有分析人士認(rèn)為，標(biāo)普500至少得下跌10%才會(huì)觸發(fā)“特朗普看跌期權(quán)”，即政府介入為股市提供支撐。

由于特朗普關(guān)稅引發(fā)的擔(dān)憂(yōu)抑制了英偉達(dá)強(qiáng)勁財(cái)報(bào)帶來(lái)的樂(lè)觀(guān)情緒，美股市場(chǎng)周四（2月27日）再度大幅下跌。標(biāo)普500指數(shù)下跌1.6%，目前已抹去今年全部漲幅，年內(nèi)累計(jì)小幅下跌；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌2.8%，今年年內(nèi)累計(jì)下跌4%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)周四收跌0.5%。

如果拋售加劇，特朗普政府是否會(huì)介入為股市提供支撐，是華爾街正在討論的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。

美銀策略師邁克爾·哈特尼特(Michael Hartnett)本周早些時(shí)候接受彭博電視采訪(fǎng)時(shí)提到了“特朗普看跌期權(quán)”，他說(shuō)：“如果股市不受控制地下跌，特朗普政府可能會(huì)采取應(yīng)對(duì)行動(dòng)。”

哈特尼特說(shuō)：“我認(rèn)為如果特朗普政府不做任何支持股市的嘗試，無(wú)論是通過(guò)財(cái)政政策還是限制‘政府效率部’(DOGE)的權(quán)限，投資者會(huì)擔(dān)心標(biāo)普500跌到5700點(diǎn)、5600點(diǎn)左右。”

什么是 “特朗普看跌期權(quán)”？

此前投資者經(jīng)常談?wù)摰氖恰懊缆?lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”，即美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在事態(tài)開(kāi)始惡化之前進(jìn)行干預(yù)，從而消除可能破壞股市穩(wěn)定的波動(dòng)。

這相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)賣(mài)了一份看跌期權(quán)，看跌期權(quán)賣(mài)方有義務(wù)在股價(jià)跌破一定水平（即行權(quán)價(jià)）時(shí)買(mǎi)入股票。投資者根據(jù)這個(gè)概念又創(chuàng)造了“特朗普看跌期權(quán)”一詞。

需要明確的一點(diǎn)是，無(wú)論是“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”還是“特朗普看跌期權(quán)”，都不意味著美聯(lián)儲(chǔ)或聯(lián)邦政府會(huì)自己介入買(mǎi)入股票，而是任何可能激勵(lì)投資者買(mǎi)入的言論或直接行動(dòng)的隱喻。

“特朗普看跌期權(quán)”這一想法從何而來(lái)？

特朗普將美國(guó)股市的表現(xiàn)視為他作為總統(tǒng)表現(xiàn)的晴雨表。在第一個(gè)任期內(nèi)，特朗普常常在社交媒體上發(fā)帖慶祝股市創(chuàng)下新高，他還經(jīng)常公開(kāi)夸贊自己執(zhí)政期間股市的上漲。

瑞銀全球財(cái)富管理美洲資產(chǎn)配置主管杰森·德拉霍(Jason Draho)說(shuō)：“特朗普顯然時(shí)刻在關(guān)注股市，并將股市表現(xiàn)作為市場(chǎng)是否支持他的政策的實(shí)時(shí)指標(biāo)。”

不過(guò)，特朗普也經(jīng)歷過(guò)股市劇烈波動(dòng)的時(shí)期，他的政府在這些時(shí)期做出的反應(yīng)可以提供一些如今可能會(huì)如何處理類(lèi)似情況的線(xiàn)索。

2018年底，標(biāo)普500從峰值下跌了近20%，抹去了當(dāng)年早些時(shí)候的漲幅，原因是當(dāng)時(shí)特朗普向中國(guó)發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)和美聯(lián)儲(chǔ)加息令投資者感到不安。

德意志銀行首席策略師賓基·查達(dá)(Binky Chadha)注意到，標(biāo)普500從高點(diǎn)下跌約10%后，特朗普政府的策略發(fā)生了變化，特朗普沒(méi)有進(jìn)一步讓局勢(shì)升級(jí)，而是迅速和中國(guó)達(dá)成了結(jié)束貿(mào)易戰(zhàn)的協(xié)議。但在當(dāng)時(shí)，這并沒(méi)有立即給投資者帶來(lái)安撫。

2018年平安夜，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽稱(chēng)他和美國(guó)最大的幾家銀行的CEO通了電話(huà)，姆努欽表示，CEO們向他保證銀行業(yè)有充足的流動(dòng)性，但投資者還是加快了拋售速度。

查達(dá)在2019年發(fā)表的一份報(bào)告中得出結(jié)論稱(chēng)：“即使看跌期權(quán)被觸發(fā)了，也不是很有效。”

一年多后的2020年3月，新冠疫情引發(fā)的股市崩盤(pán)一度抹去了標(biāo)普500自特朗普任期開(kāi)始以來(lái)積累的所有漲幅，但美國(guó)政府隨后推出的支出計(jì)劃和美聯(lián)儲(chǔ)的大膽行動(dòng)迅速遏制了拋售，股市很快出現(xiàn)了反彈。

股市跌多少會(huì)觸發(fā)“特朗普看跌期權(quán)”？

查達(dá)認(rèn)為，現(xiàn)在去回答這個(gè)問(wèn)題可能還有點(diǎn)早，因?yàn)樘乩势照先螞](méi)多久，但他預(yù)計(jì)標(biāo)普500需要從目前的水平下跌至少10%，才能促使特朗普和他的團(tuán)隊(duì)采取行動(dòng)。

其他人則懷疑特朗普對(duì)股市的熱情是否正在減弱。Pepperstone高級(jí)研究策略師邁克爾·布朗(Michael Brown)指出，特朗普政府在驅(qū)逐移民和削減支出方面的激進(jìn)做法表明，這一次他可能更愿意容忍更多的股市下跌。這是投資者應(yīng)牢記的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

舉個(gè)例子，特朗普2月早些時(shí)候在“真相社交”(Truth Social)上發(fā)帖說(shuō)，他的關(guān)稅政策可能會(huì)給美國(guó)人造成“一些痛苦”。

布朗說(shuō)：“‘特朗普看跌期權(quán)’可能不會(huì)被觸發(fā)是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)，特朗普可能做好了犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的準(zhǔn)備，以實(shí)現(xiàn)削減支出的目標(biāo)，以及/或者政府可能會(huì)推進(jìn)關(guān)稅，以改變貿(mào)易不均衡的狀況，而不僅僅是將關(guān)稅作為談判策略，即使這些措施會(huì)造成巨大的宏觀(guān)和市場(chǎng)逆風(fēng)。”

“特朗普看跌期權(quán)”更適用于債券投資？

最近有一些分析人士認(rèn)為，特朗普對(duì)股市的關(guān)注可能已經(jīng)讓位于對(duì)債券市場(chǎng)的高度關(guān)注。

這一觀(guān)點(diǎn)是受到特朗普政府高級(jí)官員 (包括財(cái)政部長(zhǎng)貝森特和政府特殊雇員馬斯克）言論的啟發(fā)。

馬斯克本周早些時(shí)候在X上表示，控制美國(guó)預(yù)算赤字的承諾有助于提振債券需求，由此引發(fā)了真正的“特朗普看跌期權(quán)”可能適用于債券而不是股票的觀(guān)點(diǎn)。

馬斯克當(dāng)時(shí)說(shuō)：“如果你在做空債券，那么我認(rèn)為你下錯(cuò)注了。”

2月早些時(shí)候，貝森特說(shuō)政府正“集中精力”降低10年期美債收益率。

德拉霍認(rèn)為，現(xiàn)在判斷最近美債收益率的下降是否是政府有意為之的結(jié)果為時(shí)尚早，可能有許多因素造成了這一結(jié)果，其中包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)發(fā)展軌跡的不確定性日益上升。

德拉霍說(shuō)：“現(xiàn)在還不能認(rèn)為過(guò)去幾周債券市場(chǎng)的走勢(shì)對(duì)是‘特朗普看跌期權(quán)’的反映。”

此外，德拉霍還對(duì)“特朗普因?yàn)楣墒斜憩F(xiàn)疲軟而推遲對(duì)墨西哥、加拿大和中國(guó)征收關(guān)稅”的觀(guān)點(diǎn)表示懷疑。

更有可能的情況是，特朗普之所以做出推遲征收關(guān)稅的決定，是因?yàn)樗晒Φ刈尲幽么蠛湍鞲缯谶吘硢?wèn)題上做出了讓步。

德拉霍說(shuō)，如果特朗普真的想提振市場(chǎng)，最簡(jiǎn)單的方法就是通過(guò)他在貿(mào)易問(wèn)題上的言論。特朗普也可以選擇增加聯(lián)邦支出，德拉霍同時(shí)指出，增加政府支出需要國(guó)會(huì)的合作。

花旗股票策略師斯科特·克羅納特(Scott Chronert)表示，他和他的團(tuán)隊(duì)沒(méi)有去預(yù)測(cè)‘特朗普看跌期權(quán)’的行權(quán)價(jià)，但如果標(biāo)普500跌到5500點(diǎn)，該指數(shù)將回落他估計(jì)的“公允價(jià)值”區(qū)間，屆時(shí)可能會(huì)吸引投資者重返市場(chǎng)。

過(guò)去兩年，投資者一直在尋找股市出現(xiàn)疲軟跡象時(shí)買(mǎi)入的機(jī)會(huì)，10%的跌幅可能會(huì)吸引買(mǎi)家在“特朗普看跌期權(quán)”不被觸發(fā)的情況下依然大舉買(mǎi)入。