作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資官；編譯：0xjs@喜來順財(cái)經(jīng)
目前，加密貨幣領(lǐng)域中機(jī)構(gòu)投資者和散戶投資者之間存在著有趣的二分法。
一方面，機(jī)構(gòu)對加密貨幣的情緒是我見過的最樂觀的。當(dāng)投資專業(yè)人士今天審視加密貨幣時，他們看到這樣的情況：機(jī)構(gòu)資本正通過 ETF 以創(chuàng)紀(jì)錄的金額配置到該領(lǐng)域，華盛頓已經(jīng)從加密貨幣的最大威脅之一變成了其最大的支持者之一。
一年前我們夢想的事情——比如民族國家采用戰(zhàn)略比特幣儲備——現(xiàn)在似乎介于可能和迫在眉睫之間。而加密面臨的最大風(fēng)險，比如政府禁令或?qū)浖_發(fā)者的法律威脅，都是遙遠(yuǎn)的噩夢了。
從風(fēng)險調(diào)整的角度來看，現(xiàn)在可以說是歷史上投資加密貨幣的最佳時機(jī)。
然而。
如今，散戶投資者正深陷絕望。他們仿佛生活在另一種現(xiàn)實(shí)中。Bitwise擁有專有的加密貨幣情緒評分，該評分通過查看鏈上數(shù)據(jù)、流量和衍生品分析來確定加密貨幣投資者的情緒。目前該指數(shù)處于歷史最低水平之一。
來源：Bitwise Asset Management，數(shù)據(jù)來自彭博社、CoinMarketCap、Glassnode、NilssonHedge、Alternative.me 和 Bitwise Europe。
這與我從“加密推特”以及市場上的其他情緒指標(biāo)中得到的感覺一致。
散戶投資者感到難過，因?yàn)槌忍貛胖獾募用苜Y產(chǎn)（通常稱為“山寨幣”）表現(xiàn)不佳。下面來自 TradingView 的熱圖顯示了今年迄今為止所有加密資產(chǎn)的回報(bào)。雖然有一些綠點(diǎn)——最明顯的是比特幣、Solana和XRP——但大部分都是一片紅海。普通加密資產(chǎn)正在遭受重創(chuàng)。
資料來源：TradingView。數(shù)據(jù)截至 2025 年 2 月 11 日。
你可以將這種分析延伸到過去 12 個月，結(jié)果并沒有太大改善。比特幣在過去一年中上漲了 95%；以太坊上漲了 2%。散戶喜歡投機(jī)山寨幣，而“山寨幣季節(jié)”的缺失讓他們感到沮喪。
因此最大的問題是：誰是對的？
我全身的每一根骨頭都告訴我，答案是“機(jī)構(gòu)”。
確實(shí)，現(xiàn)在很容易看好比特幣。今年到目前為止，ETF 已購買了約 47,000枚 BTC，企業(yè)已購買了約 57,000枚 BTC，而比特幣網(wǎng)絡(luò)僅鑄造了約 18,000 枚新 BTC。無需天才就能想到，隨著時間的推移，這種供需動態(tài)將推動價格創(chuàng)下歷史新高。
我也承認(rèn)，山寨幣的故事更加復(fù)雜。目前，還沒有像 2020-2021 年牛市（DeFi）或 2017-2018 年牛市（ICO）那樣引起人們對該領(lǐng)域的巨大興趣的重大新應(yīng)用。今天，我們在山寨幣領(lǐng)域最接近的是 memecoin 熱潮，但大多數(shù)投資者認(rèn)為這只是一個短期賭場。很難告訴自己，你正在基于 Fartcoin 或 Hawk Tuah 代幣建立一個新的、更美好的世界。
但從長遠(yuǎn)來看，我認(rèn)為山寨幣的場景比歷史上任何時候都更強(qiáng)大。在過去四年中，山寨幣基本上處于監(jiān)管灰色地帶，美國SEC指控大多數(shù)山寨幣都是非法證券發(fā)行。這阻礙了現(xiàn)實(shí)世界的采用，并阻止了大公司和最好的開發(fā)商進(jìn)入該領(lǐng)域。
這一切都被逆轉(zhuǎn)了。如今，美國已將穩(wěn)定幣的發(fā)展列為國家優(yōu)先事項(xiàng)，這將支持以太坊和 Solana 的發(fā)展。如今，世界上最大的機(jī)構(gòu)在加密貨幣上構(gòu)建時感到安全，這將使 DeFi 應(yīng)用普及到大眾。
如果你仔細(xì)觀察，就會發(fā)現(xiàn)這種轉(zhuǎn)變的證據(jù)，比如最近創(chuàng)下歷史新高的穩(wěn)定幣市值，或者 Ondo Finance最近將美國所有股票和 ETF 代幣化的舉措等新項(xiàng)目。在過去的政府領(lǐng)導(dǎo)下，該項(xiàng)目永遠(yuǎn)無法啟動。
我猜，一兩年后，你不用費(fèi)力就能看到山寨幣的轉(zhuǎn)變；其影響將是不言而喻的，而且勢不可擋。
很難說出一個特定的催化劑會導(dǎo)致山寨幣在未來幾個月內(nèi)上漲，但更難想象未來幾年市場不會顯著擴(kuò)大的情形。
目前加密貨幣的散戶情緒不佳，對我來說，這意味著機(jī)會。
喜來順財(cái)經(jīng)
