作者：張烽

幣股聯(lián)動絕非簡單的“發(fā)幣”，而是與公司股權(quán)價值、業(yè)務生態(tài)或底層資產(chǎn)價值綁定的數(shù)字代幣，打通傳統(tǒng)資本與加密資本、連接實體業(yè)務與數(shù)字經(jīng)濟的系統(tǒng)性工程，能重塑價值分配、激活生態(tài)、開辟融資新渠道，并將公司實體資產(chǎn)的價值以全新方式釋放給市場。

幣股聯(lián)動將有可能打破傳統(tǒng)股權(quán)市場與加密資產(chǎn)世界之間的壁壘，悄然重塑全球金融格局。從美國軟件公司MicroStrategy持續(xù)買入比特幣，到香港博雅互動轉(zhuǎn)型Web3領(lǐng)域配置加密資產(chǎn)，到國富量子與華檢醫(yī)療合作投身RWA業(yè)務鏈，這種加密貨幣與股票市場的聯(lián)動操作，已從個別企業(yè)的冒險嘗試演變?yōu)閭鹘y(tǒng)上市公司與加密世界“雙向奔赴”的重要橋梁。

一、幣股聯(lián)動核心是提升資產(chǎn)流動性

流動性是資產(chǎn)價值實現(xiàn)的必要條件。沒有流動性，資產(chǎn)難以定價，更難言價值交換。幣股聯(lián)動的核心正是通過打通傳統(tǒng)股權(quán)市場與加密資產(chǎn)市場的流動性，努力促成形成統(tǒng)一的價值發(fā)現(xiàn)機制，實現(xiàn)資產(chǎn)流動性的協(xié)同提升。

傳統(tǒng)股權(quán)市場具備規(guī)范的監(jiān)管框架和成熟的投資者基礎(chǔ)，但存在交易時間限制、跨境流動壁壘等問題；加密資產(chǎn)市場則提供24/7全天候交易、全球化準入和高度可分割性，但波動性大、合規(guī)性弱。幣股聯(lián)動的本質(zhì)是讓兩類資產(chǎn)的優(yōu)勢互補，形成流動性協(xié)同效應。

具體而言，比如上市公司通過將加密資產(chǎn)納入資產(chǎn)負債表（如MicroStrategy模式），其股價與幣價形成聯(lián)動，吸引兩類市場的投資者共同參與價值發(fā)現(xiàn)，顯著拓展了投資者基礎(chǔ)。而加密項目借殼上市，則為代幣注入股權(quán)市場的合規(guī)流動性和估值體系。而公司業(yè)務轉(zhuǎn)型RWA或其他相關(guān)加密業(yè)務，則通過業(yè)務模式的轉(zhuǎn)型升級提升公司包括股權(quán)和其他資產(chǎn)在內(nèi)的流動性。金融工具的創(chuàng)新（如ATM增發(fā)機制）進一步打通資金跨市場流動的通道，使資本能夠更高效地追逐價值。

這種聯(lián)動最終打破了傳統(tǒng)金融市場的流動性孤島，通過構(gòu)建“股權(quán)-加密資產(chǎn)”的流動性閉環(huán)，不僅提升了單一資產(chǎn)的交易活躍度和定價效率，更創(chuàng)造了一個更具彈性、全球化和可持續(xù)的價值交換生態(tài)系統(tǒng)。

二、幣股聯(lián)動基本實現(xiàn)路徑

幣股聯(lián)動已從初期的簡單資產(chǎn)持有，演變?yōu)槎喾N模式并存的復雜生態(tài)?；趲排c股不同的流動性特征，目前市場形成了以下幾種主要組合方式：

（一）資產(chǎn)儲備模式

上市公司直接使用自有資金或募集資金購買加密資產(chǎn)作為財庫儲備。這種模式由MicroStrategy（現(xiàn)已更名為Strategy）首創(chuàng)，其股價自2020年8月開始購買比特幣以來已暴漲約30倍，市值接近1000億美元，遠超比特幣同期漲幅。

這一模式的成功引發(fā)眾多效仿者。日本Metaplanet Inc被稱為“亞洲版的Strategy”，截至2025年9月3日，已持有2萬個比特幣，全球排名第六。在港股市場，博雅互動、華檢醫(yī)療等公司也紛紛加入這一行列。

（二）項目方借殼上市

加密項目通過收購空殼上市公司，實現(xiàn)“借殼上市”。對空殼上市公司而言，綁定Crypto是拉股價、賣股票、賣殼的手段；對加密項目方而言，這是實現(xiàn)合規(guī)化并進入傳統(tǒng)金融體系的機會。

這種模式為加密項目提供了進入傳統(tǒng)資本市場的快速通道。從“灰色產(chǎn)業(yè)身份”轉(zhuǎn)為“上市公司董事長”，由“場外玩家”變成“場內(nèi)玩家”，是許多項目方“上岸”的機會，也是邁向合規(guī)的第一步。

（三）業(yè)務轉(zhuǎn)型切入

上市公司通過涉足加密相關(guān)業(yè)務，從挖礦到穩(wěn)定幣、RWA、資產(chǎn)代幣化等，全面切入加密生態(tài)各個賽道。這種模式不僅改變了公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，更從根本上重塑其業(yè)務模式和價值創(chuàng)造方式。

港股上市公司博雅互動原本是一家棋牌游戲開發(fā)商，2023年宣布戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型Web3，目標是成為“領(lǐng)先的Web3項目公司”。轉(zhuǎn)型后，公司交易量增長50-100倍，市值提升約13倍。

（四）金融工具創(chuàng)新

幣股聯(lián)動還催生了豐富的金融工具創(chuàng)新。美股市場擁有PIPE（Private Investment in Public Equity，即上市后私募融資）和ATM（At-the-Market，按市價發(fā)行機制）等高效募資工具，被稱為“印鈔機”募資。這些工具允許上市公司根據(jù)市場價格，分階段向公開市場出售股票、實時募集資金，為“囤幣”提供持續(xù)彈藥。

相比之下，香港市場主要通過定增、配售和發(fā)新股等方式募資，但每次募資都需要監(jiān)管審批，流程相對繁瑣。這種差異也決定了不同市場幣股聯(lián)動的特點和規(guī)模。

三、標的拓展：幣股聯(lián)動的資產(chǎn)選擇

隨著幣股聯(lián)動模式日益成熟，其標的選擇也呈現(xiàn)出多元化趨勢。

（一）加密資產(chǎn)標的

從最初的比特幣，已擴展到以太坊、SOL、BNB等多鏈資產(chǎn)。選擇不同加密資產(chǎn)作為儲備，反映了不同的價值判斷和風險偏好。

比特幣作為“數(shù)字黃金”，主要承擔價值儲存功能；以太坊作為一種可產(chǎn)生收益的資產(chǎn)，通過質(zhì)押能讓公司獲得資本增值和穩(wěn)定的區(qū)塊獎勵；而其他代幣則可能關(guān)聯(lián)特定生態(tài)或應用場景。

2025年以來，一個明顯趨勢是香港的“囤幣”項目更多選擇BNB、以太坊、Solana等幣種。新火科技CEO翁曉奇認為，相較于比特幣，以太坊的“囤幣”項目溢價空間更大。

（二）股權(quán)標的選擇

股權(quán)標的也從美股上市公司擴展到港股、日股等市場。美股仍是核心舞臺，因其擁有最豐富的融資工具和最深層的流動性。但亞洲市場迅速崛起，成為DAT模式的新熱土。

港股市場在連接中國內(nèi)地資本與全球加密市場方面具有獨特優(yōu)勢。騰訊新聞《潛望》獲悉，香港已有獲得國企投資的基金正積極籌劃“幣股聯(lián)動”項目。這意味著，即使國企資金無法直接投資幣圈基金，也能通過買入持有數(shù)字資產(chǎn)的上市公司股票，間接參與數(shù)字貨幣市場。

（三）RWA與NFT的創(chuàng)新整合

除了主流加密資產(chǎn)，RWA（真實世界資產(chǎn)）和NFT也成為幣股聯(lián)動的新標的。RWA是連接傳統(tǒng)商業(yè)與Web3的關(guān)鍵方向，包括將股票、基金、債券等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)通過區(qū)塊鏈技術(shù)“封裝”成代幣。

如協(xié)鑫能科攜手螞蟻數(shù)科，依托區(qū)塊鏈技術(shù)，成功完成基于光伏實體資產(chǎn)的RWA發(fā)行，成為國內(nèi)首單光伏實體資產(chǎn)RWA。這種創(chuàng)新嘗試為幣股聯(lián)動開辟了新路徑。

四、核心原則：幣股聯(lián)動的可持續(xù)發(fā)展框架

幣股聯(lián)動作為一種金融創(chuàng)新，其健康發(fā)展需要遵循一系列核心原則。

（一）價值創(chuàng)造原則

有效的幣股聯(lián)動應創(chuàng)造真實價值，而非單純概念炒作。目前市場上存在一些無實質(zhì)業(yè)務的純概念炒作，這類項目最終難以持續(xù)。真正的價值創(chuàng)造來自于流動性提升、效率改進和成本降低。相關(guān)操作需要與合相規(guī)運營、數(shù)字資產(chǎn)安全托管以及資本市場運作方面積累的豐富經(jīng)驗的機構(gòu)合作。

（二）合規(guī)聯(lián)動原則

幣股聯(lián)動必須遵循合規(guī)原則，在監(jiān)管框架內(nèi)創(chuàng)新。目前，香港建立了清晰的虛擬資產(chǎn)交易平臺許可制度，并批準了現(xiàn)貨比特幣和以太坊ETF上市，為合規(guī)聯(lián)動提供了基礎(chǔ)。隨著監(jiān)管逐步完善，幣股聯(lián)動將從小規(guī)模實驗走向大規(guī)模應用。創(chuàng)新總是跑在監(jiān)管前面，等出現(xiàn)系統(tǒng)性風險后，監(jiān)管才會介入。因此，前瞻性的合規(guī)意識至關(guān)重要。

（三）全球化原則

幣股聯(lián)動本質(zhì)上是全球化的，需要跨越地域和市場邊界。不同地區(qū)的監(jiān)管環(huán)境、市場結(jié)構(gòu)和投資者偏好各不相同，為幣股聯(lián)動提供了多樣化實驗場。美股市場在融資工具靈活性上具有優(yōu)勢，而香港市場則在連接中國內(nèi)地與全球資本方面發(fā)揮獨特作用。差異化發(fā)展將成為全球幣股聯(lián)動市場的重要特征。

（四）風險控制原則

幣股聯(lián)動蘊含多重風險，需要謹慎管理。首先是高杠桿波動風險——幣股概念相當于加了杠桿的Crypto，漲跌幅都被放大，一旦情緒退潮，極易“雙殺”（幣價跌、股價也跌）。

其次是市值陷阱風險。很多投資者不了解股票的市值計算方式，幣股聯(lián)動的公司往往頻繁增發(fā)股本，導致市值被嚴重低估。投資者需要穿透表面數(shù)據(jù)，理解真實價值。

幣股聯(lián)動已從金融實驗演進為連接傳統(tǒng)股權(quán)、RWA與其他web3資產(chǎn)代幣化的重要戰(zhàn)略工具。全球金融的鏈上化遷徙不可逆轉(zhuǎn)，幣股聯(lián)動只是這場偉大變革的起點。當流動性壁壘被打破，價值互聯(lián)網(wǎng)的全新圖景正徐徐展開。