作者：張烽

隨著穩(wěn)定幣正式納入美國(guó)監(jiān)管框架，一個(gè)融合“穩(wěn)定幣 × RWA × ETF × DeFi”的多維金融新敘事正在崛起。在這場(chǎng)跨鏈金融的深刻演進(jìn)中，核心焦點(diǎn)已不再是比特幣或Meme幣，而是以太坊與Solana之間展開(kāi)的新舊秩序之爭(zhēng)。

目前來(lái)看，以太坊憑借其在政策監(jiān)管上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)、深厚的機(jī)構(gòu)根基以及作為“鏈上國(guó)債”的定位，在承載高價(jià)值RWA方面展現(xiàn)出更高的確定性。而Solana則以其技術(shù)效率和活躍的消費(fèi)級(jí)生態(tài)，在增長(zhǎng)速度和特定應(yīng)用場(chǎng)景上構(gòu)成了強(qiáng)勁的挑戰(zhàn)。兩條公鏈在技術(shù)架構(gòu)、合規(guī)策略、擴(kuò)展路徑乃至價(jià)值根基上存在本質(zhì)差異，它們?cè)赗WA賽道上的競(jìng)爭(zhēng)可能剛剛開(kāi)始。

一、ETH占市場(chǎng)主導(dǎo)地位，SOL呈高速追趕態(tài)勢(shì)

在RWA這一新興賽道，以太坊和Solana呈現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)與高速追趕”并存的局面。從總鎖定價(jià)值來(lái)看，以太坊仍保持著絕對(duì)的統(tǒng)治地位。據(jù)公開(kāi)信息，截至2025年中，鏈上發(fā)行的RWA總量已超過(guò)400億美元，其中逾七成發(fā)生在以太坊主網(wǎng)及其L2網(wǎng)絡(luò)。包括貝萊德的BUIDL、富蘭克林鄧普頓的BENJI、Ondo的USDY等核心產(chǎn)品，均以ETH為關(guān)鍵掛鉤層或流動(dòng)性媒介。

Solana雖然基數(shù)較小，但增長(zhǎng)速度令人矚目。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年Solana生態(tài)中的RWA總價(jià)值年增率超過(guò)200%，遠(yuǎn)高于以太坊同期81%的成長(zhǎng)率。截至2025年8月，Solana的RWA總值已突破4.18億美元，逐步在市場(chǎng)中建立起自己的地位。

這種增長(zhǎng)差異反映了兩條公鏈不同的發(fā)展階段。以太坊如同成熟的金融中心，擁有完善的基礎(chǔ)設(shè)施和深厚的用戶(hù)基礎(chǔ)；Solana則像新興的經(jīng)濟(jì)特區(qū)，以更高的靈活性和效率吸引創(chuàng)新項(xiàng)目。

二、金融帝國(guó)與創(chuàng)新試驗(yàn)場(chǎng)的生態(tài)差異

以太坊和Solana在RWA生態(tài)構(gòu)建上展現(xiàn)出截然不同的哲學(xué)。以太坊的RWA生態(tài)高度集中于國(guó)債和黃金等傳統(tǒng)資產(chǎn)，其中國(guó)債類(lèi)項(xiàng)目占75.9%，大宗商品類(lèi)（以黃金為主）占20.3%。這種資產(chǎn)分布反映出以太坊對(duì)傳統(tǒng)金融體系的深度綁定，貝萊德的BUIDL基金以其27億美元的規(guī)模成為以太坊RWA生態(tài)的絕對(duì)主力。

反觀Solana，其生態(tài)更具多樣性和實(shí)驗(yàn)性。雖然Solana在RWA總量上無(wú)法與以太坊抗衡，但它在Meme幣、DePIN、小游戲等鏈上原生消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)活躍。這些項(xiàng)目形成了“低成本實(shí)驗(yàn)→社群驅(qū)動(dòng)FOMO→高頻交易刺激”的快速閉環(huán)。

生態(tài)構(gòu)建模式也大相徑庭。以太坊的RWA生態(tài)由貝萊德、富蘭克林鄧普頓等傳統(tǒng)金融巨頭主導(dǎo)，而Solana則更多由新興項(xiàng)目和初創(chuàng)公司推動(dòng)，反映了兩者不同的社區(qū)文化和用戶(hù)基礎(chǔ)。

三、制度合規(guī)與監(jiān)管破局的路徑分野

在政策監(jiān)管這一關(guān)鍵維度上，以太坊和Solana正走向不同的發(fā)展路徑。《GENIUS法案》通過(guò)為穩(wěn)定幣和RWA提供了明確的聯(lián)邦監(jiān)管框架，而以太坊成為這一政策紅利的最大受益者。法案通過(guò)后，Circle、Paxos等穩(wěn)定幣發(fā)行方明確將“鏈上儲(chǔ)備透明度”與“短期美債質(zhì)押結(jié)構(gòu)”作為核心訴求。在Circle的最新資產(chǎn)配置中，WETH占比已升至6.7%。

Solana則在探索一條“消費(fèi)資產(chǎn)合規(guī)發(fā)行”的道路。例如OKX于2025年7月推出Solana鏈上資產(chǎn)專(zhuān)屬Launchpad，并對(duì)Meme幣發(fā)幣流程引入輕KYC機(jī)制。這種“雙向合規(guī)”意味著政策紅利正按應(yīng)用場(chǎng)景差異化分配。

監(jiān)管態(tài)度也在悄然變化。美國(guó)證券交易委員會(huì)前專(zhuān)員Paul Atkins公開(kāi)表示：“資產(chǎn)代幣化是一種創(chuàng)新，我們應(yīng)該探索方向以促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展。”這種監(jiān)管共識(shí)的形成，為Solana在RWA領(lǐng)域的發(fā)展提供了更多可能性。

四、性能與安全的永恒權(quán)衡

技術(shù)特征構(gòu)成了ETH與SOL在RWA賽道競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)要素，兩者在吞吐量、費(fèi)用和最終性等關(guān)鍵指標(biāo)上各具特色。

Solana以其高性能特征脫穎而出，理論上可處理高達(dá)65，000筆交易/秒，確認(rèn)時(shí)間僅需亞秒到幾秒鐘。這種高性能與低成本組合，使Solana特別適合需要高頻交易和小額交易的RWA應(yīng)用場(chǎng)景。

以太坊則采取了不同的擴(kuò)展路徑。雖然其基礎(chǔ)層TPS相對(duì)較低，但通過(guò)Layer 2 Rollups技術(shù)，以太坊實(shí)現(xiàn)了有效吞吐量的大幅提升。這種“安全基底+高效執(zhí)行層”的架構(gòu)，為高價(jià)值RWA資產(chǎn)提供了更為穩(wěn)健的基礎(chǔ)設(shè)施。

從最終性來(lái)看，Solana的快速最終性適合實(shí)時(shí)應(yīng)用，而以太坊則需要更長(zhǎng)的基鏈最終確定時(shí)間，不過(guò)通過(guò)Rollups技術(shù)，用戶(hù)體驗(yàn)已得到顯著改善。對(duì)于處理大規(guī)模金融資產(chǎn)的RWA應(yīng)用，這種差異至關(guān)重要。

綜合來(lái)看，ETH和SOL在RWA賽道并非簡(jiǎn)單的“你死我活”的替代關(guān)系，而更像是分層與互補(bǔ)。

ETH：確定性更高的“金融底層”。如果你尋找的是在政策合規(guī)、機(jī)構(gòu)采納和資產(chǎn)安全方面最穩(wěn)固、確定性最高的選擇，那么以太坊是當(dāng)前毋庸置疑的首選。它正在成為傳統(tǒng)金融資產(chǎn)上鏈的“制度性主軸”。

SOL：潛力巨大的“增長(zhǎng)引擎”。Solana則以驚人的增長(zhǎng)速度（RWA總值年增率逾200%）和卓越的技術(shù)效率，展現(xiàn)了其在成本敏感型和高速消費(fèi)級(jí)應(yīng)用領(lǐng)域的巨大潛力。它更像是一個(gè)“短期爆發(fā)器”。

五、機(jī)構(gòu)資金的不同偏好配置邏輯

在資本層面，以太坊和Solana呈現(xiàn)出迥異的資金流向和機(jī)構(gòu)偏好。ETH方面，多家美國(guó)上市公司開(kāi)始大規(guī)模建立以太坊資產(chǎn)金庫(kù)。2025年7月，GameSquare宣布將其數(shù)字資產(chǎn)金庫(kù)授權(quán)上調(diào)至2.5億美元，并新增持8，351枚ETH。SharpLink Gaming本月累計(jì)增持19，084枚ETH，總持倉(cāng)達(dá)34萬(wàn)枚，市值超12億美元。這些機(jī)構(gòu)將ETH視為“鏈上國(guó)債+優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)底層+現(xiàn)貨ETF準(zhǔn)入的制度型標(biāo)的”，反映出其對(duì)于以太坊在傳統(tǒng)金融體系中地位的認(rèn)可。

SOL則吸引了不同類(lèi)型的資本。上市公司DeFi Development Corp宣布增持141，383枚SOL，總持倉(cāng)逼近100萬(wàn)枚。SOL財(cái)庫(kù)公司Upexi以1，770萬(wàn)美元買(mǎi)入10萬(wàn)枚SOL，總持倉(cāng)達(dá)182萬(wàn)枚，浮盈已超5，800萬(wàn)美元。這些資本更看重SOL的“可交易資產(chǎn)+用戶(hù)增長(zhǎng)指標(biāo)+敘事載體”三重屬性，關(guān)注點(diǎn)在于生態(tài)活躍度、交易深度及“鏈上故事”的消費(fèi)屬性，而非技術(shù)細(xì)節(jié)。

六、互補(bǔ)共存還是贏家通吃？

展望未來(lái)，ETH和SOL在RWA賽道的發(fā)展前景并非簡(jiǎn)單的零和游戲。對(duì)以太坊而言，其發(fā)展前景與現(xiàn)貨ETF的進(jìn)展和RWA規(guī)模的擴(kuò)張緊密相連。灰度、VanEck等機(jī)構(gòu)正在加速推進(jìn)以太坊現(xiàn)貨ETF產(chǎn)品的籌備。一旦獲批，將為以太坊打開(kāi)傳統(tǒng)資本進(jìn)入的閘門(mén)。

Solana則可能通過(guò)ETF產(chǎn)品差異化尋求突破。Bitwise CEO Hunter Horsley指出，Solana可能在staking-ETF格式中超越以太坊，因?yàn)镾OL的解除質(zhì)押期限明顯更短——這對(duì)于需要快速處理創(chuàng)建和贖回的基金至關(guān)重要。這種技術(shù)差異可能成為Solana的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

未來(lái)，我們?cè)谠谧龀鋈魏闻袛嗷驔Q策時(shí)，可能需要密切關(guān)注以下幾個(gè)動(dòng)態(tài)。一是監(jiān)管政策的細(xì)微變化，任何關(guān)于證券代幣定義、穩(wěn)定幣儲(chǔ)備或跨鏈合規(guī)的新規(guī)，都可能改變競(jìng)爭(zhēng)格局。二是關(guān)鍵機(jī)構(gòu)的站隊(duì)，關(guān)注如貝萊德、富達(dá)等傳統(tǒng)金融巨頭未來(lái)新的RWA產(chǎn)品會(huì)選擇在哪個(gè)鏈上發(fā)行。三是技術(shù)瓶頸的突破，觀察以太坊的Layer 2網(wǎng)絡(luò)能否在降低費(fèi)用的同時(shí)保障安全，以及Solana網(wǎng)絡(luò)能否持續(xù)保持穩(wěn)定而不出現(xiàn)中斷。

從更廣闊的視角看，RWA市場(chǎng)本身仍處于早期發(fā)展階段，足夠容納多條公鏈共同成長(zhǎng)。以太坊和Solana很可能形成互補(bǔ)共存而非替代關(guān)系，各自服務(wù)不同的資產(chǎn)類(lèi)別和用戶(hù)群體。