來(lái)源：華爾街見聞
過(guò)去十年，美國(guó)資產(chǎn)回報(bào)率吸引了全球資本流入，歐洲、日本、亞洲主權(quán)基金，甚至是中東產(chǎn)油國(guó)的錢，持續(xù)加碼美股、美債。隨著資金持續(xù)流入，美元也隨之水漲船高，如今這個(gè)“例外論”破滅了。
美元近期“跌跌不休”，周一，美元指數(shù)加速下跌，日內(nèi)跌超1%，盤中接連跌破99、98兩個(gè)重要關(guān)口，為2022年3月以來(lái)首次。
美元“反常”走弱，這是否意味著長(zhǎng)達(dá)一個(gè)世紀(jì)的“美元霸權(quán)”就此瓦解？
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美國(guó)政府的政策正在損害美元的國(guó)際地位，加劇了美元貶值的預(yù)期；?特朗普政府內(nèi)部則認(rèn)為，美元強(qiáng)勢(shì)是美國(guó)的負(fù)擔(dān)，正在導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)扭曲，給美國(guó)企業(yè)和工人帶來(lái)不應(yīng)有的負(fù)擔(dān)。
有分析進(jìn)一步指出，美元資產(chǎn)的地位是削弱還是喪失，將是決定特朗普成敗的關(guān)鍵。
高盛表示，美元高估幅度達(dá)20%，關(guān)稅正在破壞強(qiáng)勢(shì)美元的核心支柱，這一次是美國(guó)與世界的對(duì)抗，因此更類似“英國(guó)脫歐”而不是2018年的關(guān)稅摩擦。
麥格理駐新加坡策略師Gareth Berry警告稱，美元拋售的最新催化劑可能是鮑威爾面臨的壓力。但其實(shí)美元拋售無(wú)需進(jìn)一步找借口，過(guò)去三個(gè)月已經(jīng)發(fā)生的事情足以證明美元拋售的持續(xù)性，這種拋售或許還會(huì)持續(xù)數(shù)月。
除了美國(guó)關(guān)稅政策的沖擊，美元還承受其他多重壓力。
中國(guó)人民銀行公告顯示，4月LPR連續(xù)第六個(gè)月維持不變，顯示其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的信心，對(duì)美元構(gòu)成一重壓力。
據(jù)媒體報(bào)道，日本首相石破茂最新表示，稱希望將正在進(jìn)行的日美關(guān)稅談判打造成“美國(guó)與其他國(guó)家談判的典范”，并強(qiáng)調(diào)“零和博弈的結(jié)果不會(huì)成為其他國(guó)家的榜樣”，暗示達(dá)成對(duì)兩國(guó)都有利的協(xié)議。
此番措辭的微妙變化，加上日元作為避險(xiǎn)貨幣的特性，可能會(huì)進(jìn)一步推高日元，間接打壓美元。
市場(chǎng)對(duì)美元下跌的解讀與特朗普政府的態(tài)度形成鮮明對(duì)比。
據(jù)報(bào)道，分析師和投資者們普遍認(rèn)為，美國(guó)對(duì)盟友的態(tài)度轉(zhuǎn)變和貿(mào)易保護(hù)主義政策正使美元儲(chǔ)備貨幣的地位產(chǎn)生動(dòng)搖。
華爾街擔(dān)心，特朗普政府的政策正在加速美元的衰落，可能導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。PGIM固定收益部門聯(lián)席首席投資官Gregory Peters表示：
“美國(guó)受益于儲(chǔ)備貨幣地位已有100年，現(xiàn)在只用了不到100天就取消了，這是一件大事。”
德意志銀行全球外匯研究主管George Saravelos在上周五的報(bào)告中寫道：
“盡管特朗普總統(tǒng)在關(guān)稅問(wèn)題上做出了讓步，但對(duì)美元的傷害已經(jīng)造成。市場(chǎng)正在重新評(píng)估美元作為世界全球儲(chǔ)備貨幣的結(jié)構(gòu)性吸引力，并正在經(jīng)歷快速去美元化的過(guò)程。”
與市場(chǎng)擔(dān)憂形成鮮明對(duì)比的是，特朗普政府中的許多人認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)的美元是美國(guó)的負(fù)擔(dān)。
該觀點(diǎn)認(rèn)為，美元儲(chǔ)備貨幣地位弊大于利，因?yàn)槊涝^(guò)度強(qiáng)勢(shì)將損害美國(guó)出口商的競(jìng)爭(zhēng)力。特朗普政府經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席Stephen Miran上周在一次演講中明確表示：
“雖然對(duì)美元的需求確實(shí)使我們的借貸利率保持在低位，但也導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)扭曲。這一過(guò)程給我們的企業(yè)和工人帶來(lái)了不應(yīng)有的負(fù)擔(dān)，使他們的產(chǎn)品和勞動(dòng)力在全球舞臺(tái)上缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。”
無(wú)論是無(wú)意還是有意，特朗普政府上任頭三個(gè)月來(lái)，其采取的幾乎每一項(xiàng)行動(dòng)都對(duì)美元的支撐位造成了重創(chuàng)。上周，美元指數(shù)下跌2.8%，創(chuàng)下三十年來(lái)表現(xiàn)第七差的周表現(xiàn)，今年以來(lái)累計(jì)跌幅已達(dá)8.2%。
而市場(chǎng)和特朗普對(duì)美元看法出現(xiàn)分歧的根本原因在于，二者觀察的角度不同。
在市場(chǎng)看來(lái)，通常作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的美元，在面對(duì)金融市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)卻反常走弱，顯示出美元主導(dǎo)地位的動(dòng)搖，是失序和混亂的體現(xiàn)。
而有分析人士認(rèn)為，對(duì)特朗普政府而言，“混亂本身”其實(shí)就是一種策略。特朗普將鮑威爾視為障礙，在這種框架下，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾要么被迫降息，要么面臨被解雇的風(fēng)險(xiǎn)。由此產(chǎn)生的市場(chǎng)波動(dòng)并非附帶損害，而是加速資本"脫虛向?qū)?的手段。
華爾街投資銀行Evercore ISI的高級(jí)分析師Sarah Bianchi警告：
“我們真正擔(dān)心的是，雖然特朗普可能能夠在關(guān)稅上達(dá)成一些協(xié)議，但問(wèn)題是當(dāng)美國(guó)面臨更廣泛的信任危機(jī)時(shí)，即使在貿(mào)易上全面退讓可能也無(wú)濟(jì)于事。”
這意味著，美元資產(chǎn)的地位是削弱還是喪失，將是決定特朗普成敗的關(guān)鍵。
展望后市，外界對(duì)美元前景的看法不一。
OMFIF（一家金融智庫(kù)）美國(guó)主席、前財(cái)政部高級(jí)官員Mark Sobel認(rèn)為：
“盡管美元的主導(dǎo)地位在可預(yù)見的未來(lái)將保持不變，因?yàn)闆](méi)有可行的替代方案，但美元的價(jià)值仍可能繼續(xù)下跌。”
Sobel進(jìn)一步指出，貿(mào)易戰(zhàn)只是這屆政府“蔑視世界上其他地區(qū)”的最新例證，作為美元主導(dǎo)地位的關(guān)鍵支柱，“可信賴的伙伴和盟友”已被拋諸腦后。
長(zhǎng)期外匯策略師、Eurizon SLJ Capital負(fù)責(zé)人Stephen Jen更為悲觀。Jen認(rèn)為，當(dāng)前美元兌主要貨幣實(shí)際上被高估了約19%，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退強(qiáng)烈到迫使美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，屆時(shí)，周期性、結(jié)構(gòu)性和政治因素將共同作用，導(dǎo)致美元大幅貶值：
“各種因素正在匯聚，美元將進(jìn)入為期多年的回調(diào)階段。”
“多年來(lái)，美元估值過(guò)高一直是導(dǎo)致美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力下降的一個(gè)因素，而不斷擴(kuò)大的貿(mào)易逆差和關(guān)稅正是對(duì)這一不利現(xiàn)實(shí)的反應(yīng)。”
高盛也表示，當(dāng)前美元估值偏離基本面，高估幅度達(dá)20%。高盛在報(bào)告中還提到了一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。目前全球有2.2萬(wàn)億美元的美元相關(guān)資產(chǎn)沒(méi)有外匯對(duì)沖，一旦投資者決定撤退，影響會(huì)很大。
前紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)Bill Dudley則認(rèn)為，美元甚至可能走強(qiáng)。
按照Dudley的看法，關(guān)稅將削弱美國(guó)經(jīng)濟(jì)并加劇通脹，而對(duì)其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響可能更為顯著。這意味著其他央行可能會(huì)比美聯(lián)儲(chǔ)更積極地降息，并可能導(dǎo)致這些國(guó)家的貨幣兌美元走弱。
喜來(lái)順財(cái)經(jīng)
