?作者：FinTax
1.1 政策內(nèi)容
美國總統(tǒng)特朗普于2025年4月2日在白宮簽署兩項行政令，宣布美國將對貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準關(guān)稅”，并對某些國家征收更高關(guān)稅。其展示的稅率圖顯示，美國對全球各國設(shè)置的對等關(guān)稅稅率自10%-50%不等，其中，英國、澳大利亞、新加坡等國為10%，菲律賓為17%，歐盟為20%，日本為24%，韓國為25%，中國34%，越南46%，柬埔寨49%……特朗普宣稱，新的關(guān)稅措施旨在促進美國制造業(yè)，“讓美國再次富裕”。“基準關(guān)稅”稅率將于4月5日生效，“對等關(guān)稅”將于4月9日生效。
這一關(guān)稅新政的核心，便是所謂“對等關(guān)稅”（Reciprocal Tariff）。不過，“對等關(guān)稅”在某些情況下不適用，包括但不限于：（1）受50 USC 1702（b）約束的物品；（2）已受第232條關(guān)稅約束的鋼和鋁制品、汽車和汽車零部件；（3）行政令附件2列舉的銅、藥品、半導體和木材制品、某些關(guān)鍵礦物以及能源和能源產(chǎn)品；（4）適用美國協(xié)調(diào)關(guān)稅表HTSUS第2欄規(guī)定的稅率的商品；（5）所有可能受未來第232條關(guān)稅約束的商品；（6）加拿大、墨西哥符合 USMCA 原產(chǎn)地規(guī)則的商品；（7）商品中美國成分價值（美國成分是指可歸因于完全在美國生產(chǎn)或基于實質(zhì)性改變的組件所產(chǎn)生的價值），但前提是該美國成分不低于商品價值的20%。
1.2 動因剖析
白宮宣稱，新的關(guān)稅命令旨在通過大幅調(diào)整關(guān)稅政策，應(yīng)對美國長期的貿(mào)易逆差問題，為美國企業(yè)和勞動者創(chuàng)造公平的競爭環(huán)境。事實上，特朗普在本屆任期伊始便大力加征關(guān)稅，經(jīng)濟因素只是動因之一：
其一，經(jīng)濟因素。美國在國際貿(mào)易中長期處于貿(mào)易逆差地位，按照白宮的發(fā)言內(nèi)容，這“導致了美國的制造業(yè)基地空心化，抑制了美國擴大先進國內(nèi)制造能力的能力，破壞了關(guān)鍵供應(yīng)鏈，并使美國的國防工業(yè)基礎(chǔ)依賴于外國對手。”從官方口徑上看，減少逆差和重振美國制造業(yè)，是本屆美國政府關(guān)稅政策升級的最大經(jīng)濟因素。
其二，政治因素。特朗普與共和黨的選民基礎(chǔ)主要是藍領(lǐng)和保守派，其同時是美國制造業(yè)流失的主要受害者。特朗普政府以關(guān)稅手段實現(xiàn)其“讓美國再次偉大”的政治口號，是其迎合選民、兌現(xiàn)競選承諾、穩(wěn)固票倉基本盤的重要策略之一。與此同時，提高關(guān)稅和貿(mào)易壁壘，本質(zhì)上是為維護美國在全球政治經(jīng)濟體系中的核心地位，以經(jīng)濟手段實現(xiàn)政治目的。
其三，領(lǐng)導因素。從某種角度看，新的關(guān)稅政策與特朗普的商人背景不無關(guān)系，相較于長期經(jīng)濟規(guī)劃，特朗普更偏好于在任期內(nèi)實現(xiàn)美國的短期利益，塑造“美國優(yōu)先”的政治形象，因而樂于將關(guān)稅作為國際談判的“交易籌碼”。
這一關(guān)稅政策的發(fā)布隨即引發(fā)了劇烈的市場反應(yīng)。4月2日，美股期貨集體跳水，在美股的崩盤過程中，加密市場同樣未能幸免。近日，比特幣自88,500美元走低至82000美元，跌幅達3%，BNB、SOL、XRP 等主流山寨幣跌幅則更為慘烈。除卻對于傳統(tǒng)金融市場和加密市場的整體影響，關(guān)稅新政對于加密礦業(yè)的沖擊值得特別關(guān)注。
2.1 關(guān)稅新政對加密礦業(yè)的沖擊
因其豐富的廉價能源、強大的基礎(chǔ)設(shè)施和更強勁的金融實力，美國成為全球最重要的加密挖礦市場。據(jù)2024年12月統(tǒng)計，美國占全球哈希值的比重約36%，斷崖式領(lǐng)先，與俄羅斯（16%）、中國（14%）、阿聯(lián)酋（3.75%）等國共同塑造了全球加密貨幣挖礦市場的基本格局。截至2025年初，美國算力占比可能已超過40%，甚至接近50%。
美國的高算力代表著對加密礦機的高需求，而美國本土并非加密礦機的主產(chǎn)地，而是主要以進口方式獲得礦機。因此，在加密礦業(yè)生態(tài)鏈條中，受關(guān)稅政策直接影響的主要是中上游廠商，即原材料供應(yīng)、礦機的組裝和銷售環(huán)節(jié)。其中，原材料供應(yīng)涉及芯片、物料和其他零部件。作為礦機的主要部件，芯片主要來自韓國三星、中國臺灣臺積電，相關(guān)物料則主要由中國及東南亞廠商提供。關(guān)于礦機的組裝，因人工成本等因素，中國和東南亞地區(qū)憑借廉價、豐富的勞動力承擔了絕大部分的組裝工作。然而，以上國家和地區(qū)均被列入對等關(guān)稅征收地區(qū)，柬埔寨、老撾、越南等的關(guān)稅甚至接近50%。這種巨額關(guān)稅將給美國加密礦工和加密礦機制造商造成一種雙輸?shù)木置妫阂环矫妫P(guān)稅將直接拉升加密礦機的進口價格，壓縮礦機制造商的美國市場，削弱其在最主要市場的盈利能力。對于增速本就放緩的礦機制造行業(yè)而言，這無異于又一次沉重而持久的打擊。另一方面，這部分關(guān)稅成本也將被分攤到美國的加密礦工身上，同樣會大幅增加其經(jīng)營壓力。特別是考慮到，自比特幣價格從10萬美元高點持續(xù)陰跌以來，各類加密貨幣都持續(xù)走低，各類加密礦工的利潤空間本就顯著減少，一旦礦機價格攀升，一些加密礦工或?qū)⒚媾R入不敷出、被迫關(guān)停礦場的局面。更進一步講，作為區(qū)塊鏈節(jié)點的礦工一旦減少過多，區(qū)塊鏈的處理效率和安全性也將受到威脅，從根本上對整個加密行業(yè)產(chǎn)生消極影響。
2.2 豁免情形與不確定性
對等關(guān)稅政策存在若干豁免情形，特別是包含了對部分半導體和美國制造產(chǎn)品的豁免，但是這些情形很難適用于加密礦機制造業(yè)。第一，特朗普政府通過協(xié)調(diào)關(guān)稅表（HTS）系統(tǒng)，使不同產(chǎn)品對應(yīng)不同海關(guān)編碼以規(guī)定具體產(chǎn)品的關(guān)稅適用，而其宣布的不受新關(guān)稅約束的附件中僅列出了半導體領(lǐng)域的一小部分HTS代碼，目前主流礦機所需的芯片型號并不歸屬其中。第二，按照所謂的美國成分規(guī)則，如果美國制造的產(chǎn)品部件占整機價值20%以上，理論上可以構(gòu)成“美國成分”，免于適用對等關(guān)稅。但是美國一直不是加密礦機的主要產(chǎn)地，無論是芯片、其他部件還是組裝，都是在被加征關(guān)稅的地區(qū)完成的，因此加密礦機制造商也很難通過該規(guī)則得到豁免。
除此之外，關(guān)稅政策不確定同樣值得關(guān)注。目前，多國均表示將以報復性關(guān)稅及其他反制措施回應(yīng)美國的關(guān)稅政策，如中國、澳大利亞、加拿大等。譬如，中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會宣布，2025年4月10日起，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征34%關(guān)稅，采取了實際反制措施。與此同時，也有國家持妥協(xié)的態(tài)度，面臨美國的高額關(guān)稅，越南提出對美關(guān)稅降至0%，柬埔寨提出降至5%，雙方領(lǐng)導同意繼續(xù)就關(guān)稅相關(guān)的雙邊協(xié)議進行磋商。經(jīng)過一系列政治博弈后，關(guān)稅政策的落地情況可能有所改變。依據(jù)對等關(guān)稅的邏輯，若有關(guān)國家（尤其是東南亞地區(qū)）降低對美稅率，可能爭取到一定的稅收豁免，由此削減關(guān)稅政策對加密礦業(yè)整體的打擊，這或許是黯淡前景中短期可見的些許希望。
3.1 傳統(tǒng)應(yīng)對策略的失效
在應(yīng)對關(guān)稅壁壘方面，傳統(tǒng)貿(mào)易轉(zhuǎn)移策略的效果可能大不如前。在2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)開始后，中國企業(yè)曾通過越南、泰國等東南亞國家轉(zhuǎn)口貿(mào)易或轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，以削減關(guān)稅的不利影響，礦機制造業(yè)同樣如此。然而，此次“對等關(guān)稅”政策的范圍今非昔比，堪稱全球性加稅，作為重要產(chǎn)能轉(zhuǎn)移地的亞太地區(qū)幾乎“全軍覆沒”，繞道其他不受關(guān)稅影響的地區(qū)變得尤為困難。至于礦機制造商在報關(guān)時直接低報礦機價格以減少關(guān)稅支出的做法，存在較大合規(guī)風險，一旦被查實，可能面臨高額罰款甚至刑事風險。
美國作為全球最大的挖礦市場，擁有眾多加密礦工和相應(yīng)的礦機設(shè)備需求。既然特朗普的關(guān)稅新政為美國加密礦工增加了更多的生產(chǎn)成本，那么不在美國購買礦機和挖礦能否成為一種可行的生存策略呢——畢竟在2021年中國的挖礦禁令前，全球超三分之二加密挖礦活動都曾匯聚于中國，而加密礦工從中國向美國的遷移已經(jīng)說明了加密礦業(yè)并不存在絕對的路徑依賴。事實上，選擇在其他國家或地區(qū)部署加密礦場有利有弊。其中，最直接的利好就是規(guī)避特朗普的關(guān)稅政策風險。就弊端而言，第一，企業(yè)需要額外承擔礦場搬遷、重建的不確定風險；第二，由于美國擁有豐富的電力資源，不在美國挖礦而使用高價電或采取算力租賃等生產(chǎn)模式，會使礦工失去經(jīng)濟成本上的優(yōu)勢；第三，最重要的是，美國擁有友好的監(jiān)管態(tài)度、良好的法治環(huán)境和繁榮的加密市場，能夠極大保障加密礦業(yè)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，減少政策不確定性帶來的黑天鵝風險。
3.2 部分值得探索的應(yīng)對措施
除了寄希望于特朗普“回心轉(zhuǎn)意”，調(diào)整針對特定地區(qū)的關(guān)稅政策之外，加密礦工和加密礦機制造商或許還可以從以下兩個方面尋求應(yīng)對措施：
第一，加密礦工可以將目光投向二手礦機交易市場。關(guān)稅涉及的是進出口問題，在美國國內(nèi)進行二手礦機交易并不需要繳納關(guān)稅，礦工可以通過購買二手礦機來快速部署礦場、滿足當前的算力增長需要，但是二手礦機的價格波動較大，非標程度高，同時二手礦機的性能較為落后，未必能夠滿足挖礦需求。
第二，加密礦機制造商可以研究和利用“美國成分”規(guī)則，生產(chǎn)符合關(guān)稅豁免條件的礦機。前文已經(jīng)提及，考慮到特朗普的本屆任期剛剛開始，以及關(guān)稅的政治目的，美國的關(guān)稅貿(mào)易壁壘或?qū)⒊掷m(xù)數(shù)年，此時，短期的規(guī)避手段或許難以奏效，需要考慮長期的合規(guī)措施。與傳統(tǒng)原產(chǎn)地規(guī)則不同，本次關(guān)稅設(shè)定的20%的“美國成分”門檻，旨在降低制造業(yè)回流美國的門檻，鼓勵外國企業(yè)將高附加值環(huán)節(jié)（如研發(fā)、核心部件生產(chǎn)）轉(zhuǎn)移至美國。在該規(guī)則之下，不考慮其他因素和風險，加密礦機制造商可以對芯片等高關(guān)稅部件尋求美國本土的替代方案，或者通過分離IP公司和制造公司，以提升礦機的美國成分。例如，外國加密礦機制造商可以與美國半導體廠商合作開發(fā)礦機芯片，或采購在美國本土封測的芯片模組（如臺積電的亞利桑那州工廠），從而將芯片成本計入美國原產(chǎn)地價值，提升礦機的美國成分比重，進而避開關(guān)稅。再如，可以嘗試在美國設(shè)立技術(shù)控股公司，持有礦機芯片設(shè)計、算法等核心專利，再授權(quán)國外的加密礦機制造公司生產(chǎn)芯片和礦機，但是該方案有一定的稅務(wù)風險，在具體運用時需要再行研判。
喜來順財經(jīng)
