作者：Max Wadington，富達數字資產研究團隊

以太坊的戰略調整

Fusaka升級標志著以太坊發展歷程中的關鍵時刻，它引入了一份以明確戰略重點為導向的路線圖。

這一轉變標志著以太坊治理的成熟，它正從分散的決策模式轉向更加協調一致、目標明確的協議開發流程。

以太坊的發展路線圖歷來反映了其廣泛利益相關者的多樣化優先事項。這種多樣性雖然是一種優勢，但也常常導致升級缺乏統一的焦點。然而，隨著Fusaka升級的推出，這種局面正在發生改變。

以太坊歷史上，首次出現一套更精簡、更統一的戰略舉措主導的升級。這種調整反映出各方在可擴展性、易用性以及——或許最為重要的——價值積累方面日益達成的共識。

盡管價值積累并未被明確列為核心舉措，但它無疑是以太坊社區最廣泛認同的目標。這種共同的激勵機制將開發者和投資者緊密聯系在一起，并且似乎正日益影響著協議層面的決策。

富達數字資產研究團隊認為，以太坊向理性、現金流為導向的發展模式轉變，可能是其最具有吸引力的敘事。

然而，這種轉變也伴隨著一系列投資者應當密切關注的權衡取舍。

Fusaka的戰略協同

Fusaka升級體現了以太坊為使其發展與新制定的戰略舉措保持一致而做出的集中努力。為了更好地說明這一點，以下根據以太坊改進提案(EIP)與關鍵優先事項的一致性，對其進行了分類。

一些EIP涉及多個領域，但這反而更加凸顯了集中升級的必要性。從宏觀角度來看，根據相關變更的總數，Layer 1的擴容似乎已成為首要任務，這標志著以太坊路線圖優先級發生了重大轉變。

擴展Layer 2可以說是此次升級中最復雜的變化，PeerDAS和EIP-7918對此進行了重點闡述：Blob基本費用受執行成本限制。

值得注意的是，此次升級中的幾乎每一項EIP都有可能為以太幣持有者帶來更多收益。

富達數字資產研究團隊認為，此次升級主要基于經濟可持續性和投資者相關性，這兩點都有助于提升投資前景。

價值積累：一個新興主題

以太坊的戰略舉措可能會將以太坊發展成為一個能夠為以太幣持有者創造有意義的經濟價值的平臺。

擴展Layer 1是三大核心舉措中的首要任務，因為它具有特別顯著的增值潛力。Layer 1的交易為以太幣投資者帶來的價值遠高于Layer 2的交易，這意味著Layer 1活動的增加可能會為以太幣持有者帶來更大的價值。

Fusaka標志著以太坊以Rollup為中心的路線圖發生了戰略性轉變：開發者現在開始同時優先考慮Layer 1和Layer 2的擴容，并更加關注長期的利益收入。

以下EIP是Layer1價值的核心：

這些變化共同提升了以太坊最有價值的產品：Layer 1區塊空間。通過提高吞吐量和增強可預測性，它們為更穩定和可擴展性的價值獲取奠定了基礎。

以Rollup為中心的路線圖：轉折點

Fusaka升級標志著以太坊以Rollup為中心的路線圖迎來了一個關鍵轉折點，尤其是在協議如何處理數據可用性和Layer 2經濟機制方面。

雖然以太坊長期以來一直強調Rollups是其首選的擴容方案，但Fusaka引入了意義重大的變革，更直接地將Layer 2的使用與以太幣聯系起來。

從歷史上看，數據可用性本質上是一種補貼產品。Layer 2平臺產生的費用主要來自Layer 2服務器提交的與Blob一同傳輸的Layer 1交易。

直接從Blob數據產生的費用完全取決于Blob的供需關系。因此，隨著開發者增加Blob的供應量，該產品的費用會降至零，并且往往會在很長一段時間內保持零值。此外，Layer 2平臺已經實施了一些策略，旨在利用這這種孤立的市場，盡可能降低Blob費用。

EIP-7918引入Blob?Gas費用的保底價格。該機制旨在防止需求低迷時期出現Blob價格過低的情況。雖然這一改動的核心理由是從技術層面優化Blob費用市場，但它也在客觀上加強了Layer 2使用量與Blob費用收入之間的經濟聯系。

EIP-7918是在數據可用性(DA)市場中直接展示定價權的一次嘗試，并有可能成為以太坊以Rollup為中心路線圖的重要轉折點。

我們的分析通過比較歷史Blob費用收入與一個保守調整的模型（該模型強制執行基于Layer 1 gas成本的最低費用），來評估EIP-7918可能帶來的費用收入影響。

它估算了如果自Deneb-Cancun升級引入Blob以來該機制一直有效，以太幣持有者可能獲得的額外收入（預估的收入增量）。

估計收入差額的峰值表明，調整后的Blob價格高于實際觀察到的Blob價格，原因可能是Layer 1費用升高，或者是更常見的Blob基本費用為零或接近于零的情況。

截至2025年10月28日，我們的分析顯示，自2024年Deneb-Cancun升級以來，93%的日子里，調整后的費用將高于實際費用。這將累計產生約78,646,739美元（24,641 ETH）的額外收入。該金額包含自2025年5月7日Prague-Electra升級以來產生的9,793,737美元（3,037 ETH）。這些發現突顯了EIP-7918的經濟意義及其在提升費用穩定性和網絡可持續性方面的潛力。

點對點數據可用性抽樣（PeerDAS）

PeerDAS通過將Blob數據分散到多個節點并共同驗證其可用性，顯著增加了以太坊可支持的Blob數量。目前，每個節點都必須下載所有Blob數據并自行驗證。此次升級旨在分散驗證工作，從而降低每個節點需要處理的數據總量。

通過將節點資源組合用于同一項任務，開發者可以在不影響產品質量或安全性的前提下，優化每個節點處理的數據量。因此，在未來一年內將Blob供應增加10倍被認為是可行的。開發者已同意在升級后一個月內將每個區塊的Blob數量增加到10個和14個，但尚未確認任何額外的增加。

將Blob供應量的進一步增加與之前展示的Blob保底費用相結合，可以將Blob從一種受補貼的實用工具轉變為所有以太幣持有者潛在的、可擴展收入來源。

上表展示了這種情況。Blob費用機制的調整和每個區塊Blob數量的增加相結合，凸顯了這兩項EIP潛在的對收入的顯著影響。所有數值均為以美元計的年化收入估算值。

“年度觀察值”列使用歷史Blob費用（平均值或中位數），而“年度調整值”列則應用了我們先前分析中調整后的Blob費用，假設EIP-7918已在各種Blob供應情景下實施。美元換算采用的以太坊價格為3,984美元（截至2025年10月28日）。

值得注意的是，當使用觀察到的Blob費用中位數時，無論Blob數量多少，年度收入始終為零。這凸顯了這兩個EIP的互補性：它們不僅能穩定基于Blob的收入，還能使其隨著Blob吞吐量的增加而顯著擴展。

投資者必須注意的權衡之處在于，以太坊投資者獲得的這部分額外收入來自Layer 2平臺及其用戶的利潤。雖然這可能會阻礙一些新的Layer 2項目的推出，但也表明以太坊的DA產品（Blobs）可能正在走向成熟，成為一種可盈利的資產。

隨著以太坊Blob的成本增加，數字資產(DA)的競爭可能會加劇。基于富達數字資產研究團隊對EIP-7918的分析，我們計算了每個Blob增加的Layer 2額外成本：

78,646,738美元（額外估計收入）/13,057,849（自Deneb-Cancun以來的Blob數量）≈6.02美元每個Blob增加的額外成本。

假設存在這筆額外成本，Layer 2最活躍的Base，假設提交速率為每小時580個Blob，且每個Blob的額外成本如上所述，預計將在一年內向以太坊持有者支付約3060萬美元的額外費用。作為參考，Base在過去一年中支付的Blob費用總計為520萬美元，而其用戶交易費收入約為9400萬美元。

這項分析表明，價值積累與規模擴張之間的權衡并非小事，并引出了核心問題：

以太坊是否具備足夠的流動性和網絡效應來克服Layer 2平臺及其用戶所面臨的額外成本？或者它們是否正日益轉向更具成本效益的DA選項？

富達數字資產研究團隊認為，以太坊的流動性和網絡效應顯然能為Layer 2平臺帶來價值。然而，這種額外成本可能會在一定程度上阻礙新興Layer 2平臺的發展，或者更具體地說，迫使它們讓用戶承擔更高的價格。

Layer 2演進與基于驗證者的Rollup的興起

除了對Layer 1和數據可用性的重大升級之外，Fusaka還引入了多項改進，如果這些變化能夠產生持久影響，則可能在更長的時間范圍內帶來更大的需求和更高的價值積累。具體來說，這些變化可以改善移動端用戶體驗，并促使更多基于預確認機制的Rollups得到采用。

基于驗證者的Rollup：一種新的價值累積模型

EIP-7917引入了確定性提議者預知機制，允許驗證者和用戶提前知道哪個驗證者正在提議哪個區塊。該變更支持更廣泛的應用場景，使基于驗證者的Rollup能夠使用預確認機制并獲得結果保證。

基于驗證者的Rollup是一種Layer 2區塊鏈，其交易由以太坊驗證者組織（排序）。預確認是以太坊驗證者對Layer 2用戶做出的承諾。該承諾保證Layer 2用戶的交易會被包含在由支持預確認的以太坊驗證者排序的區塊中。

基于驗證者的Rollup和預確認機制相結合，消除了對單一序列器的依賴，使得Layer 2網絡能夠繼承以太坊的去中心化和抗審查特性。這與目前大多數Layer 2網絡仍使用單一序列器并依賴其他機制來防止惡意活動的現狀截然不同。

從機構投資者的角度來看，基于驗證者的Rollup具有以下幾個優勢：

1. MEV和預確認機制給以太坊驗證者以提示：Rollup依賴以太坊驗證者進行區塊處理和交易排序，因此這些市場相關的價值會流向Layer 1，而不是在Layer 2的排序層面被捕獲。

2. 更大的數據使用量：基于驗證者的Rollup需要比單個排序的Layer 2更多元數據，從而增加了Blob消耗和相關收入。

3. 安全性和用戶體驗得到提升：用戶可以享受更快的確認速度（與現有的單序列器相當）和更強的抗審查性保證，這可能會推動用戶更多地采用該技術。

正如知名的Rollup團隊Taiko Labs所指出的那樣，“你不再需要在去中心化和易用性之間做出選擇。預確認機制讓你兩者兼得。”

現有所有Rollup都切換到基于驗證者的模型似乎不太可能。然而，如果用戶明顯偏好使用預確認機制的基于驗證者的Rollup，則可能催生新一輪的擴容方案，從而直接提升以太坊以太幣的價值，并為質押者帶來更高的收益。

盡管目前仍處于早期階段，基于驗證者的Rollup的技術一旦成功，可能會從根本上改變以太坊Layer 2生態系統的經濟格局。如果Rollup技術普及，以太幣持有者將從增加的交易量和Blob手續費中收益，同時，由于Rollup承擔了Layer 2交易排序的角色，質押收益也將提高。

這種設計符合以太坊的長期目標，即在實現核心服務貨幣化的同時，去中心化Layer 2基礎設施。對于投資者而言，它引入了一條新的價值積累途徑，與圍繞擴展Layer 1網絡的理念相輔相成。

投資者應該評估什么

Fusaka升級標志著以太坊在戰略和經濟上的一個重要轉折點。對投資者而言，這意味著以太坊正在發展成為一個擁有可盈利基礎設施、定價能力，并擁有與長期價值創造保持一致路線圖的平臺。

核心投資主題

Layer 1擴展是實現價值積累的最直接途徑

Fusaka將以太坊最具增值潛力的產品Layer 1區塊空間放在首位。吞吐量、gas效率和執行能力的提升將直接增強以太坊的使用率和銷毀能力。

數據可用性變現

EIP-7918引入了Blob手續費下限，從而在以太坊的DA層建立了定價權。結合PeerDAS，這有望將Blob轉化為可擴展的收入來源，尤其是在Blob供應量增長，Layer 2繼續依賴以太坊作為其安全性和流動性基礎的情況下。

Layer經濟格局正在轉變

更高的Blob成本可能會壓縮Layer 2的利潤空間或增加Layer 2用戶的成本，但也可能鞏固以太坊作為首選DA提供商的主導地位。基于驗證者的Rollup和預確認機制可能會進一步將交易處理轉移到以太坊驗證節點，從而提高所有以太幣持有者的質押收益和價值積累。

用戶體驗優化推動采用

EIP-7951和-7917改進了以太坊與移動基礎設施的集成，并提升了Layer 2的響應體驗，從而有可能推動更廣泛的采用和更多的鏈上活動。

從投機到基本面

Fusaka將以太坊的路線圖重新定義于可持續價值積累。對于投資者而言，這為基于使用量、收入和協議層面經濟效益的估值模型打開了大門。

結論

Fusaka升級表明，該協議正在優化其產品、增強定價權，并協調各利益相關者的激勵機制。對于投資者而言，這可以說是近年來最具吸引力的升級，并可能標志著以太坊作為能產生現金流、具備經濟可持續性的資產，開啟了新的時代。

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