作者：岳小魚；來源：X，@yuexiaoyu111）

DAT模式正在經歷一場巨大的市場考驗！

1?? 現在市場最怕的是什么？

是DAT（數字資產財庫）公司賣幣。

之前上市公司借錢買幣，市場一片大好，價格也螺旋上升；

現在行情變差，一旦這些公司開始賣幣，信心崩塌，會造成市場踩踏。

2?? 到底怎么評估DAT公司當前運營狀況呢？

目前市場上主要用的是指標是：mNAV（Market Net Asset Value，市場凈資產價值倍數）

也就是說，一家公司囤了多少幣，這是其資產，主要看公司市值與數字資產持倉兩者之比。

如果兩者比例大于1，這是市場給的溢價，說明投資者認可這家公司的價值以及未來增長潛力；

如果兩者比例小于1，則說明資產大于市值，資產無法承載市值，這會引發市場對DAT模式的重估。

當前DAT龍頭Strategy的mNAV是1.03，接近出現負溢價了。

此時，非常有可能會出現死亡螺旋：資產貶值→股價進一步下行→融資困難

可以說，現在的市場行情，是對DAT模式的巨大考驗。

3?? DAT模式不只是傳統企業借錢買幣這么簡單，更關鍵的是，傳統公司們的利益和這個代幣的生態綁定起來了。

比如一個企業是以太坊DAT，為了自家股票升值，就需要想辦法提振幣價，那么自然會有很強的動力去參與到這個代幣的生態中。

比如如參與PoS鏈的staking提高網絡安全，或將代幣出借給DeFi協議提供流動性，甚至投資生態內的初創項目，扶持實際應用落地。

只有生態繁榮了，以太坊幣價才有支撐，企業的股票才有敘事空間。

所以，上市公司們將變成代幣生態的最大推動者。

即使最近以太坊創始人Vitalik跳出來說，中心化公司會對去中心化的以太坊造成威脅。

但是反過來想，這也是以太坊生態發展的巨大推動力。

4?? 回到BTC，比特幣財庫公司們也一定會推動比特幣生態的發展。

那具體怎么推動呢？

首先，還是需要讓比特幣流動起來。

目前傳統機構們買完幣，還是把幣放到冷錢包或者中心化的托管平臺，沒有產生任何額外收益。

所以DAT公司想要提高公司的溢價，不能簡單囤幣，必須用數字資產創造收益，這才有敘事空間。

這就是比特幣生態文藝復興的內在驅動力。

最近剛看了比特幣二層網絡GOAT Network發布的研究報告，同樣在向市場說明這一點，其愿景也是成為比特幣的收益層。

所以，DAT模式面臨的市場考驗不僅僅是價格下跌造成的死亡螺旋，更重要的是需要回答一個問題：到底怎么用1美元的BTC創造出2美元的價值？

囤積1美元的比特幣，只能支撐1美元的公司市值，但是需要想辦法創造出更多的溢價。

幫助數字資產構建生態是破局方法之一。