作者：imToken；來源：X，@imTokenOfficial；編譯：Shaw 喜來順財經

從宏觀角度來看，穩定幣正在經歷一場重大洗牌。

7月，美國總統特朗普簽署了《GENIUS法案》，標志著美國首部聯邦穩定幣法律的正式出臺。8月，香港《穩定幣條例》正式生效，成為香港地區首個此類監管框架。與此同時，日本、韓國和其他主要經濟體也在加快制定規則，允許持牌發行商將穩定幣推向市場。

簡而言之，市場已進入真正的“監管窗口期”。穩定幣正從灰色地帶的流動性工具演變為金融基礎設施，在合規與創新之間實現并行發展。

一、為何關注受監管的穩定幣？

在更廣泛的分類中，受監管的穩定幣占據著獨特且關鍵的地位。

如今，需求已遠遠超出鏈上交易的范疇。對于加密貨幣原生用戶而言，它們仍然是對沖和流動性的必需品。對于傳統機構而言，它們日益被視為跨境結算、資金管理和支付的工具。

歷史上，像 USDT 這樣的代幣是隨著需求自然增長的。然而，盡管規模龐大，它們卻在監管的灰色地帶運作，并且一直面臨著透明度和合規風險方面的質疑。

相比之下，受監管的穩定幣則是“合規優先”打造的：由受監管的實體發行，在其所在司法管轄區獲得許可，并由明確的儲備金和法律義務作為支撐。

簡單來說：受監管的發行方 + 正確的許可證 + 透明的儲備金和可執行的責任。每一枚代幣都與可識別的監管機構和托管安排相關聯，用戶和機構都能驗證。

這就是為什么這些資產能夠在鏈上流通，同時也能出現在企業文件和合規報告中——成為傳統金融（TradFi）與加密貨幣之間的“官方橋梁”。

我們從用戶需求的角度看待穩定幣——不再有單一的敘事。在我們的框架中，我們將穩定幣分為幾個以用戶為導向、實用的類別。

在這個框架內，受監管的穩定幣（如 USDC、FDUSD、PYUSD、GUSD、USD1 等）并非旨在取代 USDT；它們并行運作——為跨境支付、機構工作流程和其他受監管的用例提供合規、風險較低的渠道。

如果說 USDT 的角色是提供“全球加密貨幣流動性”，那么受監管穩定幣的目標則是將穩定幣嵌入金融體系和日常生活的結構之中。

二、主要受監管穩定幣的概況

盡管各地路徑可能不同，但方向趨于一致：從灰色地帶的流動性轉向合規的金融接口。其用途不再局限于交易所匹配和套利，現已擴展至跨境支付、企業資金管理，甚至日常消費。

在全球范圍內，受監管的穩定幣正沿著幾條清晰的發展軌道演進。

美國

USDC (Circle)：由現金和短期美國國債支持，定期接受審計，且具有 1:1 的可贖回性。被機構廣泛采用，是少數能出現在經審計財務報表中的代幣之一。

USDP（Paxos）：在紐約金融服務部 (NYDFS) 監管下發行。流通量小于 USDC，但明確定位于機構支付和結算。

PYUSD（PayPal）：主要用于零售支付而非交易，旨在將穩定幣引入日常消費和跨境轉賬。

香港

隨著《穩定幣條例》于2025年8月生效，香港成為首個建立涵蓋發行、儲備和托管的全面監管框架的司法管轄區。在此制度下發行的穩定幣被視為受監管的金融工具，而非灰色地帶資產。FDUSD（First Digital）就是其典型代表。

日本

JPYC 是 JPYC Inc. 旗下首個獲批的日元穩定幣，該穩定幣依據貨幣轉賬服務許可證發行，并由政府債券等流動資產作為支撐。日本金融廳（FSA）計劃最早在今年秋季批準更多此類項目。JPYC 已完成匯款業務注冊，并計劃在以太坊、Avalanche 和 Polygon網絡上發行。

韓國

韓國的一個監管沙盒正在測試韓元穩定幣在跨境支付和 B2B 結算中的應用。

其共同點顯而易見：受監管的穩定幣并非旨在取代 USDT 或 USDC。相反，它們針對的是需要合規性和透明度的場景。其敘事正在從“交易的灰色流動性”轉向“全球金融的合法接口”。

不同的路徑，相同的終點：受監管的穩定幣正在成為 USDT 的平行賽道——不是為了奪取流動性主導地位，而是為機構、跨境資金流動和日常應用提供合法、可審計且受監管機構歡迎的選擇。

三、下一步是什么？

2025年，傳統金融（TradFi）領域最大的結構性轉變將是受監管的穩定幣的廣泛推廣。競爭將從規模和交易量轉向監管深度和現實世界的采用。

無論是香港率先出臺的法規，還是美國對 USDC 和 PYUSD 更嚴格的監管，其傳遞的信號都是相同的：真正能服務全球用戶和傳統資本的穩定幣，是那些將鏈下合規與鏈上架構相融合的穩定幣。

競爭的基礎正在轉變——從“誰持有最多的美元儲備”轉向“誰能最快進入現實世界的用例”：跨境結算、企業資金管理以及零售支付。一批以合規為先的參與者正在涌現。

例如：USD1

USD1 依托強大的傳統資本和政策紐帶，從一開始就強調合規性和全球實用性，并在特朗普家族的政治支持下，短短六個月內就實現了驚人的“從零到一”的突破。

自 3 月份以來，其供應量已飆升至 21 億美元，超過 FDUSD 和 PYUSD，成為全球第五大穩定幣（CoinMarketCap）。

USD1 現已在包括 HTX、Bitget 和 Binance 在內的主要 CEX 上市，而 PYUSD 盡管有 PayPal 的品牌加持，卻仍在努力爭取被市場接受。

與此同時，流動性即服務基礎設施正在興起，旨在讓穩定幣不僅成為鏈上的交易代幣，還能成為全球通用的可調用結算 API。

在不久的將來，跨境支付、企業資金管理甚至個人消費都可能在 USDT 的灰色市場流動性和受監管的穩定幣的白名單系統之間找到新的平衡。

從更宏觀的角度來看，這一架構正在向多元化的平行結構發展：

USDT仍然是全球加密貨幣市場的流動性引擎。

有收益的穩定幣滿足資本增長需求。

非美元穩定幣引入了多極化敘事。

受監管的穩定幣正日益融入現實世界的金融體系之中。

過去十年，USDT 體現了有機的灰色地帶增長，推動了全球加密貨幣的流動性。而像 USDC 這樣的產品則彌合了灰色與白色之間的差距。如今，隨著美國《GENIUS 法案》、香港相關條例的生效以及日本和韓國的試點項目推進，受監管的穩定幣正迎來真正的機遇窗口。

這一次，穩定幣將不再僅僅服務于鏈上用戶，它們將出現在跨境結算、企業資金管理和日常消費領域。

這就是受監管的穩定幣的本質：超越加密貨幣泡沫，融入金融和日常生活的常規之中。