按：3 月 26 日，美國眾議院數字資產、金融科技與人工智能小組委員會主席 Bryan Steil 和金融服務委員會主席 French Hill 對外公布了《穩定幣透明度與問責促進更好賬本經濟法案》（簡稱 STABLE 法案）的草案。這是美國首個全文公布的美元穩定幣監管法案，成為我們管窺美國立法當局對美元穩定幣監管思路的最可靠的一手材料。為此我特邀長期研究實踐穩定幣支付和 RWA 的新加坡 Web3 專家張海生撰文解讀這一法案的草案，以幫助我們更好地理解這一事件的意義和指向。
最近這幾周，美國對穩定幣立法頻頻出手，密集出臺相關政策，并且呈現加速之勢，鼓點越來越急，大有山雨欲來風滿樓之勢，其中最具標志意義的，莫過于剛剛新鮮出爐的《STABLE Act》（穩定幣透明度和問責制促進更好賬本經濟法案）草案。該草案由美國眾議院金融服務委員會的三位民主黨議員 Tlaib、García 和 Lynch 于2020 年 12 月起草，隨后被民主黨政府束之高閣，直到 2025 年 3 月 26 日才全文公開，重見天日。預計這個法案將于另一個關于穩定幣的法案 Stable Genius Act 共同塑造美國未來的穩定幣監管框架。因此特別值得解讀。
由于穩定幣在數字金融體系中具有的“牽一發而動全身”的軸心地位，美國在這個話題上的一舉一動都引人矚目。美國政府在此時推動穩定幣立法的真實動機何在？是限制穩定幣的無法無天，還是將美元穩定幣“武器化”？穩定幣的合法化對數字資產行業意味著什么？又將打開怎樣的機會之門？《STABLE Act》的草案，為我們提供了一個窺視美國穩定幣監管思路的極佳文本。本文將深入分析該草案的核心內容與背后的深層原因，探討其對美國及全球數字資產行業的深遠影響，并為 Web3 從業者樹立信心，指明前行的方向，幫助在這一變革中占據有利位置。
這篇草案共 72 頁，洋洋灑灑幾千字，全文用美國立法文件的專用行文風格寫成，其中包含大段冗長而又不重要的篇幅。為了免去大家的閱讀之苦，我認真通讀了全文，把最重要的幾點信息進行了總結。
首先，草案定義了什么是穩定幣。穩定幣與國家法幣掛鉤，是一種支付和結算工具，而不是證券或存款。同時，草案規定了發行方必須可以以法幣進行贖回，這相當于給穩定幣作為支付工具的法律地位做了蓋章認證。
其次，草案規定誰可以發行穩定幣。眾所周知，今天在 crypto 領域，誰都可以發行穩定幣，但是這種自由恐怕將一去不復返。草案建議，只有合規的穩定幣發行商，包括保險存款機構的子公司、聯邦合格非銀行發行商或州合格發行商，才可以在美國發行穩定幣。
同時，草案還詳細規定了發行的具體要求。草案規定，發行商必須持有至少 1:1 的儲備資產，包括美元、活期存款、短期國債、回購協議和貨幣市場基金證券等，還要求發行商定期披露儲備和贖回的情況。
最后，草案也說了哪些事情不可以做。首先，法案規定在頒布后的兩年內禁止發行算法穩定幣，甚至從長期來看，獲批的可能性也不大。然后，未經許可的機構不得在美國境內發行穩定幣。此外，發行機構不得向穩定幣持有人支付利息或收益。
總而言之，該草案的核心目標是明確穩定幣的法律地位，加強消費者保護，提高市場透明度，從而通過穩定幣延續美元在全球金融體系的影響力和主導地位。
這份草案的核心內容并未超出行業預期，甚至它只是把市場預期的規則正式寫進了法律。那么問題來了：既然大家早有共識，美國為什么還要專門立法？你細品，這個時機真的耐人尋味。美國為何選擇在此刻正式推動這一立法？究竟是單純的金融監管需求，還是為 Web3 行業鋪設合規道路？是數字美元的全球博弈，還是一場更深遠的全球貨幣戰爭即將拉開帷幕？接下來，我結合自己的理解，帶你一探究竟。
長期以來，穩定幣的法律地位一直存在不確定性，這使得傳統金融機構和大型機構投資者不敢輕易涉足。然而，隨著最近立法明確了穩定幣的合法性，這種政策的不確定性得到了有效消除，給金融機構吃了一顆定心丸，并為其入場鋪平了道路。
在這一背景下，大量銀行、支付機構以及大型投資基金將更加積極地發行和使用合規穩定幣，為 Web3 行業帶來新的發展動力。這不僅促進了傳統金融與 Web3 的融合，也加速了數字金融體系的進步和創新。
如此一來，Web3 行業將迎來一輪資本流入的熱潮，合規穩定幣必定成為數字經濟中的核心基礎設施。這將推動基于合規穩定幣的支付、清算以及跨境結算逐步成為數字經濟的主流支付方式，同時也大力促進 DeFi 和 RWA 等領域的蓬勃發展，甚至可能將其引向主流金融市場。
因此，美國推動穩定幣合規化的目標，就是通過讓全球資本更加順暢地流入 Web3 世界，進而推動數字資產的快速發展，助力整個行業快步邁向更加成熟的未來。
對沖貿易戰對美元地位的削弱，為全球民眾提供“投資美國”新通道
近年來，去美元化趨勢在一些國家逐漸顯現，許多經濟體在國際貿易中試圖減少對美元的依賴。然而，與此形成鮮明對比的是，美元穩定幣卻悄然崛起，成為跨境支付和國際結算的新興工具，呈現出耐人尋味的局面。若美國能夠把握這一趨勢，積極推動美元穩定幣的發展，它將有望成為對沖美元國際地位下滑的重要抓手。反之，如果監管滯后、支持乏力，甚至讓其他國家的貨幣在數字穩定幣領域占據主導地位，全球資金可能將進一步遠離美元體系，削弱美元的國際影響力。
為應對這一挑戰，美國通過立法將美元穩定幣合法化。合法化的美元穩定幣還繼續作為全球支付、貿易和投資的重要工具，同時因為它被納入了監管體系，所以美國可以掌控全球數字資金流向，在必要的時候甚至可以將其作為金融戰爭的武器。
與此同時，合規的美元穩定幣還為其他資產流向美國提供了合法的重要途徑。這意味著，各國民眾可以借助美元穩定幣規避本國貨幣貶值風險，并更加便捷地投資美元資產。由于資金能夠繞過本國的貨幣管制，直接流入美元資產池，全球資本在無形中進一步“被美元化”。從這一趨勢來看，未來合規化的美元穩定幣必定會演變為“全球數字美元”。
綜上所述，美元穩定幣不僅是 Web3 的重要組成部分，更是美國在全球貨幣競爭中的戰略資產。通過強化監管和利用全球數字資產流動，美國進一步鞏固了美元在支付、貿易和投資領域的主導地位。作為維護美元霸權的最新金融工具，美元穩定幣在全球范圍內發揮著重要作用，既增強了美國對金融市場的控制力，也成為打擊遏制競爭對手、穩固美元主導地位的最新金融武器。
作為法幣在 Web3 世界中的合法映射，穩定幣不僅僅是支付工具，更是 RWA 領域的核心流通資產。此次草案的出臺意味著穩定幣將在更大范圍內流通，從而推動數字資產與現實資產的深度融合。穩定幣的應用將覆蓋 DeFi、支付、跨境結算和 RWA，幫助企業和個人更便捷地進行全球交易，進而顛覆傳統的法幣支付方式。
隨著穩定幣監管政策的落地，機構資金將更加有信心進入數字資產領域，特別是在實物資產上鏈表達與流通方面。全球資產上鏈變得更加簡單，企業也能夠直接發行鏈上債券、房地產代幣等，進而使全球投資者能夠直接參與美國等地的優質資產投資。
更為重要的是，美國通過合規化的穩定幣吸引全球投資者進入其數字資產生態，從而形成資本虹吸效應。借助穩定幣的合規化，美國為全球投資者提供了一個更加安全和透明的投資渠道，吸引了大量的資本流入。這不僅為美國的數字資產市場注入了新的活力，還通過穩定幣的廣泛應用，推動了美國經濟的全球化與數字化進程。最終，全球投資者通過穩定幣的交易、投資和資產配置，間接支持了美國經濟的穩定與發展，鞏固了美國成為全球資本流動的中心。
草案的一個核心目標是確保穩定幣的發展不會對美國的金融安全構成威脅。它強調要防止未經許可的穩定幣擾亂金融市場，并確保穩定幣體系牢牢掌握在合規機構和政府手中。未經許可的穩定幣可能會帶來流動性風險，因此，草案通過嚴格的發行條件，確保穩定幣不會對銀行體系造成威脅。
根據草案規定，穩定幣發行人必須獲得許可，并遵守嚴格的資本儲備要求。這一規定借鑒了傳統銀行體系的模式，并延續了如1933年《格拉斯-斯蒂格爾法案》等歷史法規的核心精神，旨在確保用戶資金的安全、資產隔離以及透明度，從而加強消費者保護。
通過這一草案，美國不僅能夠有效監管本國的穩定幣市場，還能間接控制全球流通的美元穩定幣。這一舉措有助于確保全球資本依然圍繞美元體系運行，加強對全球美元流動的掌控。
從這一草案的推出可以看出，這不僅僅是一次簡單的金融監管，而是一個全新的貨幣戰爭的開始。美國在數字時代的目標不僅是維護美元霸權，還通過穩定幣將全球資本吸引至美國，最終主導新一代的全球金融體系。
穩定幣支付不僅構成了數字資產行業的基礎設施，更作為其政策中的中樞環節，對整個行業的發展起到了牽一發而動全身的作用。從資本流入、行業合規性、RWA 上鏈到創新發展，穩定幣的合規化影響深遠，推動著數字資產行業的不斷成熟。
首先，穩定幣支付的合規化為數字資產行業吸引了大量機構投資者。隨著相關法規的逐步明確，傳統金融機構和大資金的進入變得更加順暢。合規的穩定幣使得更多法幣能夠順利轉化為數字資產，進一步提升了市場的流動性，并為 Web3 和 DeFi 等新興領域的廣泛發展奠定了基礎。因此，穩定幣成為了Web3基礎設施的重要組成部分，為行業注入了新的活力。
其次，穩定幣的合規化促進了數字資產行業的成熟和規范化。隨著監管框架的逐步建立，市場透明度得到了顯著提升，無序競爭和潛在的市場風險得到了有效遏制。明確的合規要求不僅降低了洗錢等不法行為的風險，還確保了資本流動的規范性，從而為行業的長期健康發展打下了堅實的基礎。
此外，穩定幣合規化為 RWA 的上鏈提供了可信賴的支付工具和流通載體。據 BCG 預測，RWA 市場的規模有望達到 16 萬億美元。隨著合規穩定幣的普及，這一市場將迎來創新機會，推動資產的數字化上鏈與全球投資流動的發展，進一步推動數字資產行業的全球化和跨界融合。
然而，穩定幣合規化也帶來了一些挑戰。較高的合規要求可能會增加小型穩定幣發行商的運營成本，限制一些新興企業的進入。此外，嚴格的合規門檻可能會導致市場的集中化，進而抑制市場競爭，并可能減緩創新步伐。因此，如何平衡合規性與市場活力，成為行業發展的重要課題。
總的來說，穩定幣合規化為數字資產行業提供了清晰的監管框架，推動了市場的成熟與創新。隨著合規穩定幣的普及，資本流動性和市場參與度將顯著提升，DeFi 和 RWA 等新興領域將迎來更為蓬勃的發展前景。在未來的數字資產行業中，合規化與創新的平衡將成為持續推動行業進步的關鍵。
穩定幣的合規化不僅是美國市場需求的產物，它還正在推動全球金融體系的深刻重構。隨著各國政策走向的不同，全球數字資產的發展將受到極大影響。不同國家根據各自的金融環境、政策需求及市場挑戰，對穩定幣的態度各異。以下是主要市場對穩定幣合法化的應對趨勢：
歐洲市場。歐盟在穩定幣監管方面的行動體現在《MiCA法案》的推出上。該法案預計將在穩定幣監管上與美國的政策達成一致，推動全球穩定幣支付合規框架的形成。MiCA 法案的實施不僅將規范穩定幣市場的運行規則，還能為 Web3 的發展提供穩定的政策保障。歐盟的監管框架將與美國的穩定幣政策相呼應，為跨境支付提供了更高的可互操作性，也為數字資產的合法流通鋪平了道路。
亞洲市場。亞洲市場在穩定幣合規化的進程中表現出了積極的態度。新加坡、香港和日本等地區的監管機構已開始逐步推進穩定幣的合法化進程。新加坡金融管理局（MAS）在此領域已制定了較為全面的政策框架，而香港和日本也正在進行相應的立法和政策試探。隨著美國政策的逐步推進，亞洲各國可能會參考美國的穩定幣監管框架，以增強市場的穩定性和應對跨境風險。尤其是在金融科技和數字資產領域的競爭中，亞洲地區必須與國際標準對接，避免在全球金融變革中落后。
其他發展中國家。部分發展中國家對美元穩定幣的合法化持保守態度，擔心其會影響貨幣主權和本國貨幣政策的獨立性。這些國家擔心，美元穩定幣的普及可能導致本國貨幣流通的減少，甚至影響到中央銀行的貨幣政策制定。然而，隨著美國在推動穩定幣合規化方面的領導作用，更多發展中國家可能會逐步接納美國模式。尤其是在全球化數字貨幣的潮流下，這些國家可能會發現通過發行本國穩定幣或參照美國模式發展穩定幣有助于推動本國數字貨幣體系的現代化，并吸引更多的國際投資。與此同時，這些國家在此過程中將面臨平衡貨幣主權與全球金融接軌的難題。
全球化趨勢與未來展望。隨著美國在穩定幣合規化進程中的主導作用，全球各國的政策將逐步對接，從而推動全球穩定幣支付體系的統一。穩定幣合規化不僅為 Web3 和DeFi 的發展提供了穩定的支付基礎設施，也對全球金融體系產生了深遠影響?？缇持Ц秾⒆兊酶颖憬?，全球資金流動的效率將大幅提高，而這將為全球經濟提供更多創新的融資渠道和支付解決方案。
然而，穩定幣的合法化與全球金融體系的重構也伴隨一系列挑戰。各國的監管標準和合規要求將存在差異，而如何在全球范圍內實現政策的協調與互認，仍是一個復雜的任務。不同國家的經濟結構、金融需求和政策立場可能導致穩定幣的合規化進程在不同地區有不同的實施效果和速度。
隨著穩定幣合規化進程的推進和 Web3 生態的迅猛發展，數字資產行業正進入一個全新的階段。未來，伴隨著大量機構資本的涌入，行業不僅將迎來前所未有的機遇，也將面臨更深刻的變革。我們將見證資本爆發和市場重構的嶄新局面。以下是對未來發展的幾個關鍵趨勢展望：
巨頭扎堆入場，RWA 迎來資本爆炸時刻。一旦穩定幣監管框架落地，可以預見，傳統金融機構會攜帶大量資本殺入穩定幣和 RWA 市場。這將標志著數字資產行業從野蠻增長走向合規發展階段，同時也意味著 Web3 獲得走向大規模應用的時期，數字資產行業也將迎來全新的發展周期。
穩定幣支付即將取代低效高費用的傳統支付方式。隨著穩定幣和 DeFi 技術的進一步發展，跨境支付將迎來革命性的突破。穩定幣的跨境支付、清算和結算成本將大幅降低，效率顯著提升，跨境支付將變得更加便捷。而對于傳統的支付網絡，如 SWIFT、VISA 等，穩定幣支付方式將構成顛覆性的挑戰。
RWA 引發資產大遷徙。全球萬億實體資產將要在區塊鏈上復活，現實世界資產通過 RWA 涌入加密世界，資本流動的速度將達到前所未有的水平。這是一場由數字資產推動的全球金融重構，一場將顛覆傳統金融體系的諾曼底登陸。我們必須要做好準備，迎接這一財富大潮。
數字美元霸權初現，數字貨幣戰爭還沒開始可能就要結束了。當全世界依然在討論數字貨幣的潛力時，美國已經通過穩定幣這一金融武器悄然完成了金融殖民。通過立法將美元霸權悄悄植入區塊鏈，美國為其金融體系提供了數字化武器，鏈上的所有交易都在為美元帝國的強大加磚添瓦。這不是一個預測，而是正在發生的事實，美元的數字化霸權正迅速吞噬全球金融生態，新一輪貨幣戰爭結局的結局已經提前注定。
不知不覺中，未來已來，作為 Web3 的從業者，我們必須保持清晰的思維和充足的知識儲備，才能迎接這場前所未有的變革。
美國穩定幣立法的推進，將成為數字資產行業發展的核心驅動力。穩定幣的合法化將吸引大量金融機構和資本進入，為 Web3 行業提供有力支持，推動支付、 DeFi 和 RWA 等領域的繁榮。
作為法幣在 Web3 世界的合法映射，美元穩定幣將繼續主導市場，穩定幣合規化將促進跨境支付和全球資金流動，顛覆傳統法幣支付方式，并深刻改變全球金融格局，進一步鞏固美元在全球金融體系中的主導地位。
這場穩定幣革命不僅是金融技術創新，更是全球貨幣體系和經濟秩序的重塑。在美國引領下，合規穩定幣的廣泛應用將推動傳統法幣支付方式的變革，開啟新一輪貨幣戰爭，鞏固美元通過穩定幣形式在全球金融體系中的霸權地位。
喜來順財經
