作者：Zach Pandl，Grayscale研究主管；Michael Zhao，?Grayscale研究員；翻譯：@喜來順財經(jīng)xz
Chainlink是加密世界與傳統(tǒng)金融之間、鏈上領(lǐng)域與鏈下領(lǐng)域的關(guān)鍵連接樞紐。Grayscale認為，Chainlink的軟件技術(shù)套件將成為資產(chǎn)代幣化、去中心化金融等區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的核心基礎(chǔ)設(shè)施。
Chainlink常被稱作加密"預(yù)言機"，但更準(zhǔn)確的定位是模塊化中間件——它使鏈上應(yīng)用能夠安全使用鏈下數(shù)據(jù)、實現(xiàn)跨鏈交互并滿足企業(yè)級合規(guī)要求。
該項目發(fā)行的LINK代幣是”公用事業(yè)與服務(wù)類加密資產(chǎn)"中市值最高的代幣，也是整個加密領(lǐng)域（穩(wěn)定幣除外）市值最大的非一層網(wǎng)絡(luò)代幣。由于Chainlink服務(wù)多條區(qū)塊鏈而非單一網(wǎng)絡(luò)，持有LINK代幣意味著獲得對加密經(jīng)濟的廣泛風(fēng)險敞口。我們認為，這一特性與其他優(yōu)勢使LINK成為構(gòu)建多元化加密投資組合時需重點配置的資產(chǎn)之一。
公有區(qū)塊鏈技術(shù)有望通過削弱中心化中介的作用，重塑數(shù)字貨幣與數(shù)字金融格局。但實現(xiàn)這一愿景的前提是區(qū)塊鏈必須與現(xiàn)實世界連接。目前幾乎所有的金融資產(chǎn)都在鏈下發(fā)行，且至少在中短期內(nèi)需通過代幣化過程橋接至區(qū)塊鏈。此外，主流金融的某些要素——如監(jiān)管合規(guī)、爭議解決和客戶服務(wù)——并不會消失，因此特定類型的中介仍將長期存在。這正是Chainlink發(fā)揮作用的領(lǐng)域。
Chainlink是加密世界與傳統(tǒng)金融的關(guān)鍵連接紐帶。我們認為，它已成為基于區(qū)塊鏈的金融體系中不可或缺的基礎(chǔ)設(shè)施，很難想象若不采用Chainlink的軟件技術(shù)套件，加密技術(shù)將如何實現(xiàn)主流化。Chainlink廣泛且持續(xù)增長的應(yīng)用前景、其代幣直接的價值積累模式，以及相較于其他大型加密資產(chǎn)的獨特優(yōu)勢，使LINK成為多元化加密資產(chǎn)組合中極具吸引力的配置選項（見下圖）。
要理解Chainlink的技術(shù)及其未來增長潛力，需考察其在資產(chǎn)代幣化進程中的作用。當(dāng)區(qū)塊鏈被更廣泛采用時，證券或許能完全在鏈上發(fā)行與追蹤。但當(dāng)前，證券受益所有權(quán)——以及房地產(chǎn)、實物商品、收藏品等真實資產(chǎn)——仍記錄于傳統(tǒng)鏈下賬本（通常是電子記賬賬戶）。資產(chǎn)代幣化指在區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施上登記資產(chǎn)所有權(quán)的過程，使市場參與者能享受區(qū)塊鏈的技術(shù)優(yōu)勢，包括更高效的結(jié)算、智能合約交互能力及潛在成本降低。我們預(yù)期Chainlink將在協(xié)調(diào)代幣化流程中扮演核心角色，其已宣布與標(biāo)普全球、富時羅素等機構(gòu)的合作應(yīng)有助于實現(xiàn)這一目標(biāo)。
代幣化資產(chǎn)市場正持續(xù)增長：估算顯示其當(dāng)前規(guī)模約350億美元（不含穩(wěn)定幣），較2023年初的50億美元顯著上升。但相較于傳統(tǒng)資產(chǎn)市場，這些價值仍微不足道。例如，當(dāng)前代幣化資產(chǎn)總規(guī)模僅占全球固定收益和權(quán)益證券總值的0.01%（即1個基點），而股票和債券僅代表可能最終被代幣化的全球資產(chǎn)基礎(chǔ)的一部分（見下圖）。該市場的持續(xù)增長可能意味著對Chainlink獨特軟件解決方案的需求擴大。
Chainlink的技術(shù)將覆蓋代幣化生命周期的多個環(huán)節(jié)（見下圖）：
在代幣化資產(chǎn)開始鏈上交易前，儲備證明（Proof of Reserve）可驗證其是否由充足的鏈下資產(chǎn)背書；
自動化合規(guī)引擎（ACE）可確保投資者滿足KYC/AML要求；
隨著鏈上市場的發(fā)展，數(shù)據(jù)饋送（Data Feeds）可獲取鏈下價格信息；
跨鏈互操作性協(xié)議（CCIP）可用于在多個區(qū)塊鏈生態(tài)間轉(zhuǎn)移代幣化資產(chǎn)。
代幣化終將實現(xiàn)巨大規(guī)模并改變我們持有和交易資產(chǎn)的方式，但在此過程中仍需克服諸多實際問題。我們認為，Chainlink是當(dāng)前為這些挑戰(zhàn)提供最引人注目解決方案的加密項目。
Chainlink常被描述為加密"預(yù)言機"，即提供來自區(qū)塊鏈外部（如交易所的比特幣價格）的價格數(shù)據(jù)及其他信息的來源。這是Chainlink項目的起點；如今其范疇已大幅擴展。對Chainlink更準(zhǔn)確的描述應(yīng)是模塊化中間件——它讓鏈上應(yīng)用能安全使用鏈下數(shù)據(jù)、實現(xiàn)跨鏈交互并滿足企業(yè)級合規(guī)需求，且無需整合多家供應(yīng)商的解決方案。
為簡化理解，Chainlink的眾多模塊化組件可歸為三大類：預(yù)言機/數(shù)據(jù)饋送、跨鏈互操作性協(xié)議（CCIP）及其他解決方案。這些服務(wù)被打包成名為Chainlink運行環(huán)境的工具集。
Chainlink 的原初產(chǎn)品是其價格與數(shù)據(jù)饋送——即加密領(lǐng)域術(shù)語中的“預(yù)言機”。數(shù)據(jù)饋送是智能合約應(yīng)用接入鏈下信息的方式。在?Chainlink 的架構(gòu)中，獨立的節(jié)點運營商（組織成去中心化的預(yù)言機網(wǎng)絡(luò)，DONs）從多個高質(zhì)量數(shù)據(jù)源獲取數(shù)據(jù)，通過鏈下報告（OCR）在鏈下達成一致結(jié)果，并將該結(jié)果發(fā)布到鏈上供合約讀取。重要的是，這些數(shù)據(jù)饋送由獨立運營商運行——Chainlink 自身并不運營任何節(jié)點。由于?DONs 在地理上分散并使用不同的基礎(chǔ)設(shè)施，即使單個云服務(wù)器區(qū)域發(fā)生中斷，數(shù)據(jù)饋送也被設(shè)計為可持續(xù)運行。
Chainlink 被普遍認為是去中心化金融（DeFi）的默認預(yù)言機，為跨多條鏈的主要貨幣市場、衍生品和穩(wěn)定幣提供安全保障（見下圖）。按總鎖倉價值（TVL）計算的最大?DeFi 協(xié)議?Aave，也是?Chainlink 的最大客戶?。
Chainlink跨鏈互操作性協(xié)議（CCIP）是一種可編程的橋接增強型消息傳輸層：它能在支持的區(qū)塊鏈間傳輸數(shù)據(jù)、代幣或兩者組合（代幣+指令）。其底層通過Chainlink的"TokenPools"標(biāo)準(zhǔn)處理跨鏈資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，安全性則由執(zhí)行預(yù)言機網(wǎng)絡(luò)和獨立風(fēng)險管理網(wǎng)絡(luò)共同保障。CCIP目前支持數(shù)十條區(qū)塊鏈及約200種代幣，為Aave的GHO穩(wěn)定幣和Lido的封裝質(zhì)押ETH等資產(chǎn)提供動力，并已應(yīng)用于與SWIFT等傳統(tǒng)金融機構(gòu)的高規(guī)格整合實驗。過去六個月中，CCIP每周平均轉(zhuǎn)移的代幣價值約9000萬美元（見下圖）。
除價格饋送和CCIP外，Chainlink還提供一套覆蓋數(shù)據(jù)、計算和運營的模塊化服務(wù)：
Functions（功能調(diào)用）：允許智能合約通過預(yù)言機網(wǎng)絡(luò)調(diào)用外部API并運行輕量級鏈下計算；
Data Streams（數(shù)據(jù)流）：提供低延遲市場數(shù)據(jù)，支持基于使用量的計費（訂閱或按報告付費）；
Proof of Reserve (PoR)（儲備證明）：自動化生成鏈上證明，驗證代幣或基金是否具備足額儲備；
VRF（可驗證隨機函數(shù)）：為游戲、鑄造和抽獎提供可驗證的隨機數(shù)源；
Automation（自動化）：按計劃或條件觸發(fā)鏈上操作；
ACE（自動化合規(guī)引擎）：在智能合約層（而非僅前端）執(zhí)行策略/KYC，使開發(fā)者可應(yīng)用白名單/黑名單、管轄規(guī)則或身份認證，并讓規(guī)則隨合約跨鏈生效。
Chainlink將其眾多服務(wù)整合于Chainlink運行環(huán)境（CRE）中。CRE可視為連接這些模塊、形成端到端可審計工作流的協(xié)調(diào)流程。其成果是一個模塊化的企業(yè)級軟件技術(shù)棧——用戶可從單一服務(wù)起步，隨需求增長逐步擴展，并始終滿足合規(guī)性與可審計要求。
2025年5月至6月，Chainlink、摩根大通Kinexys與Ondo Finance聯(lián)合開展了跨鏈付款交割（DvP）測試。DvP指資產(chǎn)與現(xiàn)金同步結(jié)算，避免任何一方已交割未收款的風(fēng)險。資產(chǎn)端使用Ondo鏈測試網(wǎng)上的代幣化國債產(chǎn)品OUSG，支付端運行于許可鏈網(wǎng)絡(luò)Kinexys數(shù)字支付系統(tǒng)，雙方實現(xiàn)自動結(jié)算。Chainlink的CRE負責(zé)流程調(diào)度：托管OUSG、鏈下確認事件、將其轉(zhuǎn)化為Kinexys支付指令、通過API認證、處理支付回調(diào)并釋放OUSG。資產(chǎn)始終未離開原生網(wǎng)絡(luò)——僅結(jié)算指令流動——展現(xiàn)了CRE協(xié)調(diào)公鏈資產(chǎn)與私鏈基礎(chǔ)設(shè)施的能力（見下圖）。該測試驗證了Chainlink如何實現(xiàn)跨鏈安全同步結(jié)算。
盡管Chainlink并非沒有競爭對手，但多數(shù)競爭者僅涉足其多元業(yè)務(wù)中的某一環(huán)節(jié)。在預(yù)言機領(lǐng)域，Pyth主打超低延遲、第一方價格數(shù)據(jù)：交易所和做市商向Pythnet發(fā)布簽名更新，應(yīng)用直接拉取最新數(shù)據(jù)。Pyth已成為交易類用例中頗具競爭力的預(yù)言機，并在基于Solana的應(yīng)用中占據(jù)主導(dǎo)。另一預(yù)言機項目RedStone采用模塊化、高性價比模型，支持拉取/推送交付和按需驗證，尤其適合長尾資產(chǎn)和新興公鏈。這兩個項目在各自細分市場具有競爭力，但均未涵蓋儲備證明、自動化或企業(yè)合規(guī)層服務(wù)。
在跨鏈互操作性領(lǐng)域，Chainlink的競爭對手也多為專項方案。Wormhole通過許可制的守護者節(jié)點組傳遞消息，速度快、集成廣泛，但受限于該中繼模式。LayerZero提供可配置安全性的輕量級端點，賦予應(yīng)用驗證消息方式的靈活性。若協(xié)議需要集橋接、數(shù)據(jù)、合規(guī)及運營于一體的解決方案，Chainlink則獨具優(yōu)勢。
Chainlink主導(dǎo)地位的主要風(fēng)險在于，若采用其他預(yù)言機和/或競爭性集成軟件的應(yīng)用獲得市場青睞，其地位可能受到挑戰(zhàn)。為監(jiān)控此風(fēng)險，投資者應(yīng)關(guān)注非EVM區(qū)塊鏈的增長，因Chainlink在這些鏈的采用率低于其他協(xié)議。
Chainlink的LINK代幣為項目多項服務(wù)提供支付與激勵動力。LINK是"公用事業(yè)與服務(wù)類加密資產(chǎn)"中市值最高的代幣——堪稱鏈上金融的"基礎(chǔ)設(shè)施工具"，也是加密領(lǐng)域中（穩(wěn)定幣除外）非一層網(wǎng)絡(luò)代幣里市值最大的資產(chǎn)。LINK總供應(yīng)量上限為10億枚，其中近7億枚已進入流通。非流通供應(yīng)量由Chainlink控制，每年以7%的速度釋放新流通量。
Chainlink的收入來源包括鏈上收益（如CCIP網(wǎng)絡(luò)費用）和鏈下收益（如企業(yè)合同付款，包括銀行、數(shù)據(jù)供應(yīng)商等）。LINK代幣通過類回購機制實現(xiàn)價值積累：2025年8月，Chainlink推出LINK儲備庫，以程序化方式將服務(wù)收入轉(zhuǎn)換為LINK并從流通供應(yīng)中移除。最新數(shù)據(jù)顯示儲備庫規(guī)模約80萬枚LINK，按當(dāng)前價格計算價值約1100萬美元（見下圖）。盡管美元價值可觀，但當(dāng)前儲備規(guī)模相對于流通供應(yīng)量仍較小。
對LINK的投資核心在于Chainlink服務(wù)未來需求的增長潛力，進而推動代幣需求。若采用率持續(xù)提升，Chainlink可能加速LINK儲備庫的增長速度，導(dǎo)致供應(yīng)稀缺性與價格上升。LINK代幣還可通過質(zhì)押獲取額外收益，當(dāng)前年化收益率約為4%-5%。LINK在Chainlink生態(tài)內(nèi)的功能性需求增長亦可能推高價格。而Chainlink服務(wù)需求增速低于預(yù)期，應(yīng)視為投資LINK的主要下行風(fēng)險。
我們認為，Chainlink已具備進一步顯著增長的潛力。若有朝一日主流金融機構(gòu)將在去中心化平臺上交易數(shù)萬億美元規(guī)模的代幣化資產(chǎn)，Chainlink很可能成為居中協(xié)調(diào)的核心項目之一。它已成為區(qū)塊鏈金融的基礎(chǔ)設(shè)施，尤其在未來智能合約與現(xiàn)實世界資產(chǎn)、數(shù)據(jù)及機構(gòu)無縫交互的圖景中占據(jù)有利位置。通過充當(dāng)多鏈互聯(lián)層，LINK不與單一網(wǎng)絡(luò)綁定，而是提供對加密經(jīng)濟整體增長的廣泛敞口。因此，LINK是構(gòu)建多元化加密資產(chǎn)組合時需重點配置的核心資產(chǎn)之一。
喜來順財經(jīng)
