作者：葉開問

25年一開春，RWA的春天就來了，估計不用幾個周就會跑步進夏天。回顧一下23/24年布道RWA的時候，因為2.5和機構市場還經常被噴，然而最近風向變了，濃眉大眼的KOL和各路協會聯盟如雨后春筍般開始扎堆RWA，這熱烈氣氛馬上就是夏天。

春天其實很快，夏天則雷雨天氣變幻莫測，目前對RWA熱火朝天的人，里面卻又很多葉公好龍、沽名學霸王的人，這問問那問問攢個方案整個項目收點兒錢，卻根本沒有耐心和精力扎下去好好學習和實踐RWA。

新能源RWA的最新動態

3月18日，國家發展改革委、國家能源局、工業和信息化部等五部門聯合發布《關于促進可再生能源綠色電力證書市場高質量發展的意見》（下稱《意見》），首次明確對部分行業提出強制消費綠色電力的要求。

（五）明確綠證強制消費要求。依法穩步推進綠證強制消費，逐步提高綠色電力消費比例并使用綠證核算。加快提升鋼鐵、有色、建材、石化、化工等行業企業和數據中心，以及其他重點用能單位和行業的綠色電力消費比例，到2030年原則上不低于全國可再生能源電力總量消納責任權重平均水平；國家樞紐節點新建數據中心綠色電力消費比例在80%基礎上進一步提升。在有條件的地區分類分檔打造一批高比例消費綠色電力的綠電工廠、綠電園區等，鼓勵其實現100%綠色電力消費。將綠色電力消費信息納入上市企業環境、社會和公司治理（ESG）報告體系。

其中，綠算綠電算力直連，數據中心不低于80%綠電，恰好是去年那兩篇綠電算力的上下部文章觀點：綠電算力資產，現在已成政策。除了綠電算力直連，還有綠證交易市場、綠電算力消費等等，文章內容中除了海外部分，正在一步步落實。所以，RWA的核心不是找個客戶發個債，而是要能夠深入到產業、交易結構和未來趨勢中，才可能設計成真正有效的RWA項目框架。

同時，香港新能源RWA的第三例出來了，螞蟻數科的RWA就跟下餃子似的一個接一個，這次雖然還是新能源主題，但已經不是上市公司的主體，而且資產是兩輪電動車的換電柜（去年有多家兩輪電動車的換電柜企業和充電樁企業來找我們探討RWA發行，但資產規模及信用情況不太符合要求而作罷）；而且融資額越來越小，才數千萬港幣；比較有意識的是，進來一個樹圖公鏈，再加一個生態企業，一下子變得撲朔迷離了。

RWA不只是發個債放那里就好，就如同有的企業本來準備十數億資產計劃滾動發行，但是沒有二級市場和流動性，就只能擱淺。RWA資產要有流動性，還是要以一個項目的角度來設計，結合產業生態和產業鏈價值空間，考慮好一二級市場甚至三級市場聯動。

RWA能不能發？

從去年下半年到今年開春，越來越多的企業和人來問能不能發RWA？大部分都被我勸退，不是上市公司沒有資產規模沒有資金規模，不建議來考慮香港RWA發行，當然不排除一些優質的中小企業項目或資產，可以發行離岸RWA。但是這些，我們不想只是收了錢做項目，反而是希望能夠有一幫真正關注和愿意深入的同志，授人以魚不如授人以漁，我們可以深度密訓和輔導，一起來推動RWA市場合理有序發展，而不是被一些會銷傳銷以及什么熱搞什么的投資分子來搞混市場。

早期的項目團隊，有的很用心，比如會把我近兩年的RWA文章都打印出來團隊內部傳閱。但凡涉及到RWA的不同角度，那二十多篇文章十幾萬字里面都包括了，只是大部分人都沒有耐心去讀文章，而是習慣上來就問一些很初級和小白的問題。甚至，更甚的是一些浮躁的，上來就加微信，開口兄弟哥們，然后看看我們的RWA方案怎么樣？然后一看，里面內容是我一兩年前的文章，或者是我去年巡回研討會時講的幾個框架，有的連改都不改就放方案里面了。讓我咋說，總不能說英雄所見略同吧，提前同了一年多。

我們去年巡回研討會，從上海到蘇州，再杭州和深圳，然后新加坡。然后今年外面很熱鬧，各路英雄人馬開始各種RWA，我們開始低頭做事兒。去年的研討會發布了我們的6個RWA框架：產品、生態、賽道、產業、全球跨域、未來新金融等。其中，有多個框架，多次出現在不同的RWA服務機構的方案中。不管他們能不能講懂講透，但至少是推動了RWA市場，就跟18年我的那本《Token經濟設計模式》一書，被眾多ICO項目拿來作為發幣經濟模型指南手冊，這也是一種推動市場的功德吧。

一本正經的胡說八道

RWA的傳統來了，就出現各種信息不對稱的情況，最關鍵的事越來越多不同賽道的KOL網紅，也都扎進來RWA領域。這東西反正是在早期，隨便你怎么說，所以就能夠看到很多在一本正經的胡說八道，當然也有一些了解一半，然后說的半真半假，看起來好像很專業，但是其中有一小半最關鍵的實踐方面的都是錯的，最是害人。

在我們前面的流動性文章以及產業RWA升級文章中，分別提到香港一級、海外二級、鏈上流動性，以及發債質押接化發，還有產業RWA的四層階段。最近，眾多KOL和方案，也都開始了各種內容，但比較可行的是，大家對二級市場的理解比較狹義，講的各自不一，有的就理解為一個交易平臺，有的甚至用以前的NFT數藏電商平臺改造一下，就統統稱之為二級市場了。

話說回來，最近打著RWA概念還魂的NFT/數藏還真不少，用NFT來做RWA資產通證化，其實NFT/數藏用好了是個好東西，即使在RWA項目中，也可以結合實物資產頭寸或贖回的時候鑄造NFT來進行兌付核銷等等是很好的場景，但用之前的NFT數藏電商模式，來做RWA，美其名曰二級市場和拉盤炒作，也是醉了。

最后，提一下海南和上海吧。尤其是海南，最近很多人在鼓吹海南，說閉關后會開設RWA交易所，會允許虛擬資產交易，或者會怎么怎么。前幾年我們在與海南省政府溝通籌建REITs交易板塊以及參與海南人壽、海南商業航天等融資期間，與省府和省金融局緊密對接，對海南的立法、監管合規以及離岸金融比較熟悉。交易所合規方面，海南不可能突破三條紅線，而海南的離岸金融核心在于“海南+香港/澳門+海外”，作為香港澳門的配套，不可能直接在海南突破，海南的優勢主要在出去的VIE結構和回來的QFLP通道，以及不需要VPN即可海外信息訪問，這些是在海南建立RWA發行和運營基地的核心優勢。而對于上海自貿區，作為內地唯一的國際金融中心的定位，也是如此。