作者：道說區(qū)塊鏈

去中心化交易所（DEX）是DeFi生態(tài)中處于基石地位的應(yīng)用。Uniswap則是這個(gè)應(yīng)用中的典型代表。

在加密生態(tài)中，絕大部分項(xiàng)目都是開源的，并且代碼都可以無償使用，DEX也不例外。在Uniswap V4以前，在實(shí)際的技術(shù)實(shí)現(xiàn)上，Uniswap相對(duì)于它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言沒有實(shí)質(zhì)上的技術(shù)門檻。

在所提供的服務(wù)類型上，在V4以前，Uniswap與它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也沒有本質(zhì)的不同，基本上不存在哪一個(gè)細(xì)分服務(wù)只有Uniswap能夠提供，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提供不了。

在這種情況下，Uniswap的護(hù)城河在哪里呢？

是在流動(dòng)性上。

或許是由于占領(lǐng)了市場(chǎng)的先機(jī)、或許是由于團(tuán)隊(duì)精密高效的管理，這兩個(gè)應(yīng)用迅速在當(dāng)年DeFi風(fēng)起云涌的時(shí)代，趁著項(xiàng)目代幣尤其是長(zhǎng)尾類項(xiàng)目代幣的噴涌而出，搶到了那些新生代幣的流動(dòng)性，使得那些代幣首先在Uniswap上建立了流動(dòng)性。

當(dāng)人們想在鏈上無門檻地交易那些長(zhǎng)尾代幣時(shí)，Uniswap能提供最好的價(jià)格。因此在鏈上交易中，Uniswap成了人們的首選。

在那一輪DeFi高潮中，這個(gè)正循環(huán)不斷疊加，形成了Uniswap在DEX中的品牌效應(yīng)。它手握的那些代幣的巨大流動(dòng)性就成了它絕殺競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的護(hù)城河。

然而，這種護(hù)城河的優(yōu)勢(shì)能否持續(xù)呢？

現(xiàn)在回過頭來看，似乎并不容易。

在始于2022年的熊市中，隨著生態(tài)的沉寂，當(dāng)沒有新一代項(xiàng)目崛起、沒有新生代高價(jià)值代幣出現(xiàn)后，這兩個(gè)項(xiàng)目的護(hù)城河在不斷削弱。

我們先看以Uniswap為代表的DEX。

一個(gè)典型的挑戰(zhàn)者就是Raydium。

在本輪行情中，pump.fun催生出一大批迷因幣，這些迷因幣的流動(dòng)性被自動(dòng)注入到了Raydium，Raydium借勢(shì)成了這波行情中冉冉升起的新興DEX。

Pump.fun團(tuán)隊(duì)正是看到了這一點(diǎn)，所以理所當(dāng)然地會(huì)想這么好的事情干嘛便宜外人，不如干脆我自己建一個(gè)DEX。

最近，當(dāng)幣安開始在迷因幣上發(fā)力并引來了不小的流量和關(guān)注度后，Pancake也有了明顯的起色，成了這些迷因幣交易的首選。這同樣是流動(dòng)性引發(fā)的效應(yīng)。

這也能說明為什么幾乎在以太坊的每個(gè)二層擴(kuò)展都有一個(gè)平臺(tái)方大力扶植的DEX。

因?yàn)橐坏┳约旱臄U(kuò)展生態(tài)能夠繁榮，能夠冒出一批新生代項(xiàng)目和新生代高價(jià)值代幣，當(dāng)這些新生代高價(jià)值代幣的流動(dòng)性被導(dǎo)入到自己扶植的DEX，這個(gè)DEX必然成為生態(tài)中DEX的首選。這樣的DEX不僅能獲得穩(wěn)定的收益，還能幫生態(tài)牢固地鎖定流動(dòng)性。Uniswap在這樣的生態(tài)中幾乎不占優(yōu)勢(shì)。

Uniswap應(yīng)該也是看到了這種危機(jī)，所以才推出了附加限制條件的V4版本，希望通過技術(shù)上的創(chuàng)新，讓流動(dòng)性提供者可以更靈活地定制交易方式，從而吸引更多的做市商在其上建立流動(dòng)性。

另外，我預(yù)感不管出于什么目的，DEX們將觸角延伸到RWA恐怕也是遲早的事，因?yàn)楝F(xiàn)有的流動(dòng)性都搶的差不多了，它們只能把視野投向新的領(lǐng)域。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，加密生態(tài)的發(fā)展之路還很長(zhǎng)，我堅(jiān)信未來的加密生態(tài)一定會(huì)層出不窮地出現(xiàn)新的頂流項(xiàng)目和新的高價(jià)值代幣。

在鏈上交易方面，對(duì)新的高價(jià)值代幣流動(dòng)性的爭(zhēng)奪一定是一場(chǎng)永不停歇、激烈無比的持久戰(zhàn)。

從這種持久戰(zhàn)的規(guī)模和特點(diǎn)看，似乎DEX的護(hù)城河并不容易建立，或者即便能建立要把它建得高深、建得持久也不是一件容易的事。