件，可能有高達(dá)100億美元的杠桿頭寸被清算。

Bitwise投資者往往是長期投資者，因此這些短期、杠桿驅(qū)動(dòng)的回調(diào)被大多數(shù)人視為機(jī)遇而不是威脅——只要新聞事件確實(shí)是短期的。

那么，真的是這樣嗎？這是一個(gè)價(jià)值一萬億美元的問題。

我的同事Jeff Park領(lǐng)導(dǎo)著Bitwise的Alpha團(tuán)隊(duì)，他是宏觀和加密貨幣交叉領(lǐng)域最敏銳的頭腦之一。他的觀點(diǎn)是，特朗普的經(jīng)濟(jì)博弈計(jì)劃，包括實(shí)施關(guān)稅，實(shí)際上是比特幣的長期積極催化劑。

下面我請Jeff分享他的觀點(diǎn)：

結(jié)果是：比特幣贏，法幣輸。無論哪種情況，比特幣都會(huì)走高。

要了解關(guān)稅對比特幣的長期影響，需要記住兩件事：1）“特里芬難題”的詛咒，2）特朗普總統(tǒng)的長期目標(biāo)。

首先是“特里芬難題”。該難題以 20 世紀(jì) 60 年代提出這一概念的比利時(shí)裔美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家的名字命名，指的是作為世界儲備貨幣既有好處也有壞處。

從負(fù)面來看，美元被結(jié)構(gòu)性地高估了，因?yàn)槠渌麌倚枰獙⑵渥鳛閮湄泿牛o論其價(jià)格如何），而美國必須持續(xù)存在貿(mào)易逆差才能向世界供應(yīng)美元。從正面來看，美國政府可以持續(xù)以比“應(yīng)該”更低的成本借款，因?yàn)橛谐掷m(xù)的買家購買其債務(wù)。

特朗普希望消除消極因素，保留積極因素。

特朗普計(jì)劃如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)？關(guān)稅。

關(guān)稅通常是為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)而采取的臨時(shí)談判手段——這次似乎就是這種情況。我們認(rèn)為，最終目標(biāo)是達(dá)成一項(xiàng)多邊協(xié)議，在不提高長期利率的情況下削弱美元。一種可行的方法是迫使各國減少美元儲備，同時(shí)延長國債期限。這將抑制長期利率，同時(shí)支持美國制造業(yè)基礎(chǔ)。

但你如何讓各國同意這一點(diǎn)呢？你必須強(qiáng)迫他們坐到談判桌上。

美國以前也這樣做過。1985 年，西德、法國、英國和日本簽署了著名的《廣場協(xié)議》，要求美元對其他貨幣有序貶值。這項(xiàng)協(xié)議極大地提振了美國制造商，因?yàn)橹懊涝獜?qiáng)勢美國制造商在全球舞臺上競爭舉步維艱。（為什么這些國家要簽署協(xié)議？原因之一是——你猜對了——對關(guān)稅的恐懼。）

如果特朗普能以霸凌手段獲得這一成果，那么沒有比比特幣更有利的資產(chǎn)了。較低的利率將激發(fā)美國投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，推高比特幣價(jià)格。國外，各國將面臨經(jīng)濟(jì)疲軟，并將采取傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)刺激措施來彌補(bǔ)，從而再次推高比特幣價(jià)格。

如果他失敗了怎么辦？如果我們遭遇持續(xù)的關(guān)稅戰(zhàn)怎么辦？我們堅(jiān)信，由此產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)疲軟將導(dǎo)致印鈔規(guī)模超過以往任何時(shí)候。從歷史上看，這種刺激對比特幣非常有利。