來源：閃電HSL

先行說明，我自己認(rèn)為本文寫的是錯誤的可能性非常高，非要定個數(shù)字的話，我覺得95%的概率是錯的。但世界就是多元的，5%的可能性還是值得去假設(shè)。

最近幾天，在X上高頻出現(xiàn)兩個MakerDao上的借貸金庫，都是抵押了6萬多個ETH，各借了超過6千萬Dai，安全系數(shù)都是在1.0幾邊緣掙扎。這兩哥們頭鐵的很，安全系數(shù)都在1.02了，都不帶砍倉保命。這要是清算起來，13萬個ETH，就是2億多美元的砸盤量。

大家都想看這兩個大煙花爆炸。

我觀察了幾天，感覺這兩個地址，至少這個0x6bb8bc41e668b7c8ef3850486c9455b5c86830b3非常積極的調(diào)整倉位的，有可能是在玩一種驚險的套利。

我也可能想多了，如果我錯了，就當(dāng)是一個給大家寫一個假想的金融游戲好了。

自從DeFi火起來后，因為鏈上資產(chǎn)是透明的，在鏈上開巨額杠桿就成為大家喜聞樂見的游戲。幣圈有一種群體心理效應(yīng)，就是傾向于爆掉鏈上那些巨額的杠桿倉位，俗稱看大煙花。

最經(jīng)典就是2020年8月做空link的爆倉的事件，有一個機構(gòu)叫Zeus Capital在2020年7月發(fā)布了一篇59頁關(guān)于 ChainLink 的做空報告，聲稱Link的內(nèi)在價值只有0.07美元，而當(dāng)時link的價格在8美元左右。然后該機構(gòu)在8月通過抵押累計2200萬USDC，借link賣出，的方式來做空Link。

結(jié)果整個幣圈硬是將link從8美元，拉到了13美元，將這筆巨額的杠桿給爆掉了。

另一個著名的案例就是Curve老板在2023年中超過1.4億美元的crv幣抵押借貸被清算的事，也是全網(wǎng)看到這么大金額的杠桿，硬是將crv幣砸到了0.4美元的清算價，將Curve給爆掉了。

前兩周在Hyperliquid的50倍杠桿哥，也是大家喜聞樂見地大煙花。

另外一個非幣圈案例就是2021年1月的gamestop大戰(zhàn)華爾街機構(gòu)的故事，也是散戶合伙起來拉高機構(gòu)做空的股票，硬是將機構(gòu)給爆掉。

這一類散戶（更可能是班里面有匿名大戶）在不需要溝通的前提下，合謀朝著鏈上巨額杠桿相反的方向買或賣的事，在幣圈好像特別流行，這是一種群體涌現(xiàn)現(xiàn)象。

在MakerDao里開金庫抵押ETH等借Dai，清算價是會提前一個小時發(fā)布。這個和aave是按區(qū)塊來計算清算價不一樣。

下圖是剛剛查到的makerdao最新公布的ETH當(dāng)?shù)盅浩废乱粋€小時的清算1795.8，而ETH的當(dāng)時的實時價是1811.45。

如果這個抵押借貸是在aave，那清算價在1795.8的借貸應(yīng)該已經(jīng)爆倉了，但在Makerdao就還沒有被清算，而是要等一個小時后才會被執(zhí)行。

而這1小時，就給MakerDao的借貸者提供了緩沖時間，可以在這個爆倉價更新前主動減倉將自己金庫的爆倉價提高到1795.8以上，就可以避免被爆倉。

好了，以上是兩個前提信息，總結(jié)一下：

1.幣圈有一種群體心理效應(yīng)，散戶（匿名大戶）喜歡合謀拉爆（砸爆）鏈上巨額明牌杠桿倉位；

2.MakerDao的爆倉價是延遲一小時更新，實時的清算價其實是前一小時ETH的價格。

（再次申明，我自己覺得下面的猜測有95%的可能性是錯的，請大家批評指正時下手狠點。這文章也是幾天前寫出來的，但覺得不靠譜一直沒發(fā)出來。）

這兩個MakerDao的6萬哥，可能就是在利用上述兩個特性在完成巨額資金入場，或者在玩一個驚險的套利。

假設(shè)6萬哥準(zhǔn)備了巨額資金，想投資現(xiàn)在大家千人罵萬人錘的破以太，但這個6萬哥的資金過于龐大，直接硬上可能會產(chǎn)生高達(dá)10%以上的拉盤滑點，他的期望價格就是1800以下。

資金量得多龐大呢？

想想微策略，微策略砸了350多億美元，平均建倉成本6.7w/btc，累計買了52w比特幣，比特幣的市值約2萬億美元。微策略持幣占比達(dá)到了個位數(shù)%（按2100w總量數(shù)就是2.5%，考慮到早期丟失了超過300萬幣，按1800萬總量算是約2.9%）?。

而微策略最早是在2020年8月花了2.5億美元買入了21400個比特幣，建倉成本是1.1萬美元多。截止到現(xiàn)在2025年4月，這哥們建倉了52萬個幣，成本價拉到了6.7w?。? ??

對應(yīng)的，如果6w哥想建倉的資金達(dá)到了以太坊市值的個位數(shù)%，比如2%=25億美元級別的，如果想控制建倉成本，就不能像微策略哥那樣高調(diào)了。

6w哥，就利用幣圈這種想爆明牌杠桿的群體效應(yīng)，高調(diào)立一個大額多頭杠桿6w以太（1億美元），刺激幣圈用戶來砸盤，6w哥則在低價收幣。

同時為了避免這６ｗ個以太被清算，６ｗ哥需要隨時準(zhǔn)備好足夠的Dai隨時可以降低杠桿避免被清算。一直到完成全部建倉。

其實，想想4年前的chainlink在aave那次大煙花，以及Crv老板的那筆近2億美元的超級大清算，可能也就是一種賣幣行為。

可能?。ǜ怕实陀?%）link的這次就是有超級大戶要賣link，為了避免大額砸盤，就開一個2000萬美元的空頭杠桿，刺激幣圈合謀拉盤爆他屁股，然后他趁機在爆倉價附近出貨。這種花幾百萬的被清算成本，出貨幾個億的代幣，太劃算了。

而Crv老板這次，就是單純的想出掉自己手里的巨額幣，真往市場上砸可能就要直接歸零了，砸不了多少錢，但通過建立多頭杠桿，抵押crv將U借出來的方式實現(xiàn)套現(xiàn)，至于抵押品，就讓市場去爆吧。

另外一種更低的可能性就是，這兩個在MakerDao的6萬哥，是不是有可能在玩下面這個套利邏輯：

1.6w哥在MakerDao抵押巨額ETH開巨額杠桿借Dai，引發(fā)行業(yè)散戶群體做空ETH效應(yīng)。

2.6w哥會在自己MakerDao金庫的清算價格下面（1800）買ETH，比如在1750買。

3.如果在MakerDao清算價格更新后，自己的倉位會被清算，那6w哥會提前還部分債務(wù)，以避免被清算，或者增加上述2里買到的ETH，提高抵押品金額，從而提高被清算。

4.如果MakerDao更新清算價格前，實時價格漲到比1800高，即6w哥在步驟2買的ETH是盈利的，6w哥可以出售掉ETH，比如在1850賣出，以獲利。

就這樣，一直往復(fù)，直到價格徹底跌破到，6w哥所有本金都買成了以太，這樣就完成了低于1800建倉巨額資金；或者一直漲到又沒以太賣的地步，這樣就是套利成功，套利結(jié)束走人，然后等下一次1800機會。

歡迎金融專家數(shù)學(xué)專家，來指正。

其實，超大資金進幣圈一直是一個困難，入金難是一個門檻，另一個門檻就是總池子太小了。在10年前，想大額買比特幣，都是選擇買礦機挖的策略。