作者：Will Owens，Galaxy Digital研究分析師；翻譯：@喜來順財經xz
“加密貨幣（Crypto）”一詞的本意是“隱藏的”或“秘密的”貨幣，但在其發展歷程的大部分時間里，隱私保護始終未被行業真正重視——直到最近才發生改變。
過去幾周，隱私敘事重現市場焦點。老牌隱私幣Zcash（ZEC）自9月以來漲幅達700%，加密領域仿佛一夜之間涌現出無數隱私專家。部分比特幣知名人士質疑這輪漲勢“人為操縱”，警告買家可能淪為“退出流動性”（指后入局者在早期玩家拋售時被迫接盤）。經濟學家Lyn Alden特別提醒投資者警惕“聯合拉盤陷阱”，而投資人Naval Ravikant立即以核心論點反駁：“透明加密貨幣無法在政府監管打壓下存活”。
值得銘記的是：比特幣匿名創始人中本聰早在2008年白皮書中就已坦承該網絡的隱私局限性。
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雖然像Samourai和Wasabi這類CoinJoin實施方案曾在比特幣網絡中盛行，但它們正面臨日益嚴峻的監管壓力。Samourai在其創始人被捕后已實質停運，而Wasabi也因監管壓力于2024年6月終止了CoinJoin功能并開始屏蔽美國用戶。
PayJoin作為一種能破解中本聰所述"多輸入同源推定（multi-input ownership heuristic）"的簡易工具正逐漸普及，但該方案仍需用戶間交互。上文所述中，中本聰實際揭示了比特幣透明性帶來的更深層問題——多輸入同源推定假定同一交易的所有輸入均歸屬同一所有者，這使得區塊鏈分析師能較準確地追蹤資金流向并聚類地址。而作為比特幣分叉誕生的Zcash，通過零知識證明實現交易屏蔽功能，直接解決了中本聰早已指出的根本性隱私局限。
本文要點：
歷經多年沉寂后，ZEC在過去一個月內暴漲約8倍，表現遠超大盤，讓行業不得不重新審視隱私功能的價值。
這場討論重現了比特幣早期關于隱私權與監管現實之爭的辯論框架。
Zcash市值已超越門羅幣。
Zcash用戶體驗顯著改善（參見Zashi錢包）。
跨鏈意圖架構降低操作摩擦（如NEAR意圖協議）。
匿名集持續擴大——首次有超過30%的ZEC供應量存入屏蔽資金池。
但相較于比特幣，Zcash的全節點覆蓋規模仍顯薄弱。
Zcash的源頭可追溯至2013年的學術研究——當時約翰斯·霍普金斯大學的密碼學家開發了Zerocoin協議。隨著研究人員不斷改進原始方案存在的算力消耗大、效率低等問題，該設計逐步演進為Zerocash，并最終發展為Zcash。
2016年，賽博朋克先驅Zooko Wilcox及其領導的Electric Coin Company創建了Zcash，將其打造為比特幣的隱私強化分叉鏈。其目標明確：在保留比特幣貨幣基因的同時，修復其最受詬病的設計缺陷（中本聰本人亦曾承認）——交易隱私的缺失。
與比特幣所有鏈上交易均公開可見的特性不同，Zcash采用零知識證明技術zk-SNARKs（零知識簡潔非交互式論證），允許用戶在隱藏發送方、接收方及金額的前提下驗證交易有效性。雖然門羅幣更早問世并通過環簽名、隱形地址和防彈協議實現隱私保護，但Zcash仍是首個在協議層集成zk-SNARKs的主流區塊鏈。
Zcash采用鏈上資金模型，將部分區塊獎勵分配給社區主導的倡議而非特定組織。根據現行ZIP 1016框架，8%的區塊獎勵注入Zcash社區基金（ZCG），12%流入由持幣者投票管理的持幣者控制基金。Electric Coin Company（ECC）與Zcash基金會均不獲得自動分配份額，但可通過上述機制申請資助。
Sapling（2018）：實現屏蔽交易的能效躍升；
Heartwood（2020）：引入屏蔽幣基輸出，允許礦工私密接收區塊獎勵；
Canopy（2020）：伴隨首次減半啟動，以ECC、Zcash基金會和社區基金共同管理的四年期開發基金取代原有創始人獎勵（部分原用于早期投資者）；
NU5/Orchard（2022）：啟用Halo 2遞歸證明取代復雜可信設置，推出統一透明與屏蔽收款方的統一地址，建立Orchard屏蔽資金池；
NU6（2024）：通過協議內金庫實現去中心化財庫管理，提升開發資金存管與分發的透明度。
當前，該協議正在籌備NU7升級。
在ZEC的大部分生命周期中，其市場表現持續疲軟，不僅跑輸BTC，更長期被門羅幣（XMR）的光芒所掩蓋。門羅幣通過默認強制的隱私保護為所有用戶提供基礎匿名性，但其機制依賴于小規模誘餌集的環簽名方案——每筆真實交易混合15個誘餌輸入構成的有限匿名集，已被研究證實存在部分去匿名化可能。
監管機構往往對門羅幣實施更嚴格審查（因其默認強制隱私特性），例如美國國稅局刑事調查部門曾在2020年委托Chainalysis和Integra FEC研究門羅幣交易追蹤技術。相比之下，Zcash通過zk-SNARKs實現可選隱私模式，在使用屏蔽地址時能完全加密交易數據并生成更大規模匿名集。
這種雙模式設計雖可能因用戶操作失誤（如誤用透明地址）降低隱私強度，但在規范操作前提下，Zcash的密碼學保障能提供數學上更嚴謹的隱私保護。其隱私層還具備抗量子計算特性，而門羅幣現行環簽名方案尚未實現此特性（開發團隊已承認該缺陷，計劃通過FCMP++等升級解決）。
如今，僅ZEC的價格走勢本身就在重構全新的行業敘事。
Zcash承襲比特幣的貨幣設計：固定總量2100萬枚ZEC，采用工作量證明共識，約每四年完成一次減半。其依賴的Equihash算法相比比特幣的SHA-256更具抗ASIC中心化特性，區塊生成時間約75秒（速度約為比特幣10分鐘出塊時間的8倍）。Zcash減半節奏同樣保持約四年周期，下次減半預計于2028年11月進行，區塊獎勵將降至0.78125 ZEC。
Zcash采用雙地址體系：透明地址（t-address）：功能類同比特幣，余額與轉賬記錄完全公開可查；屏蔽地址（z-address）：通過zk-SNARKs技術隱藏發送方、接收方及金額，同時可密碼學驗證未增發新幣。
當用戶在兩個屏蔽地址間轉賬ZEC時，網絡不查驗交易細節，而是驗證密碼學證明。該證明本質上聲明"我具備這些代幣的合法使用權且計算無誤"，但絕不泄露任何非必要信息。究其本質，隱私保護的真諦正在于此：僅以最低必要的信息共享建立信任。屏蔽資金池規模越大，資金流向追蹤難度就越高，這也是近期屏蔽池占比突破30%的意義所在——匿名集規模與隱私強度呈正相關。
當前最大的屏蔽池Orchard于2022年5月31日啟動，采用Halo 2證明系統取代Sapling和Sprout等舊池，既消除了可信設置環節，又通過統一地址簡化用戶操作。目前Orchard池已容納超400萬枚ZEC（約占流通總量25%），在總計約490萬枚屏蔽ZEC中占據絕對主體。
透明地址中的ZEC供應量已減少近300萬枚，從年初的約1400萬枚降至當前的約1140萬枚（約占總供應量的70%）。
Zcash網絡目前維持約100-120個全節點，較今年初約60個的低點有所回升，但相比比特幣（約2.4萬節點）或門羅幣（約4000節點）仍規模有限。這主要源于運行Zcash節點需要顯著更高的資源消耗：每筆屏蔽交易都需通過zk-SNARKs驗證，其CPU和內存需求遠超比特幣的標準簽名校驗；網絡的多資金池架構（Sprout、Sapling、Orchard）進一步帶來復雜性，而頻繁的網絡升級也迫使節點運營商持續更新軟件以保持兼容。節點數量隨時間的波動趨勢將極具觀察價值，尤其在當前隱私敘事持續升溫的背景下。
展望未來，開發者Sean Bowe正推進"Tachyon項目"——這項重大擴容計劃通過重構Zcash的同步機制與無效符存儲系統，有望大幅提升屏蔽交易吞吐量。Bowe表示Tachyon無需引入新屏蔽協議即可實現性能躍升，并將其描述為"用相對簡潔的密碼學方案破解所有瓶頸"。實質上，Tachyon之于Zcash或可比肩Firedancer之于Solana的重要意義。
NEAR Intents（意圖協議）是構建于NEAR協議之上的新型跨鏈協調層組成部分，允許用戶通過聲明意圖（如"向y地址支付X數量ETH"）來替代手動管理跨鏈橋、兌換操作及錢包交互的繁瑣流程。
其底層由意圖執行器（自主鏈上代理）實現指令履行，這些執行器通過流動性路由、跨鏈兌換與結算等操作完成用戶意圖的自動化實現。
對Zcash而言，集成意圖功能意味著用戶現可在透明網絡與Zcash屏蔽資金池之間轉移資產，且無需將每個步驟暴露于鏈上。實際操作中，交易者或機構可將資金從可見區塊鏈（如以太坊）轉入Zcash以重建隱私，在屏蔽池完成交易后，亦可按需返回原始鏈，確保兩端地址間無直接關聯。
NEAR意圖協議與Zashi錢包（ECC官方錢包，Zcash使用最廣泛的錢包）的集成，消除了用戶進行跨鏈和屏蔽操作的技術摩擦。Zcash還原生支持查看密鑰，允許為審計或合規目的選擇性披露屏蔽交易細節。這些功能共同使Zcash的隱私保護既便于個人使用，又符合機構需求。
Zcash近700%的暴漲似乎反映了加密領域更深層的文化轉向。正如a16z《2025加密行業現狀報告》所強調的，近幾個月谷歌上隱私相關關鍵詞的搜索關注度急劇攀升。
眾多比特幣批評者痛心于其"機構化"趨勢，指責比特幣"被ETF主導"并受制于中心化托管機構。但比特幣本身始終完全透明，ETF并未改變這一特性，只是增加了中介環節。相比之下，Zcash支持者將其定位為"加密版比特幣"，視作對密碼朋克理念的回歸——這一主張在鏈上監控日益普及的背景下引發共鳴（監控方包括Chainalysis等分析公司及ZachXBT、Lookonchain等社交媒體偵探）。Zcash的崛起重新激化了關于"隱私是權利"與"透明是監管剛需"的古老哲學分歧，而這正是該項目長期試圖破解的難題。
隨著其隱私技術棧最終達到消費級可用標準，Zcash正獲得更多關注。2024年3月推出的Zashi錢包消除了屏蔽功能的操作復雜性，屏蔽資產占比也呈上升趨勢。當更多ZEC進入屏蔽狀態，匿名集隨之擴大，Zcash的隱私性將不斷增強。
最能體現Zcash"強勢回歸"的跡象或許來自Hyperliquid——幾周前該去中心化交易所上線ZEC永續合約，允許交易者對這款隱私幣建立杠桿頭寸。此舉表明市場對這顆沉寂數年代幣的暴露需求激增。永續合約的推出提升了ZEC市場流動性（截至10月30日未平倉合約約1.15億美元），同時也加劇了現貨價格波動。
從技術層面看，Zcash的基本面并未發生突變，但市場對其技術的認知已然轉變。本輪上漲既源于加密領域頂尖意見領袖的持續發聲支持，也重新喚起了人們對無許可貨幣必須具備隱私特性的認知。
無論ZEC的價格強勢能否延續，這次資金輪動已成功迫使市場重新評估隱私價值（其他隱私代幣如RAIL、ARRR、UMBRA同樣出現強勁買盤）。
這輪上漲使邊緣化數年后的Zcash重獲市場關注。投機動能能否轉化為網絡的持續增長尚待觀察，但隱私議題的再度凸顯揭示了一個更深層事實：在日益透明的金融體系中，交易隱私保護能力正重新被視為珍貴特性。
喜來順財經
