來源：區塊鏈騎士

根據DefiLlama的數據統計，穩定幣市值在上周創新歷史新高，總市值超過了2346億美金，相較于2023年8月低點的1240億美金，幾乎實現了翻倍的增長，目前USDT依然領先穩定幣市場，市場份額超過62%。

與此同時，Crypto總市值在過去2年中幾乎出現了和穩定幣走勢類似的市值變化，從2023年中的約2萬億美金翻倍到了約4萬億美金，但最高點出現的時間是去年12月，目前已經回落到了2.8萬億附近，跌幅30%左右，與穩定幣市值增長出現了背離。

于是一個趣味的問題便出現了：為什么穩定幣市值規模一直在增長，反而Crypto市場的總市值還在持續下跌？

通過下圖穩定幣總市值和BTC市值的變化圖可以看出，在去年12月份之前，二者的趨勢變化幾乎相同，BTC的拉升往往伴隨著穩定幣市值的上升，而BTC的下跌也會帶動穩定幣的市值變化，只是波動幅度不同。

據統計，2020-2021年牛市期間，USDT增發與BTC價格呈強正相關，相關系數超過了0.85，也應證了這一走勢變化。

目前的走勢變化似乎與2022年初穩定幣與BTC走勢相符，當時也出現了一段時間穩定幣市值規模擴大，但BTC反而回撤的走勢。不過筆者以為，這次穩定幣的變化可能會與那次有所不同。

首先是關于穩定幣與BTC價格變化的分離原因，這次周期的新增資金并未直接大范圍流入BTC現貨市場。數據顯示，2025年3月衍生品未平倉合約仍維持在540億美元高位，而交易所的現貨穩定幣凈流入相對疲軟。這意味著大量穩定幣被用于杠桿交易（如期貨、永續合約），而非實際持幣需求，甚至更多的成為了一種對沖手段。

其次，相較于幾年前穩定幣的使用范圍還主要集中在Crypto的單一市場中，但到了當下，穩定幣已經走出了Crypto行業本身，開始“脫虛向實”。

根據Visa的調查數據顯示，在新興市場中，約47%的用戶使用穩定幣進行美元儲蓄，43%用于更優的貨幣兌換，而近40%的用戶將穩定幣用于實際支付（商品、跨境匯款或薪資支付），諸如在土耳其、埃及等通脹率超50%的國家，穩定幣持有者數量同比增長400%，成為居民保值資產的核心選擇。

像PayPal這樣的電子支付巨頭，其穩定幣PYUSD已接入eBay、Shopify等超100萬商戶，2025年第一季度交易額已突破12億美元。據貝萊德預測，2028年穩定幣市場規模將達2.8萬億美元，滲透全球5%的跨境支付和15%的零工經濟。

因此，當前穩定幣市場規模的擴大不僅局限于Crypto市場的市值增長，還在于其應用規模本身的擴大，所以曾經的相關性開始從數字上變弱。那從當下的行情出發，我們該關注穩定幣的什么數據呢？

筆者以為，目前我們應該更多的關注穩定幣流入大型交易所的數據變化。從歷史上看，穩定幣流入量的激增與局部頂部或底部相吻合，通常預示著波動性的增加。而最近一次的激增超過了925億美元，也是有史以來最高的流入水平之一。

盡管Crypto市場經歷了較大的波動，但市場的起起伏伏正帶來更多的變化，這種變化也推動了行業進一步向前邁進，雖然不是百分之百的與價格變化相一致。

正如上周的一則趣味新聞報道那樣，據金融時報援引知情人士報道，資產管理巨頭富達投資正推進發行自家穩定幣，當前正處于測試后期階段，可以看到越來越多傳統金融巨頭正加入穩定幣競賽中。

我們不得不承認穩定幣才是Crypto市場或者區塊鏈目前最大的應用，但這種底層應用帶來的價值變化和承載或許會悄悄改變些什么，畢竟它也算Web3用戶的一種擴張，只是還未帶來真正的質變。

至于Crypto市場是否會最終受益于穩定幣市值規模的擴大，有句老話說得好，既然來都來了，就別客氣了？雁過留聲，風過留痕，總會被拔點羽毛吧。