作者：Spirit，喜來順財經(jīng)
鏈上永續(xù)合約作為去中心化金融（DeFi）生態(tài)的重要組成部分，允許交易者對標(biāo)的資產(chǎn)價格進行無到期日投資。這類合約不僅為交易者提供了高杠桿和對沖機會，也逐步成為市場關(guān)注的焦點。2025年，隨著Hyperiquid、dYdX、GMX、Drift和SynFutures等頭部項目的引領(lǐng)，鏈上永續(xù)合約市場展現(xiàn)出爆發(fā)性增長的趨勢。而CZ在APX Finance平臺上測試了Mubarak永續(xù)合約，再次引發(fā)市場熱議，為我們提供了觀察整個賽道與行業(yè)轉(zhuǎn)變的一個新視角。
永續(xù)合約市場受CEX上幣策略轉(zhuǎn)變的推動，交易量和持倉價值呈現(xiàn)出強勁增長趨勢。進而為鏈上永續(xù)合約市場打開了市場空間，也對用戶進行了早期教育。數(shù)據(jù)顯示：
? VINE 在2025年1月上線幣安期貨后，24小時交易量突破16億美元。
? Coinbase Internationa的報告顯示，Turbo和GOAT兩款A(yù)I meme幣交易量占比達到60%，顯示出市場對高波動性產(chǎn)品的強烈需求。
? 杠桿方面，MEXC平臺提供高達200倍杠桿，而幣安期貨則支持125倍杠桿，充分滿足了市場對極高風(fēng)險、高回報產(chǎn)品的需求。
? 風(fēng)險也隨之而來：例如，GOAT幣曾在一天內(nèi)暴跌50%，凸顯了高杠桿下的清算風(fēng)險。
數(shù)據(jù)表明，在CEX上幣策略主動調(diào)整和用戶需求日益多樣化的背景下，鏈上永續(xù)合約賽道正迎來新的發(fā)展窗口期。
2025年3月24日，CZ在APX Finance平臺上以0.04 BNB開倉，使用24.7倍杠桿測試了Mubarak永續(xù)合約，主要關(guān)注MEV（礦工可提取價值）問題。測試期間APX代幣上漲26%，而Mubarak代幣上漲5.5%。這一操作引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注：
? CZ的這一測試不僅展示了永續(xù)合約在meme幣領(lǐng)域的應(yīng)用潛力，也向市場傳遞出一個信號：在高波動性市場中，創(chuàng)新的永續(xù)合約設(shè)計有望成為新的交易工具。
? 市場對這次測試的積極反應(yīng)，反映出投資者對鏈上永續(xù)合約工具、特別是在meme幣鏈上永續(xù)合約產(chǎn)品的需求和關(guān)注，因為meme代幣通常是在鏈上交易階段開始爆發(fā)。
APX Finance 是一個去中心化交易所，提供鏈上永續(xù)合約，V2 版本支持 meme 幣如 Mubarak，CZ 的測試為其帶來市場關(guān)注。?
產(chǎn)品機制：?
? V1：訂單簿模式，鏈下撮合+鏈上結(jié)算，支持 100 倍杠桿，費用 Maker 0.02%，Taker 0.07%。?
? V2：全鏈上永續(xù)合約，AP 池提供流動性，支持 250 倍杠桿（經(jīng)典模式），Degen 模式 1001 倍，無滑點。雙預(yù)言機（Binance Orace 和 Chainink）確保價格準(zhǔn)確。。?
? AP 池：初始價格 1 美元，用戶賺取 Fee APY，價值受交易影響。?
? DEX 引擎：允許第三方基于技術(shù)框架搭建 DEX，交易費收入分成 10% 給 APX DAO，40% 給 AP 池，合作伙伴可獲 10%-30% 月度收入。
目前，鏈上永續(xù)合約賽道由多家頭部項目引領(lǐng)，每個項目各有側(cè)重。
? Hyperiquid：憑借全鏈上訂單簿、零Gas費和自有1鏈（初步上線階段）的高吞吐量，Hyperiquid實現(xiàn)了24小時46億美元的交易量和29.1億美元的持倉價值，顯示出機構(gòu)級基礎(chǔ)設(shè)施對大額交易的支持優(yōu)勢。
? dYdX：作為永續(xù)合約的先驅(qū)，其訂單簿模型和基于Cosmos SDK的自有鏈為專業(yè)交易者提供了穩(wěn)定的交易體驗，24小時交易量達到3.66億美元。
? GMX：依托多資產(chǎn)流動性池和高杠桿機制，在Arbitrum和Avaanche上運行，雖然交易量較低，但以最高100倍杠桿吸引了部分高風(fēng)險投資者。
? Drift和SynFutures：分別在Soana和Base上采用混合模型及全鏈上訂單匹配引擎，針對不同市場定位提供多樣化服務(wù)。
整體來看，鏈上永續(xù)合約賽道正處于高速發(fā)展階段，各項目通過不同的機制和技術(shù)優(yōu)勢滿足了市場對高杠桿、低費用以及透明高效交易的需求。
鏈上永續(xù)合約市場預(yù)計將繼續(xù)快速增長，主要受以下因素驅(qū)動：
? 區(qū)塊鏈可擴展性的提升：隨著基礎(chǔ)設(shè)施的不斷優(yōu)化，如跨鏈互操作性增強、預(yù)言機技術(shù)升級等，鏈上永續(xù)合約的執(zhí)行效率和穩(wěn)定性將得到進一步提升。
? 用戶體驗優(yōu)化：更低的交易費用、更高的交易速度以及不斷改進的交易界面將吸引更多專業(yè)和散戶投資者參與。
? 監(jiān)管環(huán)境改善：盡管監(jiān)管風(fēng)險依然存在，但市場參與者和項目方正在積極尋求與監(jiān)管機構(gòu)的溝通，力圖在合規(guī)框架內(nèi)實現(xiàn)創(chuàng)新，長遠看有望為行業(yè)帶來穩(wěn)定的增長環(huán)境。
與此同時，投資者需注意市場風(fēng)險，特別是在高杠桿交易和高波動性環(huán)境下的潛在清算風(fēng)險。投資者應(yīng)實施有效的風(fēng)險管理策略，并關(guān)注宏觀經(jīng)濟波動與監(jiān)管政策的變化。
CZ的測試為鏈上永續(xù)合約賽道吸引了新的關(guān)注，也進一步印證了市場對創(chuàng)新交易工具的需求。隨著Hyperiquid、dYdX、GMX、Drift和SynFutures等頭部項目不斷推動技術(shù)進步，鏈上永續(xù)合約市場將迎來更加廣闊的發(fā)展前景。未來，加密資產(chǎn)領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)借助DeFi創(chuàng)新與高杠桿交易工具，打造一個更為高效、透明和安全的金融生態(tài)系統(tǒng)，為全球交易者提供更廣泛的交易機會，同時繼續(xù)在挑戰(zhàn)中進化。
喜來順財經(jīng)
