來源：納斯達(dá)克；編譯：喜來順財經(jīng)

按：2025年9月8日，納斯達(dá)克表示向美國SEC提交了一份文件，以促進(jìn)納斯達(dá)克股票市場上代幣化證券的交易。同一時間，納斯達(dá)克北美市場高級副總裁查克·麥克 (Chuck Mack) 與納斯達(dá)克新聞室一起討論并解讀了這一新提案，來看看納斯達(dá)克的所思所想。

納斯達(dá)克新聞室：簡單來說，納斯達(dá)克向美國SEC提交這份新文件的目的是什么？

Chuck Mack：納斯達(dá)克擬議的規(guī)則變更將允許會員公司和投資者在納斯達(dá)克市場上交易代幣化的股票證券和交易所交易產(chǎn)品（ETP）。目標(biāo)是將數(shù)字資產(chǎn)整合到納斯達(dá)克現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施和系統(tǒng)中，這將在保持穩(wěn)定、公平和投資者保護(hù)的同時，促進(jìn)金融創(chuàng)新。

具體來說，提案文件提供了一種簡單、清晰的方法，可以在現(xiàn)有監(jiān)管框架下實(shí)現(xiàn)代幣化證券的交易，利用存管信托公司（DTC）以代幣形式清算和結(jié)算交易。

其運(yùn)作方式如下：證券可以在納斯達(dá)克以傳統(tǒng)形式或代幣化形式進(jìn)行交易。

傳統(tǒng)形式是所有權(quán)和權(quán)利的數(shù)字化表示，但不利用分布式賬本或區(qū)塊鏈技術(shù)

代幣化形式是所有權(quán)和權(quán)利的數(shù)字化表示，利用分布式賬本或區(qū)塊鏈技術(shù)

訂單輸入后，參與者可以選擇以常規(guī)或代幣化形式清算和結(jié)算，交易所會將參與者的指令傳達(dá)給存管信托公司 (DTC)。所有股票將在納斯達(dá)克交易，采用相同的訂單輸入和執(zhí)行規(guī)則，擁有與傳統(tǒng)股票相同的識別碼 (CUSIP)，并賦予其持有人與傳統(tǒng)股票相同的權(quán)利和利益。

納斯達(dá)克新聞室：代幣化證券到底是什么？

Chuck Mack：?這里有兩個組成部分：代幣和安全性。

在此語境下，代幣是指在區(qū)塊鏈上創(chuàng)建并記錄的任何資產(chǎn)的數(shù)字表示形式——區(qū)塊鏈?zhǔn)潜忍貛怕氏韧茝V的數(shù)據(jù)存儲方式。代幣可以包括像比特幣這樣的貨幣，也可以包括與美元掛鉤的代幣，例如穩(wěn)定幣 Tether (USDT)，或者可以是任何其他形式的基于區(qū)塊鏈的所有權(quán)或權(quán)利的表示形式。

同時，證券是一種可交易的金融資產(chǎn)，代表公司的所有權(quán)或信用——例如一股股票或一債券。

因此，代幣化證券是這些傳統(tǒng)金融工具的代表，它們已被記錄在區(qū)塊鏈或其他分布式賬本技術(shù)上。

從我們的角度來看，需要強(qiáng)調(diào)的是，雖然代幣化證券在技術(shù)上與目前納斯達(dá)克市場上交易的證券不同，但根據(jù)我們的提議，它們?nèi)匀淮碇c傳統(tǒng)證券相同的價值儲存。

畢竟，我們已經(jīng)生活在一個數(shù)字化的世界。如今，股票和其他證券都是通過數(shù)字化手段來呈現(xiàn)和記錄的，因此代幣化只是資產(chǎn)數(shù)字化呈現(xiàn)的另一種方式。

納斯達(dá)克新聞室：納斯達(dá)克提案中普通投資者應(yīng)該了解哪些關(guān)鍵細(xì)節(jié)？

Chuck Mack：?從根本上說，納斯達(dá)克建議利用美國市場的現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施來實(shí)現(xiàn)代幣化證券交易。

全球范圍內(nèi)對納斯達(dá)克交易證券的需求巨大，而代幣化技術(shù)也正在引起人們的興趣。我們提出的方案是，讓市場參與者能夠利用他們熟悉且信任的系統(tǒng)，獲得這種代幣化證券的數(shù)字表示。

擬議的規(guī)則變更將允許投資者選擇：他們希望交易的股票或 ETP 是以代幣化形式還是傳統(tǒng)的數(shù)字形式呈現(xiàn)。如果他們選擇代幣化方式，DTC將負(fù)責(zé)清算和結(jié)算交易的后端工作，并將該資產(chǎn)記錄為基于區(qū)塊鏈的代幣。

值得注意的是，此次交易仍將在美國證SEC現(xiàn)有的聯(lián)邦法規(guī)下進(jìn)行，以確保公平有序的交易。

這是我們在文件中提出的一個關(guān)鍵點(diǎn)：美國現(xiàn)行規(guī)則并不排除不同類型的證券代表。如果你正在交易股票，而我們在交易后讓DTC對其進(jìn)行代幣化，那么從市場運(yùn)作方式、你的交易方式、你如何獲得最佳執(zhí)行，或你在交易平臺上如何買賣的角度來看，這并沒有什么不同。

重要的是，傳統(tǒng)類型的股票和代幣化的股票具有相同的價值、相同的權(quán)利和利益以及相同的市場識別號碼。

納斯達(dá)克認(rèn)為，證券代幣化不僅可以在現(xiàn)有的市場框架和準(zhǔn)則下實(shí)現(xiàn)，而且應(yīng)該如此。正因如此，這項提案是將代幣化引入市場的重要途徑：它不僅能讓這項新技術(shù)不斷發(fā)展并被廣泛接受，還能確保我們數(shù)十年來建立起來的投資者保護(hù)機(jī)制得以維護(hù)。

納斯達(dá)克新聞室：納斯達(dá)克為什么首先對代幣化證券感興趣？

Chuck Mack：?從某些方面來說，這是為了滿足需求：包括納斯達(dá)克在內(nèi)的許多市場參與者都認(rèn)為代幣化有可能使投資者、發(fā)行人和更廣泛的經(jīng)濟(jì)受益。

區(qū)塊鏈技術(shù)可以帶來諸多潛在效率提升，包括更快的結(jié)算速度、更完善的審計追蹤，以及更精簡的訂單、交易和結(jié)算流程。此外，股權(quán)資產(chǎn)一旦被區(qū)塊鏈化，就有可能以全新的方式被運(yùn)用。

所有這些潛力都意味著人們對這項技術(shù)充滿期待，我們也從市場中了解到，市場對代幣化證券交易的需求巨大。我們希望成為解決方案的一部分，幫助市場不斷發(fā)展，持續(xù)滿足投資者的需求，并確保其得到有效實(shí)施。

過去的市場失靈告訴我們，必須從一開始就確保治理、彈性和投資者保護(hù)。

納斯達(dá)克致力于成為全球金融體系中值得信賴的基石，這意味著要順應(yīng)市場變化，以投資者優(yōu)先的方式擁抱新技術(shù)，從而促進(jìn)資本積累。最終，這意味著一切都取決于選擇。如果投資者?和市場參與者對某種特定方法有需求，而我們能夠以維護(hù)市場誠信的方式實(shí)施該方法，那么我們希望給予他們這種選擇。

納斯達(dá)克新聞室：納斯達(dá)克為什么提出這種特殊的模式來將代幣化證券交易推向市場？

Chuck Mack：我們希望讓代幣化證券的交易流程對投資者來說變得簡單透明，同時充分利用當(dāng)前富有韌性且值得信賴的股票交易生態(tài)系統(tǒng)的優(yōu)勢。擬議的規(guī)則變更旨在促進(jìn)現(xiàn)有市場基礎(chǔ)設(shè)施和結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，為投資者帶來新的機(jī)遇，同時強(qiáng)化美國市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，具體如下：

規(guī)模與復(fù)雜性：美國股市是全球深度最深、流動性最強(qiáng)的市場，每天處理數(shù)十億筆交易。任何新系統(tǒng)都必須以這樣的規(guī)模運(yùn)行。具有彈性、冗余和故障保護(hù)。

投資者保護(hù)：美國股票市場有保障措施和監(jiān)督措施，以維護(hù)交易生命周期中涉及的公司的責(zé)任和義務(wù)，從而確保股東權(quán)利、股息，和代理投票。

我們的提案還明確尋求在現(xiàn)有體系框架下維護(hù)代幣化證券交易，以確保價格發(fā)現(xiàn)、信息披露和最佳執(zhí)行。目標(biāo)是確保這些原則在市場發(fā)展和現(xiàn)代化過程中依然有效。

改進(jìn)現(xiàn)有系統(tǒng)的另一個動機(jī)是，納斯達(dá)克希望防止出現(xiàn)由同一資產(chǎn)的不同版本跨多個區(qū)塊鏈組成的碎片化市場，這種市場同時提供代幣化證券交易，但無法很好地協(xié)同運(yùn)作——尤其是在規(guī)則不一致的情況下。如果發(fā)生這種情況，透明度可能會降低，流動性可能會分散，價格也可能出現(xiàn)混亂。

在投資者保護(hù)的前提下進(jìn)行資本募集對于市場良好運(yùn)作至關(guān)重要，而市場良好運(yùn)作對于保持經(jīng)濟(jì)繁榮至關(guān)重要——在納斯達(dá)克，我們始終強(qiáng)調(diào)，這歸結(jié)于流動性、透明度和誠信。我們希望確保在市場發(fā)展過程中保護(hù)這些支柱，這正是我們提交申請的目的所在。

納斯達(dá)克新聞室：納斯達(dá)克最近宣布了其上市標(biāo)準(zhǔn)的變更，隨后出現(xiàn)了有關(guān)加密財庫公司治理的新聞報道。這與今天的公告有何關(guān)聯(lián)？

Chuck Mack：?這些問題彼此獨(dú)立。首先，我們最近宣布進(jìn)一步提升納斯達(dá)克的上市標(biāo)準(zhǔn)，以解決當(dāng)前市場環(huán)境下公司在流動性和交易方面的關(guān)鍵問題。這些改進(jìn)主要針對流動性狀況較低的某些微型股公司。

其次，我們注意到近期媒體關(guān)于加密財庫公司的報道。納斯達(dá)克尚未針對這些公司實(shí)施任何變更或新規(guī)則。與任何市場發(fā)展一樣，納斯達(dá)克始終如一地為我們的上市公司提供指導(dǎo)，指導(dǎo)其適用現(xiàn)有上市規(guī)則，包括適用于上市公司任何證券發(fā)行的股東批準(zhǔn)規(guī)則。?

第三，今天的公告代表著向美國SEC提交的單獨(dú)文件，以促進(jìn)其市場上代幣化證券的交易。

雖然這些問題各不相同，但有一個共同的主線指導(dǎo)著納斯達(dá)克在資本市場的行動，那就是實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資本形成、保護(hù)投資者和確保市場誠信的目標(biāo)。

納斯達(dá)克新聞室：代幣化證券的下一步是什么？

Chuck Mack：納斯達(dá)克提交給美國SEC的文件將會公開征求意見，我們期待聽到不同的觀點(diǎn)。事實(shí)上，我們提交文件的部分原因就是為了以非常透明的方式促進(jìn)討論。

與此同時，納斯達(dá)克的團(tuán)隊將與客戶和利益相關(guān)者密切合作，解釋我們的想法并收集有關(guān)如何最好地推動行業(yè)發(fā)展的反饋。

放眼全球，代幣化的采用顯然需要整個行業(yè)的廣泛協(xié)調(diào)。市場基礎(chǔ)設(shè)施提供商、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、發(fā)行機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司和金融科技公司都將發(fā)揮重要作用。

我們歡迎這些討論，因?yàn)檫@最終關(guān)系到納斯達(dá)克促進(jìn)所有人經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的核心目標(biāo)。

經(jīng)濟(jì)繁榮依賴于創(chuàng)新和參與，而這些力量需要能夠減少摩擦、協(xié)調(diào)激勵機(jī)制的市場結(jié)構(gòu)。我們的代幣化方案代表著全球金融市場發(fā)展向前邁出了一步。